2016年年报点评：16年业绩符合预期，多条产品线取得突破

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，全志科技发布2016年年报、17年1季度业绩预告、利润分配及资本公积金转增股本方案：1）2016年实现营收12.52亿元，同比增长3.52%，归属于上市公司股东的净利润14870.34万元，同比增长16.20%，扣非净利润13682.67万元，同比增长22.13%，基本每股收益为0.92元，扣非每股收益为0.85元；2）预计17年1季度归母净利润变动区间为亏损500万元~900万元；3）拟每10股派发现金股利3元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 一、 二、分析与判断  2016业绩持续稳定增长，产品应用拓展，销售结构改善 1、年报业绩符合市场预期。（1）公司在2016年业绩预告中指出：预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为14077.29-15357.05万元，同比增加10%-20%。此次年报业绩落入均值偏上区间。（2）公司综合毛利率为41.10%，同比提升3.71个百分点。（3）两大产品线——智能终端应用处理器芯片/智能电源管理芯片，同比增速分别为-1.06%/-8.53%，收入占比分别为76.33%/17.65%，毛利率分别为41.51%/49.46%，毛利率分别提升5.88/5.42个百分点。公司新增无线通讯产品和模组产品，营收分别为1308.97万元和6117.36万元，收入占比为1.05%和4.89%。（4）期间费用率为29.42%，同比上升6.59个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.50%/29.87%/-3.95%，分别提高1.25个百分点、提高5.46个百分点、下降0.13个百分点。 2、公司营收稳健增长，业绩较快增长，原因包括：（1）公司把握市场热点发展方向，新兴市场应用不断拓展，营收得以提升；（2）产品结构持续改善，毛利率实现较大提升。2017Q1业绩预亏的原因是：（1）受显示屏、存储器等元器件价格上涨，下游需求受到抑制，营收同比下降约25%；（2）公司持续加强新技术和新产品方面的研发投入，期间费用同比增长了约25%；（3）公司预计2017年1~3月非经常性损益对业绩的影响金额约为600万元。  多条产品线取得重要进展，产品结构持续升级，布局未来增长点 1、报告期内，公司围绕MANS战略，整合市场渠道资源、产业链上下游资源，积极布局超高清视频处理、模拟器件、网络互联和系统整合方面技术，能为客户提供完整的SoC解决方案、通用型的技术服务。 2、平板产品线实施差异化战略，发布深度定制的轻办公操作系统，搭载八核A83T处理器，满足移动办公、灵活娱乐市场需求，市场份额进一步稳固；车载产品线推出面向中控平台的T系列产品，T系列产品实现快速增长，T系列前装车规产品将于2017年量产，为进入前装市场做好了准备，并开发了智能后视镜平台的V系列新平台；家庭产品线推出面向超高清互联网机顶盒市场的4核64位的H5平台，加大运营商市场投入力度；微媒体产品线以唱戏机为主，推出业内首颗集成国标地面数字电视广播（DTMB）标准的低功耗芯片产品。 [Table_Invest] 谨慎推荐 首次评级 合理估值： 76.30—81.75元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-4-6 收盘价（元） 71.80 近12个月最高/最低（元） 120.99/63.00 总股本（百万股） 70 流通股本（百万股） 167 流通股比例（%） 41.92 总市值（亿元） 50.55 流通市值（亿元) 120 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7605 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7605 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -20%0%20%40%60%80%2016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-03全志科技 沪深300 [Table_Title] 全志科技（300458） 公司研究/简评报告 16年业绩符合预期，多条产品线取得突破 —全志科技（300458）2016年年报点评 简评报告/电子元器件 2017年04月07日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 全志科技（300458） [Table_Summary] 3、智能硬件产品线，成功将R16产品推广至游戏机、扫地机、智能语音设备等领域，R系列产品陆续与国内外多家企业建立合作关系并实现量产出货，推出R40智能硬件开发平台，在VR产品线推出业内领先、可量产的H8vr视频一体机解决方案，支持4K VR视频硬件加速、细分电源管理，满足低发热、无晕眩的用户体验；无线网络连接产品线，推出WiFi芯片并实现规模量产应用；产品系统应用服务整合芯片、算法、软件、板级电路等关键技术，以模组方式为客户提供完整系统级应用解决方案。 