餐饮旅游5月投资策略：短期关注A股入摩和俄罗斯世界杯两大主题

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 餐饮旅游 [Table_IndustryInfo] 5月投资策略 超配 （维持评级） 2018年05月16日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 短期关注A股入摩和俄罗斯世界杯两大主题  5月观点：短期关注A股入摩和俄罗斯世界杯两大主题 维持板块“超配”评级。沿袭我们18年度策略《强者恒强，中线兼顾成长与预期差》的投资思路，考虑消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核向下主观动能与资源优势正全面激发，维持板块“超配”。 短期，我们建议重点关注A股入摩和俄罗斯世界杯两大主题。1、继续坚定推荐中国国旅—社服板块入摩个股代表，未来2-3年内生外延共同发力下业绩有望持续30%或以上高增长！且据测算，A股入摩有望带来千亿增量资金，同时国内基金公司有20多个MSCI指数产品待发。公司未来基本面资金面均有看点。2、俄罗斯2018年世界杯将于6.14-7.15在俄罗斯境内11个城市举行，叠加出行旺季，相关主题值得期待！推荐世界杯主题组合：腾邦国际（今年计划输俄游客30万人次）+中国国旅（出入境口岸免税店）+众信旅游、凯撒旅游（北京赴俄旅游龙头）。3、华住酒店股价重回历史高点，18年动态PE已40倍，龙头溢价明显，且最新数据跟踪显示行业景气仍良好，A股继续推荐锦江股份、首旅酒店，前期回调后可关注后续可能的补涨机会。  免税：3月离岛免税同比增长30%，政策利好预期持续强化 基本面：3月离岛免税同增30%；Q1离岛免税同增26%；政策面：海南政策利好预期明显强化（增额度、扩渠道，增品类等值得期待）），上海未来将争取更多吸引境外消费回流的免税政策先行先试，广州白云机场T2航站楼4月投入运行，后续有望新增10间免税店。整体来看，中长线仍坚定看好中国国旅后续成长。  酒店：3-4月RevPAR开始回升，行业景气仍有支撑 华住、锦江和首旅18Q1RevPAR同比增长分别为13.3%、7.8%、4.0%，房价与结构升级驱动是主因。其中华住1-2月同店RevPAR增4.6%，3月同店RevPAR加速至9.6%，4月同店增速预计与3月相当，且从行业来看，4月增速也有望维持与3月相当水平，显示行业景气仍然良好，从而为龙头业绩增长带来有利支撑。  主题机会：A股入MSCI及俄罗斯世界杯 近日MSCI中国A股指数样本股名单出炉，6月1日起正式生效，社服领域中国国旅入选。此外，MSCI中国全市场指数新增纳入美股华住酒店。出境游：俄罗斯2018年世界杯将于6.14-7.15在俄罗斯境内11个城市举行，叠加出行旺季，俄罗斯游有望激发！提示世界杯组合：腾邦国际+中国国旅+众信旅游+凯撒旅游 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601888 中国国旅 买入 62.94 1,228.89 1.85 2.33 34.02 27.01 600754 锦江股份 买入 34.63 303.66 1.13 1.36 30.65 25.46 600258 首旅酒店 买入 29.58 241.30 1.02 1.28 29.00 23.11 300144 宋城演艺 买入 20.49 297.64 0.90 1.06 22.77 19.33 300178 腾邦国际 买入 16.79 103.51 0.48 0.65 34.98 25.83 002159 三特索道 买入 19.96 27.68 0.14 0.29 142.57 68.83 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《旅游行业17年年报及18年一季报总结：股价与业绩完美拟合 迎接基本面投资最好时代》 ——2018-05-03 《餐饮旅游行业4月暨Q2投资策略：旅游旺季来临，优质成长行情可期》 ——2018-04-16 《酒店行业专题：17年量价齐升后，再论酒店周期与成长》 ——2018-04-02 《餐饮旅游行业3月投资策略：继续坚守白马主线，适度兼顾成长股弹性》 ——2018-03-14 《2018年春节黄金周点评：狗年春节开门旺，海南免税领群芳》 ——2018-02-23 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/17J/17A/17O/17D/17F/18沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 5月：短期关注A股入摩和俄罗斯世界杯两大主题 表 1： 2018年5月投资策略：短期关注A股入摩和俄罗斯世界杯两大主题 重点关注板块 投资看点 免税：3月离岛免税同增29.56%；Q1离岛免税同增25.7%；政策方面，海南政策利好预期明显强化（扩大离岛免税政策，总额度/单件额度有望进一步放开，实现离岛旅客全覆盖），上海未来将争取更多吸引境外消费回流的免税政策在上海先行先试，广州白云机场T2航站楼4月投入运行，后续有望新增10间免税店。整体来看，中长线仍坚定看好中国国旅后续成长。 酒店：华住、锦江和首旅18Q1RevPAR同比增长分别为13.3%（估计剔除桔子公司RevPAR提升9.8%）、7.8%、4.0%，房价与结构升级驱动是主因。其中华住1-2月同店RevPAR增4.6%，3月同店RevPAR加速至9.6%，4月同店增速预计与3月相当，且从行业来看，4月RevPAR增速也有望维持与3月相当水平，显示行业景气仍然良好，从而为龙头业绩增长带来有利支撑。 出境游：俄罗斯2018年世界杯将于6.14-7.15在俄罗斯境内11个城市举行，叠加出行旺季，俄罗斯游有望激发！