新股研究：郑州银行股份有限公司

分析員: Paul Sham 2015年12月11日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 2308 8200 研究部: 3608 8097 傳真: 3608 6113 【新股研究】 鄭州銀行股份有限公司 (06196) 聯席保薦人 : 中信里昂、交銀國際 聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人 : 中信里昂、交銀國際、建銀國際、東方證券 聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人 : 海通國際、國泰君安、工銀國際、泛亞金融、 農銀國際 全球發售股份數目: *1,320,000,000 H 股 (佔擴大後股本25.67%) 香港發售股數: 132,000,000 H 股 (10%) 國際配售股數: 1,188,000,000 H 股 (90%) 超額配股權: 198,000,000 H 股 *包括1,200,000,000股新股及120,000,000股舊股 業務概覽： 鄭州銀行總部位於河南省，按營業紀錄期間總資產及淨利潤的增長計，該行為一家業務發展迅速的城市商業銀行。按2014年12月31日的資產規模計算，鄭州銀行位列中國商業銀行第45位，在中國城市商業銀行中排名第20位。 根據中國銀監會河南監管局的資料，以2014年12月31日的總資產、吸收存款總額、貸款總額及股東權益總額以及2014年度淨利潤計算，鄭州銀行皆在總部位於河南省各城市商業銀行中名列第二，分別佔總部位於河南省城市商業銀行同期總資產、吸收存款總額、貸款總額、股東權益總額及淨利潤的34.6%、32.3%、29.6%、21.2%及32.8%。根據中國銀監會河南監管局的資料，以2014年12月31日在鄭州市的資產總額計算，鄭州銀行在鄭州市開展業務的所有中國商業銀行中排名第一。 每股發售價: 3.85港元 – 4.21港元 巿值: 197.96億港元 – 216.48億港元 2014備考歷史盈率: 6.6x – 7.3x 備考經調整每股有形資產淨值: 3.79港元 – 3.87港元 僱員數目: 2,989 (於2015年6月30日) 香港公開發售日期: 2015年12月11日 – 2015年12月16日 中午 收款銀行: 中銀香港 交通銀行 香港證券登記處: 中央證券登記有限公司 上巿日期: 2015年12月23日 2  是次全球發售完成後股東架構： 鄭州市財政局 13.66% 豫泰國際(河南)房地產開發有限公司 – 其80%股權由非執行董事徐建新擁有 5.10% 河南興業房地產開發有限公司 – 一家非國有房地產開發商 4.86% 鄭州投資控股有限公司 - 由鄭州市國有資產監督管理委員會全資擁有 4.24% 河南晨東實際有限公司 – 一家非國有批發公司 4.40% 中原信託有限公司 – 一家國有投資公司 3.99% 河南國原貿易有限公司 – 其90%股權由鄭州銀行的監事朱志暉先生所擁有 3.87% 258位法人股東 -該等法人股東之中持股比例最高不超過3.17% 33.08% 3,357位自然人股東 -該等自然人股東之中持股比例最高不超過0.025% 1.13% 公眾股東 (H股) 25.67% 100.00%  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計為47.01億港元 (假設發售價為每股4.03港元) (億港元) 用於補充鄭州銀行的資本金，以滿足其業務持續增長的需要 47.01  財務報表概要： 截至12月31日止年度 截至6月30日止6個月 百萬元人民幣 2012年 2013年 2014年 2014年 2015年 利息收入 3,190 4,102 5,284 2,406 3,285 非利息收入 388 155 221 155 567 營業收入 3,578 4,257 5,505 2,561 3,852 營業利潤 1,908 2,471 3,166 1,542 2,260 淨利潤 1,460 1,902 2,463 1,204 1,751  財務指標 截至12月31日止年度 截至6月30日止6個月 2012年 2013年 2014年 2014年 2015年 盈利能力 淨息差4.00% 