CMP+AEP平台协同发展，垂直布局智慧医疗

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2017年04月24日 证券研究报告•调研报告 买入 （首次） 当前价： 22.05元 宜通世纪（300310） 通信 目标价： 31.50元（6个月） CMP+AEP平台协同发展，垂直布局智慧医疗 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：黄弘扬 电话：021-68415720 邮箱：hhy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.44 流通A股(亿股) 3.23 52周内股价区间(元) 21.42-40.32 总市值(亿元) 97.89 总资产(亿元) 30.22 每股净资产(元) 5.42 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：近期，我们对宜通世纪科技股份有限公司进行了调研，就公司业务布局和未来发展情况进行了交流。  夯实传统通信服务业务基础，提升核心竞争力。传统通信服务市场正处于重新洗牌，大雨吃小鱼的过程。公司通过加大研发投入，提高内控管理水平，提升客户拓展能力，加强品牌效应等一系列措施，不断提升公司核心竞争力，市场拓展效果已经初步显现，特别是和客户联系较为紧密的网络维护方面尤为明显。公司在通信服务行业竞争力得到加强，营收有望保持稳定增长。  物联网业务发展加速，双平台优势凸显。1）公司通过收购天河鸿城取得Jasper独家代理搭建的CMP平台，目前该平台注册用户已超过3400万。随着NB-IoT规模化商用，预计2017年有望达到7000万用户，公司平台营收有望正比例大幅增长。2）子公司基本立子携手德国Cumulocity推出的AEP平台，已上线运营并成功签约10余家客户，将成为物联网创新应用培育平台。3）基于CMP+AEP物联网双平台，公司将采取运营商合作+独立运营双重模式，有望快速升级转型成移动通信网络智慧运营服务商。  收购倍泰健康，布局智慧医疗。公司通过完成对倍泰健康的收购，拓展智慧医疗业务的深度和广度。倍泰健康在智能医疗方案和医疗信息服务上与各地广电及电信运营商均有合作，智慧医疗一体机设备获得规模推广，并计划借助分级诊疗趋势，将全国连锁药店联系起来。倍泰健康承诺2016-2019年净利润复合增长率为35%，累计净利润不低于3.11 亿元。  盈利预测与投资建议。公司坚持“服务+产品”的发展战略，积极拓展主营通信服务业务，同时借助自身优势开展对物联网、智慧医疗等平台开发。我们看好公司CMP+AEP平台的协同优势及倍泰健康在智慧医疗垂直领域的发展，预计2017-2019年净利润为2.81、3.73和4.89亿元，暂不考虑转增带来的股本增加，EPS分别为0.63、0.84和1.10元，当前股价对应的动态PE分别为35X、26X和20X。考虑到2017年通信行业平均47倍市盈率以及公司物联网平台稀缺性和高成长性，首次覆盖给予“买入”评级，目标价31.5元。  风险提示：商誉减值风险、公司收购整合效益或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1820.95 2549.72 3128.00 3854.94 增长率 53.74% 40.02% 22.68% 23.24% 归属母公司净利润（百万元） 170.74 281.07 372.85 489.28 增长率 172.81% 64.62% 32.66% 31.23% 每股收益EPS（元） 0.38 0.63 0.84 1.10 净资产收益率ROE 7.06% 10.49% 12.52% 14.46% PE 57 35 26 20 PB 4.15 3.77 3.38 2.98 数据来源：Wind，西南证券 -7% 8% 24% 39% 54% 69% 16/4 16/6 16/8 16/10 16/12 17/2 17/4 宜通世纪 沪深300 宜通世纪（300310）调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 继续夯实传统通信领域业务基础，并向智慧运营服务领域进军 .................................................................................... 1 2 物联网业务发展加速，CMP+AEP双平台优势凸显 .......................................................................................................... 2 2.1万物互联“百花齐放”，商用迎来重要窗口期 ............................................................................................................... 2 2.2 CMP平台已见成效，AEP平台迎头赶上.......................................................................................................................... 3 3 布局智慧医疗，垂直应用领域深度延伸 .......................................................................................................................... 4 3.1智慧医疗成为物联网重要突破细分领域 ......................................................................................................................... 4 3.2收购倍泰健康，以智慧医疗为着眼点进行战略升级...................................................................................................... 5 4 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................ 6 5 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 6 宜通世纪（300310）调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司2012年以来营业收入及增速 ................................................................................................................................... 1 图2：公司2012年以来归母净利润及增速 ............................................................................................................................... 1 图3：公司2016年主营业务结构情况 ....................................................................................................................................... 2 图4：公司2016年主营业务毛利结构情况 ............................................................................................................................... 2 图5：全球物联网（蜂窝M2M）连接数（百万） ................................................................................................................... 2 图6：全球物联网（蜂窝M2M）市场规模（亿美元） ........................................................................................................... 2 图7：Jasper平台合作伙伴 .......................................................................................................................................................... 3 图8：全球物联网四大平台 ......................................................................................................................................................... 4 图9：2024年DMP、CMP和AEP市场分布 .............................................................................................................................. 4 图10：中国医疗大数据应用市场规模及增速 ........................................................................................................................... 4 图11：智慧医疗典型案例 ........................................................................................................................................................... 4 图12：宜通世纪业务体系 ......................................................................................