新股研究：年年卡集团有限公司

分析員: Kelvin Li 2015年12月24日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 2308 8200 研究部: 3608 8098 傳真: 3608 6113 【新股研究】 年年卡集團有限公司 (03773) 獨家保薦人 : 華富嘉洛 獨家全球協調人 : 中金 全球發售股份數目: 100,000,000 股 (佔擴大後股本25%) 香港發售股數: 10,000,000 股 (10%) 國際配售股數: 90,000,000 股 (90%) 超額配股權: 15,000,000股 業務概覽： 年年卡(‘集團’) 是一家中國手機話費充值服務行業的專業網上交易服務供應商。於2006年，集團成為首家通過電子銀行系統提供服務的專業手機話費充值服務供應商，服務覆蓋中國三家電信營運商(中國移動、中國電信及中國聯通)。 集團主要從事透過國內銀行的電子銀行系統向手機用戶提供手機話費充值服務，而集團現時國內該類型服務的最大供應商，2014年之巿場佔有率達61.5%。集團現時透過中國32間銀行之電子網絡系統提供其服務，當中包括五大國有銀行(工行、建行、中行、農行及交行)。 發售價: 每股1.00 – 1.76 港元 總巿值: 4.00億– 7.04億港元 2014年歷史巿盈率(全面攤薄計): 6.0x-10.6x 備考經調整有形資產淨值: 每股0.57-0.76港元 僱員數目: 199 (於2015年9月30日) 香港公開發售日期: 2015年12月24日 – 2015年12月30日 中午 收款銀行: 交通銀行香港分行 香港證券登記處: 香港中央證券登記有限公司 上巿日期: 2016年1月7日  是次全球發售完成後股東架構：  黃俊謀(集團主席) 23.6%  楊華(首席執行官) 15.8%  李享成(非執行董事) 14.0%  許新華(非執行董事) 6.6%  黃紹武(集團創始人之一) 15.0%  公眾股東 25.0% 100.0% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計為7,870萬港元 (基於發售價為每股1.38港元估算)。 (百萬港元) 用作提升集團品牌認受性 15.7 用作硬件及網絡基建升級 15.7 用作軟件及研發 11.8 用作採購手機話費充值金額 15.7 用作潛在收購 11.8 用作一般營運資金 8.0  財務資產概覽： 截至12月31日年度 截至9月30日之九個月 2012 2013 2014 2014 2015 百萬元人民幣 百萬元人民幣 百萬元人民幣 百萬元人民幣 百萬元人民幣 收入 87.4 136.7 223.6 161.8 182.8 毛利 48.7 70.2 112.5 79.7 93.1 經營溢利 31.4 43.6 71.6 48.7 64.1 淨利潤 24.6 30.3 54.5 34.2 36.5 毛利率 55.7% 51.3% 50.3% 49.2% 50.9% 經營溢利率 36.0% 31.9% 32.0% 30.1% 35.1% 淨利潤率 28.1% 22.1% 24.4% 21.1% 20.0% 2012年末 2013年末 2014年末 2014年9月末 2015年9月末 淨負債比率 94.5% 254.6% 83.4% 未提供 238.6%  同業比較： 年年卡 (03773) 貿易通 (00536) 百富環球 (00327) 2014年 2015年預計 2014年 2015年預計 2014年 2015年預計 毛利率 50.3% 未提供 47.1% 51.3% 35.8% 38.3% 巿盈率 6.0x-10.6x 未提供 18.1x 未提供 22.4x 15.6x 巿值 (億港元) 4.00-7.04 13.50 93.97 資源來源：路透  優勢與發展機遇：  中國手機話費充值巿場的總交易值於2010至2014年間以8.3%的年複合增長率上升，而巿場預期充值總交易值於2015至2019將保持以6.3%的年複合增長率上升。  劣勢與風險：  集團主要透過中國32間銀行之網上平台進行其銷售。集團現時難以保證未來能與銀行持續保持平穩之合作業務關係，因該等銀行或引入更多經營者提供相關服務。  集團於2015年將業務擴展至數據流量充值，因內地電訊業於2014年中「營改增」稅改後，數據取代話音服務之趨勢不斷加快。不過，內地三大電訊商自今年10月起實行數量流量「不清零」政策，剩餘流量可帶至下月使用，這或會影響數據流量充值業務的發展。  集團計劃按6.0至10.6倍2014年巿盈率之較濶範圍訂價。即使於下限訂價，集團估值亦未算吸引，因內地電訊業收費正逐步下降，而「不清零」政策亦將削弱對充值服務的需求。 投資建議：不吸引 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告為東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編製。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 於本報告編製之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或為該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其他銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。