业绩符合预期，三大业务齐发力

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，三大业务齐发力 事件：公司发布2019年业绩快报，报告期内实现营业收入13.15亿元，同比增长20.93%；归母净利润1.29亿元，同比增长129.05%。报告期内股权激励摊销成本同比大幅下降，预计较2018年减少3794万元，若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响，则2019年归母净利润为1.88亿元。 ■三大业务齐发力，推动业绩快速增长：报告期内，公司金融核心解决方案和大数据解决方案均保持良好发展趋势，两大业务在上半年分别实现营收增速30.20%和14.31%。除此之外，公司海外业务发展迅速，在上半年已实现149%的增长，根据业绩快报，其全年收入规模以及盈利质量较2018年度实现了大幅提升。 ■央行数字货币蓄势待发，核心业务系统有望受益：根据央行1月10日在其官方公众号披露，2019年央行在坚持双层运营、M0替代、可控匿名的前提下，基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。随着数字货币的蓄力待发，未来银行交易模块、账目模块等将需要全面更新，核心业务系统由此迎来全新升级浪潮，公司作为国内银行核心业务系统龙头，将因此受益。 ■金融市场进一步开放，IT建设需求有望增加：2019年10月，国务院发布关于修改《中华人民共和国外资保险公司管理条例》和《中华人民共和国外资银行管理条例》的决定，根据修改决定，外国银行可以在中华人民共和国境内同时设立外商独资银行和外国银行分行，或者同时设立中外合资银行和外国银行分行。外国银行分行可以吸收中国境内公民每笔不少于50万元人民币的定期存款。此项政策的实施有利于进一步推动中国金融市场的开放，吸引更多外资银行进入中国市场。随着更多市场参与者的进入，对于符合国家监管标准的IT建设需求将进一步增长，公司作为国内银行IT建设的重要参与者将受益于市场空间的进一步扩大。 ■投资建议：公司是国内银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股，双方借助各自优势合作探索金融云服务，将进一步拓展未来成长空间。预计2020-2021年EPS分别为0.38元、0.54元，维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。 ■风险提示：海外市场拓展不及预期，数字货币相关业务发展不达预Table_Tit le 2020年02月27日 长亮科技（300348.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 30元 股价（2020-02-27） 27.45元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 13,225.69 流通市值（百万元） 9,811.22 总股本（百万股） 481.81 流通股本（百万股） 357.42 12个月价格区间 12.61/30.92元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.67 27.39 12.08 绝对收益 8.28 58.21 54.08 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 陈冠呈 分析师 SAC执业证书编号：S1450518080004 chengc@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 长亮科技：增速符合预期，数字货币有望打开全新空间/胡又文 2020-01-22 长亮科技：所得税变化影响利润增速，国产化+金融市场开放双重受益/胡又文 2019-10-16 长亮科技：长亮科技中报点评：业绩保持高增长，海外市场加速突破/胡又文 2019-08-06 长亮科技：研发、所得税费用同比减少，主业发展态势良好/胡又文 2019-04-20 长亮科技：激励费用影响业绩释放，长期发展逻辑清晰/胡又文 2019-04-15 -25%-9%7%23%39%55%71%201 9-02201 9-06201 9-10202 0-02长亮科技 行业应用软件 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 期。 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 879.7 1,087.5 1,315.1 1,781.5 2,488.8 净利润 87.7 56.5 129.6 180.8 259.0 每股收益(元) 0.18 0.12 0.27 0.38 0.54 每股净资产(元) 2.24 2.55 3.55 3.85 4.28 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 150.8 234.3 102.1 73.2 51.1 市净率(倍) 12.3 10.7 7.7 7.1 6.4 净利润率 10.0% 5.2% 9.9% 10.1% 10.4% 净资产收益率 8.1% 4.7% 7.7% 9.9% 12.8% 股息收益率 0.2% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 14.0% 7.5% 16.4% 19.5% 22.