4、我们认为，公司整合内部技术资源，形成了完整的SOC解决方案，在车载、家庭娱乐、智能硬件等方面持续布局并推出系列核心产品或芯片平台，与国内外多家知名厂商进行深度合作，为未来的业绩增长打下基础。  定位MANS战略，新技术取得重要突破，技术储备完善产品线布局 1、公司以大视频为核心开展业务布局，从多媒体M (Multimedia)，模拟A (Analog)，互联互通N (Network)，服务S(Service)四个维度建立了MANS战略。报告期内，公司在研发上投入3.298亿元（占营收比例高达26.34%），后续将在高清视频、机器视觉、数模混合、多模无线互联、软件平台等方面持续进行研发投入。 2、我们认为，公司前瞻的技术研发投入是MANS战略落地的可靠保障，四大维度的业务布局将打开长线成长空间。尽管高清视频、机器视觉、汽车电子、VR/AR等市场尚处于培育期，假以时日，公司业绩将受益于丰富的产品线布局和积极的产品技术研发投入。  收购东芯通信切入基带通信芯片领域，加速物联网业务布局 1、报告期内，公司以1.68亿元收购东芯通信63.33%股权进入基带通信芯片领域；东芯通信拥有4G LTE芯片的自主核心技术，积极拓展公网和专网两个市场，16年实现营收286.4万元，同比增长227.93%；公网方面，以车联网为切入点，车机产品已开始试产并进入市场，并积极拓展智能家庭、物联网等领域；专网方面通过和专网系统主要厂商深度合作，销售专网模组产品；率先推出面向1.8G电力专网的集中器通信单元产品，并进入测试阶段，同时，积极研发3GPP NB-IoT和Cat.M技术。 2、我们认为，收购东芯通信将新增4G LTE基带通信芯片业务，将进一步完善公司在物联网的布局。  股权激励计划增强中长期发展动力，定增加码处理器芯片主业 1、报告期内，公司向高管、核心员工推出首期限制性股票激励计划，授予股份为161.1万股，授予价格为36.29元/股，解锁比例分别为30%、30%、40%，解锁条件为以2015年营收为基数，2016年至2018年对应的营业收入增长率分别不低于20%、40%、60%；完成非公开发行5,016,888股，发行价格为79.93元/股，募集资金净额为 395,044,840.95元，用于汽车电子终端处理器芯片项目、消费级电子终端处理器芯片项目、虚拟现实终端处理器芯片项目。 2、我们认为，股权激励计划将公司利益与管理层、核心员工利益深度绑定，增强公司中长期发展动力。定增项目将丰富和完善公司在汽车电子、消费电子、VR/AR的处理器核心产品，为未来发展打下基础。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.09、1.35和1.61元。考虑股权激励计划及增发摊薄的影响，可给予公司2017年70~75倍PE，未来6个月合理估值76.30~81.75元，首次评级，给予公司“谨慎推荐”评级。 三、 四、风险提示： 1、市场原料价格上涨；2、下游市场需求不及预期；3、新产品进度不及预期。 [Table_Profit] 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 全志科技（300458） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,252 1,436 1,714 2,111 增长率（%） 3.5% 14.7% 19.4% 23.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 149 182 225 268 增长率（%） 16.2% 22.4% 23.4% 19.4% 每股收益（元） 0.89 1.09 1.35 1.61 PE（现价） 80.5 65.7 53.3 44.6 PB 5.8 5.4 4.9 4.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 全志科技（300458） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 1,252 1,436 1,714 2,111 成长能力 营业成本 738 841 1,016 1,280 营业收入增长率 3.5% 14.7% 19.4% 23.2% 营业税金及附加 8 10 12 15 EBIT增长率 -26.5% 69.4% 24.0% 21.3% 销售费用 44 47 55 63 净利润增长率 16.2% 22.4% 23.4% 19.4% 管理费用 374 388 446 528 盈利能力 EBIT 88 150 186 225 毛利率 41.1% 41.4% 40.7% 39.4% 财务费用 (49) (29) (35) (40) 净利润率 11.9% 12.7% 13.1% 12.7% 资产减值损失 7 11 7 7 总资产收益率ROA 6.0% 6.9% 7.6% 8.1% 投资收益 1 1 1 1 净资产收益率ROE 7.3% 8.2% 9.2% 9.9% 营业利润 132 169 214 259 偿债能力 营业外收支 19 1 1 1 流动比率 6.6 7.9 7.1 6.5