业绩符合预期，三大业务板块齐发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1,215.69 流通股本(百万股) 121.60 市价(元) 106.13 市值(百万元) 129,021.31 流通市值(百万元) 12,905.41 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：106.13 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 迈瑞医疗（300760.SZ）-公司深度报告：兼具核心技术实力和外延整合能力的医疗器械龙头 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 9031.72 11173.80 13716.39 16658.17 20044.92 增长率yoy% 12.71% 23.72% 22.75% 21.45% 20.33% 净利润 1600.46 2589.15 3710.68 4598.11 5724.02 增长率yoy% 75.90% 61.78% 43.32% 23.92% 24.49% 每股收益（元） 1.32 2.13 3.05 3.78 4.71 每股现金流量 2.50 2.71 2.30 3.59 4.27 净资产收益率 35.41% 39.11% 23.07% 22.42% 22.01% P/E 80.62 49.83 34.77 28.06 22.54 PEG 1.06 0.81 0.80 1.17 0.92 P/B 28.55 19.49 8.02 6.29 4.96 投资要点  事件：公司公告2018年度业绩预告，预计实现营业收入130-144亿元，同比增长16.34-28.87%，归母净利润35.33-39.05亿元，同比增长36.45-50.82%。  业绩符合预期，生命信息、超声、诊断三大业务板块保持稳定快速增长。根据业绩预告取中值测算，2018年公司收入增速23%，归母净利润增速44%，扣非净利润增速43%，符合市场预期，其中2018Q4收入增速约22%，归母净利润增速约38%，在监护、超声等产品出口美国加税后继续保持了快速增长；从业务角度看，三大核心业务板块均保持20%以上的稳定增长，细分产品化学发光、除颤仪等预计延续前三季度的高增长趋势。  迈瑞医疗是国内医疗器械龙头企业，具备较强的自主研发和外延整合能力，带来较强的中长期成长性。1、监护领域借由并购成为全球第三大监护制造商，在国内以65%的市占率遥遥领先其他国内外企业，公司产品已从监护仪延伸到麻醉、呼吸等领域，未来有望凭借多种综合解决方案保持15-20%的增长；2、超声领域在收购美国超声前五企业Zonare后，仅用2年时间就推出国产最先进彩超，整合能力进一步提高，未来有望在分级诊疗和高端化迭代的双重作用下保持20-25%的增长；3、独立自主研发成为体外诊断领域的佼佼者，其中血球国内市占率仅次于希森美康，而化学发光是公司诊断业务的增长引擎，从零起步，五年成为国产前三，驱动诊断销售保持20%以上快速增长。  盈利预测与估值：我们预计2018-2020年公司收入137.16、166.58、200.45亿元，同比增长22.75%、21.45%、20.33%，归母净利润37.11、45.98、57.24亿元，同比增长43.32%、23.92%、24.49%，对应EPS为3.05、3.78、4.71。目前公司股价对应2019年28倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，规模优势显著，同时在自主研发和外延并购上均具有较强实力，我们认为公司的合理估值区间为2019年35-40倍PE，公司合理价格区间为132-152元，维持“买入”评级。  风险提示：中美贸易摩擦相关风险，并购整合风险，行业竞争加剧风险。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%迈瑞医疗沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年01月30日 迈瑞医疗(300763)/医疗器械 业绩符合预期，三大业务板块齐发力 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：迈瑞医疗财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20172018E2019E2020E会计年度20172018E2019E2020E流动资产8591175662276728894营业收入11174137161665820045 现金5270135171769222740营业成本3684444654266552 应收账款1423165320642449营业税金及附加148182220265 其他应收款146145172227营业费用2727308636654310 预付账款107128157189管理费用1665198923322706 存货1567204526053211财务费用267-217 -221 -299 其他流动资产78787878资产减值损失32323232非流动资产5848570155755432公允价值变动收益-111 1151010 长期投资0000投资净收益9-115 -10 -10 固定资产2496261326242573营业利润2880419952046479 无形资产849828822809营业外收入70202020 其他非流动资产2503226121292051营业外支出18181818资产总计14438232672834234327利润总额2931420152066481流动负债6236613765746973所得税330473586730 短期借款1801150013001100净利润2601372846195751 应付账款970103013431570少数股东损益12172127 其他流动负债3465360739314303归属母公司净利润2589371145985724非流动负债154899611901245EBITDA3147411351246327 长期借款0000EPS（元）2.373.053.784.71 其他非流动负债154899611901245负债合计7784713377638217主要财务比率 少数股东权益34517399会计年度20172018E2019E2020E 股本1094121612161216成长能力 资本公积2585810181018101营业收入23.7%22.8%21.4%20.3% 留存收益293466521106416558营业利润85.9%45.8%23.9%24.5%归属母公司股东权益6620160832050626010归属于母公司净利润61.8%43.3%23.9%24.5%负债和股东权益14438232672834234327获利能力毛利率(%)67.0%67.6%67.4%67.3%现金流量表净利率(%)23.2%27.1%27.6%28.6%会计年度20172018E2019E2020EROE(%)39.1%23.1%22.4%22.0%经营活动现金流3300279843635196ROIC(%)63.2%73.5%87.2%101.5% 净利润2601372846195751偿债能力 折旧摊销0131141147资产负债率(%)53.9%30.7%27.4%23.9% 财务费用267-217 -221 -299 净负债比率(%)23.69%21.63%17.30%13.91% 投资损失-9 1151010流动比率1.382.863.464.14营运资金变动0-538 -387 -474 速动比率1.132.533.073.68 其他经营现金流441-421 20162营运能力投资活动现金流13-105 -23 -17 总资产周转率0.820.730.650.64 资本支出467101010应收账款周转率9999 长期投资551000应付账款周转率4.584.454.574.50 其他投资现金流1031-95 -13 -7 每股指标（元）筹资活动现金流-2453 5554-165 -131 每股收益(最新摊薄)2.133.053.784.71 短期借款-64 -301 -200 -200 每股经营现金流(最新摊薄)2.712.303.594.27 长期借款-1678 000每股净资产(最新摊薄)5.4513.2316.8721.39 普通股增加012200估值比率 资本公积增加-108 551600P/E49.8334.7728.0622.54 其他筹资现金流-603 2173569P/B19.498.026.294.96现金净增加额705824741755048EV/EBITDA40312520单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改