2016年年报点评：区域优势稳固，集团化建设、外延式发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 东吴证券披露了2016年度报告。公司2016年实现营业收入46.45亿元，同比下降31.99%；实现归母净利润14.98亿元，同比下降44.68%；EPS为0.5元/股。 一、 二、分析与判断  加速创新转型、优化网点布局，经纪业务市占率提升 公司加速推进经纪及财富管理业务创新转型，探索差异化的业务模式；持续推进网点建设，优化网点布局，提升经纪业务网络服务效率。报告期，获批新设营业部29家，完成20家营业部的筹建工作；经纪业务客户数量增长14.02万户，市占率从1.047%上升为1.169%。  重构业务形成专业条线，打造全产业链服务能力 公司推动分公司“小型券商”化，推进组织架构创新转型，重构形成经纪业务线、证券投资线、投资银行线、资产管理线、证券金融线等业务线。报告期，公司与常熟、昆山、张家港、吴江、太仓，以及徐州、无锡高新区、贵州铜仁等地政府签约，为当地机构客户提供全产业链的投融资服务。  依托长三角地区，深耕江苏巩固区域优势 公司依托大股东苏州国际发展集团，深耕江苏、布局长三角地区，充分发挥区位优势，积累了丰富的客户资源。截至报告期末，公司在长三角地区设有13家分公司，96家证券营业部，占公司全部营业部的比例近八成，形成了以长三角地区为“根据地”、辐射全国的网点布局。  参股AMC、进军保险，推进证券控股集团建设 子公司东吴基金、东吴期货、东吴创投、东吴创新资本，与母公司协同发展的同时，报告期发起设立苏州资产管理公司，拟收购东吴人寿7.7%股份，实现公司业务的外延式扩张，逐步构建集团一体化发展平台。  构建国际业务平台，稳步推进海外业务 公司积极实施“走出去”战略，实现新加坡、香港等境外具有重要影响力的资本市场的业务布局。报告期内，香港子公司正式注册成立，东吴新加坡已获得新加坡金融管理局颁发资产管理业务牌照和投资顾问业务资格。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司深耕苏州地区，区域优势明显；国际化业务有序推进，增强公司竞争力；参股AMC，协同效应明显；收购东吴人寿，拓展客户渠道。看好公司未来发展，预计东吴证券2017-2019年BVPS为6.07/6.46/6.91元，对应PB分别为2.1、2.0和1.8倍，给予强烈推荐评级。 三、 四、风险提示：1、资本市场下滑超预期；2、国际业务推进不及预期。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 15.8-17元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-4-7 收盘价（元） 12.62 近12个月最高/最低（元） 16.11/10.95 总股本（百万股） 3,000 流通股本（百万股） 2,891 流通股比例（%） 96.37% 总市值（亿元） 379 流通市值（亿元) 365 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.海通证券（600837）公司点评：业务均衡发展，国际化布局持续推进 2.中信证券（600030）年报点评：龙头券商业务领先，多元化与国际化并重 3.长江证券（000783）年报点评：业绩优于行业，民资入主+再募资促发展 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%16-0416-0716-1017-01东吴证券沪深300[Table_Title] 东吴证券（601555） 公司研究/简评报告 区域优势稳固，集团化建设、外延式发展 —东吴证券2016年年报点评 简评报告/非银行金融 2017年04月9日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 东吴证券（601555） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（亿元） 46.45 55.00 60.58 68.07 增长率（%） (31.99) 18.40 10.15 12.37 归属母公司股东净利润（亿元） 14.98 19.32 22.64 26.10 增长率（%） (44.68) 28.95 17.19 15.29 每股收益（元） 0.50 0.64 0.75 0.87 PE（现价） 25.27 19.60 16.72 14.50 PB 1.87 2.08 1.95 1.83 资料来源：公司公告，民生证券研究院 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（亿元） 2016A 2017E 2018E 2019E 项目（亿元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 46.5 55.0 60.6 68.1 货币资金 198.4 110.9 87.6 112.3 手续费及佣金净收入 28.0 29.9 32.5 36.1 结算备付金 42.5 92.1 101.0 110.7 其中：代理买卖证券业务净收入 13.0 12.3 13.5 15.0 融出资金 86.2 78.3 96.6 105.6 证券承销业务净收入 9.0 10.6 11.6 12.7 交易性金融资产 217.7 228.6 240.0 252.0 受托客户资产管理业务净收入 2.2 2.5 2.5 2.9 买入返售金融资产 169.8 178.3 187.2 196.6 利息净收入 1.9 2.6 2.2 3.8 可供出售金融资产 137.6 137.8 144.7 151.9 投资收益及公允价值变动净收益 12.4 17.5 20.0 21.0 存出保证金 9.4 12.8 13.5 14.1 营业支出 27.1 29.6 31.1 34.1 长期股权投资 5.0 5.5 6.0 6.6 营业税金及附加 1.2 1.6 1.8 2.0 资产总计 894.8 885.7 920.0 996.1 管理费用 18.3 22.0 24.2 27.2 拆入资金 0.0 11.8 14.5 15.9 营业利润 19.4 25.4 29.5 34.0 卖出回购金融资产款 108.2 117.2 123.1 129.2 营业外净收入 0.6 0.0 0.3 0.3 代理买卖证券款 195.7 271.2 299.5 330.8 利润总额 20.0 25.4 29.8 34.3 负债合计 689.9 700.8 723.0 785.4 所得税 4.8 5.8 6.9 7.9 股本 30.0 30.0 30.0 30.0 净利润 15.2 19.6 22.9 26.4 归属于母公司所有者权益 202.3 182.0 193.9 207.2 归属于母公司所有者的净利润 15.0 19.3 22.6 26.1 少数股东权益 2.6 2.9 3.2 3.5 少数股东损益 0.2 0.3 0.3 0.3 负债和所有者权益合计 894.8 885.7 920.0 996.1 盈利预测及财务指标 盈利预测及财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（亿元） 46.45 55.00 60.58 68.07 每股收益 0.50 0.64 0.75 0.87 增长率（%） (31.99) 18.40 10.15 12.37 每股净资产 6.74 6.07 6.46 6.91 归属于母公司股东净利润（亿元） 14.98 19.32 22.64 26.10 PE 25.27 19.60 16.72 14.50 增长率（%） (44.68) 28.95 17.19 15.29 PB 1.87 2.08 1.95 1.83 ROA（%） 1.78 2.20 2.54 2.76 ROE（%） 8.15 10.05 12.05 13.02 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 东吴证券（601555） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 周晓萍，中级经济师，西安交通大学经济学硕士，曾任职于经济研究机构、大型国企战略与发展部，负责宏观经济及行业研究。2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 东吴证券（601555） 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称