2016年报点评：生息资产、手续费快增，资产质量平稳

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 11544 流通股本(百万股) 1154 市价(元) 9.29 市值(百万元) 107,248 流通市值(百万元) 10,725 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：9.29 目标价格：9.75-10.22 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 银行16年报系列深度1-多维度看资 产 质 量 ： 企 稳 迹 象 明 显(2017.4.11) 2 银行16年报系列深度2--不断拆分看收入端：增速会持续平稳(2017.4.12) 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入（百万元） 25,323 28,045 31,358 36,227 41,486 增长率yoy% 13.4% 10.7% 11.8% 15.53% 14.52% 净利润 8,685 9,498 10,612 12,070 13,756 增长率yoy% 6.1% 9.4% 11.7% 13.74% 13.97% 每股收益（元） 0.84 0.91 0.92 1.05 1.19 净资产收益率 16.74% 15.63% 14.21% 13.42% 13.37% P/E 11.11 10.16 10.11 8.89 7.80 PEG 1.82 1.08 0.86 0.65 0.56 P/B 1.73 1.48 1.30 1.14 0.99 投资要点  2016年报亮点：资产质量保持平稳；手续费快速增长；年报不足：资本消耗较快。  营收与净利润增速平稳。1H16、1-3Q16、2016全年营收分别同增16.7%、13.0%、11.8%；1H16、1-3Q16、2016全年净利润同比增长14.1%、12.6%、11.7%。4季度营收环比下降0.8%，净利润环比下降12.7%。  4季度净利息收入增速平稳，净息差微幅下降。全年净利息收入同比增5.3%；4季度环比下降1.0%，4季度贷款环比增长2%。4季度测算净息差1.61%，环比下降11bp，生息资产收益率环比上升15bp，计息负债付息率环比上升26bp。4季度资产负债结构变化不大：贷款和同业占比下降0.12%、0.43%；债券占比升0.52%；负债端：存款占比下降2%；发债、同业负债升1.95%、0.08%。  全年生息资产扩张较快。江苏银行生息资产同增22.6%，其中个贷增长38%，债券投资增长49%。负债端活期存款同增35.4%，占比提高。  手续费保持高速增长。1H16、1-3Q16、2016手续费同比76.6%；61.5%；49.%，由于季节性因素，净手续费环比下降6.8%。增长较快的是代理业务和信用卡：16年代理服务、信用卡在手续费的占比60%、15 %；同增80%、61%。净非息收入同比大幅增长50.1%，公允价值变动贡献较大，由年初-600万增至6.03亿元。  资产质量保持平稳。4季度不良率1.43%，环比持平；关注类3.01%，环比上升5BP；逾期率2.28%，比年初下降41BP。2016年不良净生成率1.1%，同比增加15bp；2016年不良核销率60.6%，较2015年增加14.0%。不良认定趋严：逾期90天以上占比不良142.36%，较年初下降11%。  全年拨备计提增加，4季度拨备计提减少。信用成本1.07%，较年初增加6bp；环比下降30bp。存量拨备下降，2016年拨备覆盖率180.56%，较年初下降11.5%，环比下降2.3%；拨贷比2.59%，较年初下降0.15%，环比下降0.03%。  加权风险资产规模增长快。全年风险资产增22%，核心一级资本率9.01%，0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%江苏银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年04月19日 江苏银行（600919.SH）/银行行业 江苏银行2016年报点评：生息资产、手续费快增，资产质量平稳 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 环比下降4bp、同比增42bp；资本充足率11.51%，环比下降6bp、同比降3bp。  投资建议：2016、2017E PB 1.30/1.14倍（次新股城商行 1.41/1.24倍）；PE 10.11/8.89倍（次新股城商行 10.87/9.73倍 ），具有一定安全边际。  风险提示：经济下滑超预期。 图表：江苏银行盈利预测表 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 每股指标 2015 2016 2017E 2018E 利润表（百万元） 2015 2016 2017E 2018E PE 10.16 10.11 8.89 7.80 净利息收入 23,972 25,245 28,338 31,295 PB 1.48 1.30 1.14 0.99 手续费净收入 3,899 5,822 7,568 9,839 EPS 0.91 0.92 1.05 1.19 营业收入 28,045 31,358 36,227 41,486 BVPS 6.27 7.16 8.18 9.37 业务及管理费 (8,237) (9,161) (10,506) (12,031) 每股股利 - 0.18 0.10 0.12 拨备前利润 17,855 21,304 24,438 27,903 盈利能力 2015 2016 2017E 2018E 拨备 (5,773) (7,779) (9,047) (10,365) 净息差 2.08% 1.77% 1.69% 1.63% 税前利润 12,082 13,525 15,391 17,538 贷款收益率 5.84% 4.91% 5.50% 5.40% 税后利润 9,505 10,638 12,097 13,785 生息资产收益率 5.09% 4.21% 4.75% 4.69% 归属母公司净利润 9,498 10,612 12,070 13,756 存款付息率 2.30% 2.03% 2.00% 2.00% 资产负债表（百万元） 2015 2016 2017E 2018E 计息负债成本率 3.22% 2.59% 3.24% 3.26% 贷款总额 561,783 649,379 753,280 866,272 ROAA 0.82% 0.74% 0.70% 0.70% 债券投资 461,940 688,743 792,054 910,863 ROAE 15.63% 14.21% 13.42% 13.37% 同业资产 135,930 96,248 91,436 96,007 成本收入比 29.37% 29.21% 29.00% 29.00% 生息资产 1,278,966 1,567,715 1,791,937 2,048,481 业绩与规模增长 2015 2016 2017E 2018E 资产总额 1,290,334 1,598,291 1,834,040 2,091,901 净利息收入 7.31% 5.31% 12.25% 10.43% 存款 776,428 907,412 1,034,450 1,168,928 营业收入 10.75% 11.81% 15.53% 14.52% 同业负债 373,960 444,363 457,694 466,848 拨备前利润 10.99% 19.32% 14.71% 14.18% 发行债券 51,649 131,743 193,662 286,620 归属母公司净利润 9.36% 11.73% 13.74% 13.97% 计息负债 1,202,037 1,483,518 1,685,806 1,922,396 净手续费收入 39.15% 49.32% 30.00% 30.00% 负债总额 1,224,799 1,514,084 1,737,944 1,981,852 贷款余额 15.00% 15.59% 16.00% 15.00% 股本 10,390 11,544 11,544 11,544 生息资产 24.03% 22.58% 14.30% 14.32% 归属母公司股东权益 65,156 82,665 94,399 108,184 存款余额 13.96% 16.87% 14.00% 13.00% 所有者权益总额 65,535 84,207 96,095 110,050 计息负债 24.73% 23.42% 13.64% 14.03% 资本状况 2015 2016 2017E 2018E 资产质量 2015 2016 2017E 2018E 资本充足率 11.54% 11.51% 10.82% 10.23% 不良率 1.43% 1.43% 1.62% 1.61% 核心资本充足率 8.59% 9.01% 8.70% 8.44% 拨备覆盖率 191.89% 180.19% 166.46% 167.71% 杠杆率 19.69 18.98 19.09 19.01 拨贷比 2.74% 2.59% 2.69% 2.69% RORWA 1.36% 1.25% 1.18% 1.14% 不良净生成率 0.95% 1.10% 1.30% 1.20% 风险加权系数 59.00% 59.00% 60.67% 62.77% 资料来源：公司年报，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所