与此同时，上海出境游团客增速3月由负转正，浙江3月出境游高速增长。 2018年5月14日，MSCI中国A股指数样本股名单出炉，共有234只股票入选，将在6月1日起正式生效，其中社服领域主要是中国国旅。此外， MSCI中国全市场指数新增纳入美股华住酒店。 风险因素 气候条件相对复杂； 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性； 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期 李克强总理政府工作报告提出“降低重点国有景区门票价格”，但具体界定等待明确，且中线有助于景区更重产业链延伸和休闲游等运管 投资策略 维持板块“超配”评级。继续沿袭我们2018年度策略《强者恒强，中线兼顾成长与预期差》的投资思路，着眼2018年，消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核向下主观动能与资源优势正全面激发，维持板块“超配”。 短期，我们建议重点关注A股入摩和俄罗斯世界杯两大主题。1、继续坚定推荐中国国旅，社服板块入摩个股代表，未来2-3年内生外延共同发力下业绩有望持续30%或以上高增长！且据测算，A股入摩有望带来千亿增量资金，同时国内基金公司有20多个MSCI指数产品待发。换言之公司未来基本面资金面均有看点。2、俄罗斯2018年世界杯将于6.14-7.15在俄罗斯境内11个城市举行，叠加出行旺季，相关主题值得期待！推荐世界杯主题组合：腾邦国际（今年计划输俄游客30万人次）+中国国旅（出入境口岸免税店）+众信旅游、凯撒旅游（北京赴俄旅游龙头）。3、华住酒店股价重回历史高点，18年动态PE已40倍，龙头溢价明显，且最新数据跟踪显示行业景气仍良好，A股继续推荐锦江股份、首旅酒店，前期回调后可关注后续可能的补涨机会。 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 行情回顾：历史上Q2略倾向于盘整，为Q3蓄势 历史上旅游板块5月表现多弱于大盘，Q2往往盘整为Q3旺季蓄势 我们统计了2008年至2017年期间，旅游板块相对于沪深300指数5月份单月涨跌幅情况，结果发现，历史上整个旅游板块在5月份表现倾向于弱于大盘（7次跑输，仅2013、2014、2015年3次跑赢）。二季度整体来看，6次跑输，仅2010、2012、2014、2015年4次跑赢。换言之，历史上旅游板块Q2略倾向于盘整，近两年尤是，主要为Q3旺季蓄势。 图 1：旅游板块过去10年中5月表现弱于大盘 图 2：旅游板块过去10年中Q2跑赢大盘4次 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 今年4月旅游板块整体、重点公司均跑输大盘，与历史规律一致 2018年4月1 日至4月30日，餐饮旅游板块整体下跌3.99%，沪深300指数下跌3.63%，餐饮旅游整体跑输大盘0.36个点。重点公司月度下跌3.90%，跑输大盘0.27个点。子板块，景区（-2.21%）>综合（-3.37%）>餐饮（-4.12%）> -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%餐饮旅游沪深300(可比) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 酒店（-6.81%）。其中酒店在淡季经营数据相对平淡，加之部分市场投资者担忧宏观经济未来承压，进而影响酒店经营表现，导致板块调整性下跌，也影响重点公司表现。 图 3：2018年4月，旅游板块跑输大盘0.36% 图 4：2018年4月，旅游各子板块走势图 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 具体来看，4月个股呈现多样化，我们二季度组合提示的三特索道3月涨幅达3.67%，位居首位（17年扭亏为盈，剥离亏损资产，7大盈利景区提供安全边际），同时岭南控股（+3.33%）和长白山（2.85%）股价表现紧随其后。我们持续重点提示的腾邦国际在出境游的催化下也逆势上涨（+2.77%），涨幅位居第四。不过，有限服务酒店龙头首旅酒店（-3.19%）、锦江股份（-7.08%）4月则继续调整行情，我们认为主要是由于酒店Q1淡季经营数据相对平淡，以及市场对后续经济下行的担忧，但中线来看，中端持续升级改善和供给平稳对酒店经营数据和业绩增长仍有支撑。此外重点公司里面中青旅（-10.42%，一季报相对平稳，景区表现平平等因素相关），众信旅游（-12.29%）表现也相对平平，西藏旅游（-15.11%）4月涨跌幅排名垫底，主要是由于业绩连续两年亏损存在退市风险。 图5：2018年4月个股涨跌幅排名，三特索道涨幅3.67%居首位 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 4月重点公司TTM市盈率及相对估值均略有下降 2005年1月4日至2018年4月27日，国信旅游板块TTM市盈率均值为45倍，波动区间为【21，89】。旅游重点公司TTM市盈率均值为39倍，波动区间为【20，82】。2018年4月27日，旅游板块整体TTM市盈率为36倍，低于上月同期，且明显低于历史平均；旅游重点公司为35倍，较上月同期略有 -20%-15%-10%-5%0%5%三特索道岭南控股长白山腾邦国际曲江文旅云南旅游凯撒旅游广州酒家中国国旅宋城演艺国旅联合西安旅游首旅酒店号百控股丽江旅游黄山旅游九华旅游大东海A金陵饭店全聚德北部湾旅桂林旅游峨眉山A锦江股份大连圣亚华天酒店中青旅西安饮食张家界众信旅游西藏旅游个股月涨幅排序 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 下降，低于历史平均。 2