能源化工策略周报(PTA、PVC)：PVC、PTA短期走势分化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 PVC、 PTA继续检验下方支撑 2017-3-27 PVC走势偏稳、PTA风险未解除局变化 2017-3-20 PVC、PTA走势略显分化 2017-3-13 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、PVC） 2017-04-10 PVC、 PTA短期走势分化 策略摘要： PTA本期观点：跌势缓和，但偏空因素并未化解 受清明节期间原油价格上涨影响，PTA节后出现小幅反弹，显示成本支撑在近期市场的影响力略有上行，加上PTA盘面加工利润维持在300元/吨附近，可跌空间已有限，因此，PTA短期跌势止步；而供应方面，PTA4月初处于检修的装臵较多，短期开工率下滑，供应压力的略有缓解；下游方面，聚酯库存仍在高位徘徊，但环比已小幅回落，加上终端市场买涨不买跌心理的影响，接货意愿增加后聚酯库存有改善的潜力。只是中长期看，PTA下行风险仍存，原油价格、PTA供应、聚酯需求均有潜在偏空可能。总的来说，PTA短期跌势缓和，原油价格回升对PTA有一定的支撑作用，但后期仍需警惕风险因素的再度加码。操作上，谨慎为主，关注油价和供需格局的变化。 PVC本期观点：6000支撑仍待检验 节后PVC市场表现偏弱，主力换月表现为增仓下行，显示市场对后期的担忧未解除。近期有部分装臵临时减产和轮休，但在高库存的影响下，整体市场的PVC供应仍然充足，检修利好暂未显现出来。需求端，我们认为实际表现并不算差，因为从目前的社会库存数据来看，虽然是历史同期高位，但库存绝对增量已在环比下降，可见，目前的高库存的流动性尚可，除现有库存外，企业的产出基本能够被市场吸收，只是需求对市场的提振仍显不足。总体而言，PVC供需处于缓慢变化的过程中，短期走势有所反复，但暂不过分看空中长期的PVC走势。 操作建议: 观望。 风险点： PTA——原油价格大幅走低，基本面格局转变。 PVC——原料电石价格走低。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年4月10日 2 / 10 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 清明小长假后的三个交易日，PTA价格小幅回升，目前主力换到1709，上周五收于5126，主力周线收涨1.38%；周五主力持仓在128万手左右。（数据来源：文华财经行情软件）。现货市场价格在4900元以上自提，较节前涨50-100元左右。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化 PTA行业：上周PTA周平均开工率在61.6%，较前一周下降6%；实时开工率在64.9%（产能基数4884万吨），去掉长期停产产能1180万吨，目前实时开工率在85.6%。（数据来源：CCFEI） 上游市场：原油价格延续回升态势，WTI原油在52美元/桶附近，布伦特55美元/桶附近。2017年4月7日亚洲PX估价在850.67美元/吨FOB韩国和870.67美元/吨CFR中国，较6日收盘价跌1美元，在+450元/吨综合成本下折国内PTA生产成本约5208元/吨附近。（数据来源：隆众石化网站） 下游市场：上周聚酯装臵负荷基本持稳，周平均负荷在82.5%（聚合体产能按4816万吨计算）。上周聚酯市场库存，POY15.5（-2）天、DTY24（-2）天、FDY15.5（-2）天。（数据来源：CCFEI） 3.下周展望 品种整体：跌势缓和，但偏空因素并未化解。 受清明节期间原油价格上涨影响，PTA节后出现小幅反弹，显示成本支撑在近期市场的影响力略有上行，加上PTA盘面加工利润维持在300元/吨附近，可跌空间已有限，因此，PTA短期跌势止步；而供应方面，PTA4月初处于检修的装臵较多，短期开工率下滑，供应压力的略有缓解；下游方面，聚酯库存仍在高位徘徊，但环比已小幅回落，加上终端市场买涨不买跌心理的影响，接货意愿增加后聚酯库存有改善的潜力。只是中长期看，PTA下行风险仍存，原油价格、PTA供应、聚酯需求均有潜在偏空可能。总的来说，PTA短期跌势缓和，原油价格回升对PTA有一定的支撑作用，但后期仍需警惕风险因素的再度加码。操作上，谨慎为主，关注油价和供需格局的变化。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原油价格大幅走低，基本面格局转变。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年4月10日 3 / 10 二、PVC市场解析 1.PVC上周回顾 上周PVC走势继续走低，周五新主力1709收于6035，主力周线收跌1.31%。上周五主力持仓在7.4万手左右。（数据来源：文华财经行情软件）。上周华南电石法PVC价格在6170-6250元/吨，较节前下调100-200元/吨左右。（数据来源：隆众石化网） 2.