能源化工策略周报（PTA、PVC）：PVC、PTA走势略显分化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 关注成本支撑表现 2017-2-27 市场回调空间或有限 2017-2-20 市场阶段高位盘整，关注节后供需格局变化 2017-2-13 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、PVC） 2017-03-06 PVC、PTA走势略显分化 策略摘要： PTA本期观点：跌势暂缓，但偏空氛围犹存 经历一轮回调后，PTA期货主力价格逐渐接近成本线，3月ACP价格达成在905美元/吨，较上月提高5美元，在PX装置渐入检修旺季令进口价格预计偏强的情况下，PTA成本支撑仍有效。市场偏空的因素主要来自PTA供应自身的压力，旧装置重启助长了市场对后市供应过剩的担忧，加上远东、翔鹭装置的重启预期也在逐渐增强。同时，盘面偏高的利润，也增加了偏空资金的入场动力，而PTA期货库存再创新高，则增加了库存风险。短期来看，随着盘面利润的压缩，PTA跌势将放缓；中长期看，关注旧装置重启对供需格局的影响。 PVC本期观点：关注装置检修、环保因素的短期影响 PVC期货主力在6200一线显现一定支撑，后期装置检修、环保因素的影响力或增强。供应方面，3月开始PVC装置检修增加，近期计划检修的装置约164万吨，短期供应略有缓解，有助于社会库存的消化。地区消费出现一些分化，两会期间，华北地区的PVC下游企业开工或受到一定限制，需求看淡，现货成交下降；华南市场成交则略显活跃，现货市场成交稳定。短期看，PVC维持区间震荡格局，检修的偏多影响或给走势形成一定支撑，但走势高度仍受消费端的制约，PVC需求的启动进展，以及原料成本价格的变动。 操作建议: PTA——观望，或短线关注回调至成本线附近的短多机会。 风险点： PTA——原油价格大幅走低，基本面格局转变。 PVC——原料电石价格走低。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年3月6日 2 / 10 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA区间震荡、跌势暂缓，主力1705最终收于5532，主力周线收跌1.07%。周五持仓在227.4万手左右，较前一周下降1万余手。（数据来源：文华财经行情软件）。上周五华东市场价最低最高价在5510-5520（+70/60）元/吨区间波动；美金盘市场商谈在685-690（-0）美元/吨左右。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化 PTA行业：上周PTA周平均开工率在71.6%，较上周上升0.4%；实时开工率在72.1%（产能基数4884万吨），去掉长期停产产能（因蓬威重启，调整为1180万吨），目前实时开工率在95.1%。（数据来源：CCFEI） 上游市场：油价区间震荡略有回落，WTI原油在52美元/桶附近，布伦特55美元/桶附近。2017年3月PX ACP执行价敲定在905美元/吨CFR亚洲，较上月上涨5美元/吨，在+450元/吨综合成本下折国内PTA生产成本约5380-5390元/吨附近。（数据来源：CCFEI，隆众石化网站） 下游市场：聚酯装置负荷仍有上升，上周平均负荷回升至82.4%（聚合体产能按4766万吨计算）。上周聚酯市场库存，POY13.5（+0）天、DTY22（+0）天、FDY13.5（+0）天。（数据来源：CCFEI） 3.下周展望 品种整体：跌势暂缓，但偏空氛围犹存。 经历一轮回调后，PTA期货主力价格逐渐接近成本线，3月ACP价格达成在905美元/吨，较上月提高5美元，在PX装置渐入检修旺季令进口价格预计偏强的情况下，PTA成本支撑仍有效。市场偏空的因素主要来自PTA供应自身的压力，旧装置重启助长了市场对后市供应过剩的担忧，加上远东、翔鹭装置的重启预期也在逐渐增强。同时，盘面偏高的利润，也增加了偏空资金的入场动力，而PTA期货库存再创新高，则增加了库存风险。短期来看，随着盘面利润的压缩，PTA跌势将放缓；中长期看，关注旧装置重启对供需格局的影响。 4.操作策略 观望，或短线关注回调至成本线附近的短多机会。 5.主要风险点 原油价格大幅走低，基本面格局转变。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年3月6日 3 / 10 二、PVC市场解析 1.PVC上周回顾 上周PVC走势区间震荡，周五出现小幅反弹，主力1705最终收于6595，主力周线收涨2.25%。周五持仓在21.5万手左右，较前一周明显回升。（数据来源：文华财经行情软件）。上周五华南电石法PVC价格在6400-6500（-0/0）区间波动。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化 PVC行业：天津大沽PVC80万吨装置，2月底开始陆续轮休，预计持续到3月10日前后，企业外出货执行一单一谈。山东信发40万吨装置2月28日重启，目前满负荷运行。（数据来源：隆众石化网站） 3.下周展望 品种整体：关注装置检修、环保因素的短期影响。 PVC期货主力在6200一线显现一定支撑，后期装置检修、环保因素的影响力或增强。供应方面，3月开始PVC装置检修增加，近期计划检修的装置约164万吨，短期供应略有缓解，有助于社会库存的消化。地区消费出现一些分化，两会期间，华北地区的PVC下游企业开工或受到一定限制，需求看淡，现货成交下降；华南市场成交则略显活跃，现货市场成交稳定。短期看，PVC维持区间震荡格局，检修的偏多影响或给走势形成一定支撑，但走势高度仍受消费端的制约，PVC需求的启动进展，以及原料成本价格的变动。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原料电石价格走低。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年3月6日 4 / 10 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 类型价差说明2017/3/32017/2/27涨跌幅期现价差华东现货-主力合约-107-106-1TA1709-TA1801-112-102-10TA1705-TA1709-104-102-2跨市场价差华东现货-CFR中国完税-427-388-39PTA市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA18015748-62-1.07%287965008TA17055532-74-1.32%227412844462TA17095636-72-1.26%63275656748 PTA期货市场价格 2. PVC期市、价差跟踪 类型价差说明2017/2/272017/3/3涨跌幅电石法华东-主力-60-215-155电石法华南-主力-20-145-125乙烯法华东-主力615505-110乙烯法华南-主力615455-160V01-V057045-25V05-V09-70-655V09-V0102020PVC市场价差期现价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓V18016640600.91%34628V17056595851.31%12171015060V17096660801.22%20984612 PVC期货市场价格 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年3月6日 5 / 10 3. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 4. PVC市场价差结构跟踪 图 5： PVC期货远期结构 单位：元/吨 图 6： PVC期现价差（电石法） 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 5300540055005600570058005900TA703.CZCTA704.CZCTA705.CZCTA706.CZCTA707.CZCTA708.CZCTA709.CZCTA710.CZCTA711.CZCTA712.CZCTA801.CZCTA802.CZC-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00400045005000550060002016/05/092016/07/092016/09/092016/11/092017/01/09期现价差（左轴）PTA现货价格PTA近月合约-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00400045005000550060002016/05/092016/06/092016/07/092016/08/092016/09/092016/10/092016/11/092016/12/092017/01/092017/02/09期现价差（左轴）PTA现货价格PTA活跃合约-300-200-10001002003004002015/04/162015/06/162015/08/162015/10/162015/12/162016/02/162016/04/162016/06/162016/08/162016/10/162016/12/162017/02/169-11-55-9400045005000550060006500700075002017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022017/3/32017/2/270200040006000800010000-600-400-200020040060080010002016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/02PVC期现价差（电石法）PVC期货主力收盘价PVC现价(电石法):全国 中信期货研究|策略周报（