Q3承压明显，Q4旺季有望环比改善

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伊利股份发布2022年Q3业绩报告，营收和净利润均承压，但奶粉和奶酪业务表现亮眼。预计Q4旺季有望环比改善。公司基本情况良好，营收和净利润增长率均保持稳定，ROE和P/E等指标也表现不俗。公司持续开发新品，奶粉、奶酪业务保持良好增势，婴配粉增速位居行业第一，奶酪同增30%以上。渠道端，公司净增经销商4762家至19321家，华北、华南和华东地区增速放缓，其他地区增速加快。公司毛销差为11.9%，同比-3.6pct，Q3公司加大销售费用投入，结构变动对毛利率也有影响。预计22-24年营收为1234/1363/1496亿元，同比+12%/11%/10%；归母净利为97/114/131亿，同比增长1.5%、17.7%和14.8%。建议把握底部机会。