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 mNtOtOvMoOqNtOqQqRrOtP7N9R7NsQrRmOrRkPqQmOiNnPvN8OrQsRMYsPoRMYnPsM 3 公司快报/长亮科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 879.7 1,087.5 1,315.1 1,781.5 2,488.8 成长性 减:营业成本 412.0 535.6 644.4 890.8 1,244.4 营业收入增长率 35.2% 23.6% 20.9% 35.5% 39.7% 营业税费 3.5 5.1 6.2 8.4 11.8 营业利润增长率 -7.4% -64.4% 315.0% 39.5% 47.6% 销售费用 76.4 86.7 105.2 142.5 199.1 净利润增长率 -13.4% -35.6% 129.5% 39.5% 43.2% 管理费用 255.9 307.7 388.0 498.8 696.9 EBIT DA增长率 -2.2% 29.1% 5.5% 34.3% 42.6% 财务费用 5.5 8.3 7.6 8.1 8.1 EBIT增长率 -12.3% 28.5% 19.9% 37.9% 45.8% 资产减值损失 19.2 24.1 21.6 22.8 22.2 NOPLAT增长率 -15.8% -28.7% 111.1% 37.9% 41.5% 加:公允价值变动收益 0.3 2.5 - - - 投资资本增长率 33.5% -3.4% 15.9% 24.3% 34.1% 投资和汇兑收益 -10.5 0.7 8.0 -0.6 2.7 净资产增长率 32.3% 14.1% 39.1% 8.7% 11.5% 营业利润 101.6 36.2 150.1 209.4 309.0 加:营业外净收支 -0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 101.6 36.2 150.1 209.4 309.0 毛利率 53.2% 50.7% 51.0% 50.0% 50.0% 减:所得税 13.9 -22.0 16.7 23.2 42.3 营业利润率 11.6% 3.3% 11.4% 11.8% 12.4% 净利润 87.7 56.5 129.6 180.8 259.0 净利润率 10.0% 5.2% 9.9% 10.1% 10.4% EBIT DA/营业收入 14.5% 15.1% 13.2% 13.1% 13.4% 资产负债表 EBIT /营业收入 11.6% 12.1% 12.0% 12.2% 12.7% 2017 2018 2019E 2020E 2021E 运营效率 货币资金 384.6 549.9 897.7 923.8 799.5 固定资产周转天数 99 87 72 51 34 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 141 159 180 179 180 应收帐款 544.1 699.5 829.7 1,134.9 1,577.8 流动资产周转天数 338 362 423 403 340 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 183 199 203 193 190 预付帐款 3.4 1.6 8.0 16.9 22.8 存货周转天数 1 0 15 18 16 存货 0.8 0.2 105.9 73.4 153.5 总资产周转天数 537 545 567 488 385 其他流动资产 0.6 0.0 -0.1 -0.4 -0.7 投资资本周转天数 317 288 253 225 209 可供出售金融资产 10.0 40.6 40.6 40.6 40.6 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 2.9 5.1 4.0 4.6 4.3 ROE 8.1% 4.7% 7.7% 9.9% 12.8% 投资性房地产 - - - - - ROA 6.0% 3.2% 5.8% 7.4% 9.5% 固定资产 254.9 269.8 257.0 244.2 231.4 ROIC 14.0% 7.5% 16.4% 19.5% 22.2% 在建工程 24.5 - - - - 费用率 无形资产 57.9 49.2 45.9 42.9 40.0 销售费用率 8.7% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 其他非流动资产 162.2 162.6 96.9 -11.6 -91.9 管理费用率 29.1% 28.3% 29.5% 28.0% 28.0% 资产总额 1,467.4 1,823.1 2,318.7 2,508.0 2,813.2 财务费用率 0.6% 0.8% 0.6% 0.5% 0.3% 短期债务 100.0 150.0 90.0 100.0 100.0 三费/营业收入 38.4% 37.0% 38.1% 36.5% 36.3% 应付帐款 31.2 16.1 61.7 56.0 98.7 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 25.9% 32.0% 26.5% 26.0% 26.5% 其他流动负债 117.6 125.2 118.5 136.0 161.3 负债权益比 35.0% 47.0% 36.0% 35.1% 36.0% 长期借款 59.8 52.3 52.3 52.3 52.3 流动比率 3.21 4.13 6.42 6.76 6.38 其他非流动负债 29.6 227.1 281.6 289.0 301.1 速动比率 3.20 4.13 6.05 6.53 6.00 负债总额 380.4 582.6 620.6 659.1 753.4 利息保障倍数 18.47 15.85 20.65 26.73 38.97 少数股东权益 7.6 9.7 13.6 19.0 26.7 分红指标 股本 299.3 321.5 481.8 481.8 481.8 DPS(元) 0.05 0.04 0.05 0.08 0.11 留存收益 799.5 1,126.5 1,230.2 1,374.8 1,582.0 分红比率 27.3% 31.8% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 1,087.0 1,