重要的市场变化 PVC行业：4月第一周，国内PVC行业开工率小幅调整，在75.32%。4月3号开始，因天气影响天津一带的乙烯法企业稍有减产；同时，内蒙乌海化工新厂中谷矿业装臵有检修；但因内蒙亿利、河南联创等PVC装臵检修恢复。本周关注新疆天业等企业计划检修的进展情况。（资料来源：隆众石化网） 库存方面，国内PVC行业社会库存较清明节小长假前夕有小幅下降，主要是在华东地区，较上周减少1.2万吨至19.5万吨。从华南情况来看，广州一带听闻近期港口海柜到货较集中，听闻港口库存增加在11万吨左右，近期出货多以海柜为主，库存仍有一定的压力。（数据来源：隆众石化网） 电石行业：4月份后华北、东北地区电石采购价格已下调30-60元/吨不等，但山西个别采购价上涨50元/吨，山东个别也在节前实现了50元/吨的上涨。（数据来源：隆众石化网） 3.下周展望 品种整体：6000支撑仍待检验。 节后PVC市场表现偏弱，主力换月表现为增仓下行，显示市场对后期的担忧未解除。近期有部分装臵临时减产和轮休，但在高库存的影响下，整体市场的PVC供应仍然充足，检修利好暂未显现出来。需求端，我们认为实际表现并不算差，因为从目前的社会库存数据来看，虽然是历史同期高位，但库存绝对增量已在环比下降，可见，目前的高库存的流动性尚可，除现有库存外，企业的产出基本能够被市场吸收，只是需求对市场的提振仍显不足。总体而言，PVC供需处于缓慢变化的过程中，短期走势有所反复，但暂不过分看空中长期的PVC走势。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原料电石价格走低。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年4月10日 4 / 10 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 类型价差说明2017/4/72017/4/5涨跌幅期现价差华东现货-主力合约-166-51-115TA1709-TA1801-146-1504TA1705-TA1709-142-16422跨市场价差华东现货-CFR中国完税-681-6864PTA市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA18015272601.15%1073786386TA17054984961.96%1038862-411900TA17095126701.38%1237162115634 PTA期货市场价格 2. PVC期市、价差跟踪 类型价差说明2017/4/52017/4/7涨跌幅电石法华东-主力-35195230电石法华南-主力15245230乙烯法华东-主力410640230乙烯法华南-主力435665230V01-V05-35-1520V05-V0925-5-30V09-V01102010PVC市场价差期现价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓V18016015-100-1.64%2216258V17056030-85-1.39%65040-22280V17096035-80-1.31%7437814716 PVC期货市场价格 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年4月10日 5 / 10 3. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 4. PVC市场价差结构跟踪 图 5： PVC期货远期结构 单位：元/吨 图 6： PVC期现价差（电石法） 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 47004800490050005100520053005400TA704.CZCTA705.CZCTA706.CZCTA707.CZCTA708.CZCTA709.CZCTA710.CZCTA711.CZCTA712.CZCTA801.CZCTA802.CZCTA803.CZC-400-300-200-1000100200400045005000550060002016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/04期现价差（左轴） PTA现货价格 PTA近月合约 -400-350-300-250-200-150-100-50050100400042004400460048005000520054005600580060002016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/04期现价差（左轴） PTA现货价格 PTA活跃合约 -300-200-10001002003004002015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/039-11-55-9400045005