味知香：Q3环比改善，成本承压影响盈利

味知香发布了2022年三季报，前三季度实现营业收入6.1亿元，同比增长6.0%，归母净利润11.7亿元，同比增长17.0%。其中，Q3实现营业收入2.3亿元，同比增长11.8%，归母净利润0.4亿元，同比下降2.7%。水产表现突出，盈利能力保持稳定。分产品看，2022Q3肉禽类产品营收1.6亿，同比增长9.85%，其中家禽类营收0.36亿，同比增长9.37pct；牛肉类营收1.05亿，同比增长8.16pct；但猪肉类营收0.15亿，同比下降5.19pct。猪肉收入下降主要系猪价上涨导致猪肉类产品价格升高。水产类业务表现较优，2022Q3水产类营收5877.55万元，同比增长14.55%。主要系“酸菜鱼”等爆款产品打造。分渠道看，Q3零售营收1.49亿元，同比增长15.55%，其中加盟渠道表现较优，实现营收1.16亿元，同比增长24pct。主要系华东疫情稳定门店客流逐渐恢复以及加盟店新店接力开业，截止Q3末加盟店净增127家。22Q3直销营收0.03亿元，同比下降55.05%，电商营收0.02亿元，同比下降60.65%，批发营收0.72亿元，同比增长21.19%。批发渠道伴随疫情缓解改善显著。本费利分析：成本承压，费用率下降，净利率基本持平。2022Q3，公司扣非归母净利率16.6%（+0.3pct），盈利能力基本稳定主要系费用率下降抵消成本压力影响。22Q3毛利率23.86%（-2.38pct），主要系1）三季度猪肉等原材料上涨。2）低毛利的批发渠道占比提升。22Q3销售费用率3.6%（-2.5pct），主要系公司加强内部费用管控以及降低了电商推广费用和物流成本。此外，受政府补助等非经常性损益减少影响，Q3归母净利率17.5%，下滑2.6

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