3.50% 3.31% 3.33% 3.17% 成本收入比32.9% 27.1% 27.7% 24.5% 18.4% 平均資產回報率1.67% 1.50% 1.39% 1.52% 1.63% 平均股本回報率21.04% 22.10% 23.52% 24.46% 29.36% 資本充足指標 核心一級資本充足率 不適用 10.28% 8.66% 沒有提供 8.55% 一級資本充足率 不適用 10.28% 8.66% 沒有提供 8.55% 資本充足率 不適用 12.08% 11.12% 沒有提供 10.92% 資產質量 不良貸款率0.47% 0.53% 0.75% 沒有提供 1.06% 撥備覆蓋率425.3% 425.5% 301.7% 沒有提供 250.4% 3  同業比較 市值 (港幣億元) 2015年 預測市盈率 2015年 預測市賬率 2015年 預測股息率 2015年預測 股本回報率 2015年中期 核心一級 資本充足率 鄭州銀行(06196) 197 – 216 沒有提供 1.02x – 1.09x 沒有提供 21.4% 8.55% 工商銀行 (01398) 18,940 5.1x 0.82x 7.0% 17.0% 12.1% 建設銀行(00939) 13,170 4.9x 0.79x 7.3% 17.4% 12.4% 農業銀行(01288) 12,290 4.5x 0.72x 7.8% 16.9% 9.3% 中國銀行 (03988) 13,140 5.0x 0.70x 7.1% 14.6% 10.6% 交通銀行(03328) 4,930 5.1x 0.64x 6.3% 13.2% 10.9% 招商銀行(03968) 5,140 6.6x 1.09x 4.8% 18.9% 10.5% 中信銀行 (00998) 3,550 4.8x 0.65x 5.7% 14.6% 9.0% 民生銀行 (01988) 3,600 4.9x 0.77x 3.1% 17.1% 9.2% 光大銀行 (06818) 2,280 4.8x 0.69x 6.7% 15.4% 9.2% 盛京銀行 (02066) 590 7.3x 1.29x 3.4% 17.2% 10.0% 重農行 (03618) 420 4.8x 0.75x 5.5% 16.7% 9.3% 徽商銀行 (03698) 370 5.3x 0.77x 6.0% 15.2% 9.7% 重慶銀行 (01963) 150 4.4x 0.70x 6.0% 17.9% 9.8% 哈爾濱銀行(06138) 230 4.8x 0.60x 6.2% 13.8% 12.0% 青島銀行(03866) 190 6.7x 1.03x 沒有提供 13.4% 10.1% 錦州銀行(00416) 290 7.9x 1.20x 沒有提供 17.8% 7.0%  優勢與發展機遇：  鄭州銀行總資產由2012年12月31日的人民幣1,037.34億元增至2014年12月31日的人民幣2,042.89億元，複合年增長率為40.3%，其淨利潤亦由2012年的人民幣14.60億元增至2014年的人民幣24.63億元，複合年增長率為29.9%，此兩增長率均分別高於全國城市商業銀行同期平均21.0%與16.6%的複合年增長率，也高於大部分已上市中國城市商業銀行同期複合年增長率。  於2014年，鄭州銀行淨利息收益率為3.31%，超越已在香港上市中國城市商業銀行的同期水平；2014年，其平均總資產回報率為1.39%，平均權益回報率為23.52%，分別高於全國商業銀行同期平均值1.2%與17.6%，且均超越已上市中國城市商業銀行的同期水平。  鄭州銀行的股東持股比例分散，無持股超過15%的單一控股股東，而國有股東的持股亦有限。因此，鄭州銀行能享有較高的業務自主權。  劣勢與風險：  鄭州銀行的估值(新股定價為1.02倍至1.09倍市賬率)高於四大商業銀行（工行，建行，中行和農行）的0.70倍至0.82倍2015年預測市賬率。另一方面，H股上市的城市商業銀行的2015年預測市賬率亦只在0.60倍至1.29倍之間。因此，鄭州銀行的定價相信是偏高。  鄭州銀行是繼徽商銀行、重慶銀行、哈爾濱銀行、盛京銀行、青島銀行及錦州銀行之後，第七間在香港上市的城市商業銀行。考慮到其較小的營運規模及較昂貴的估值，投資者可能對鄭州銀行並不感興趣。  截至2015年6月30日，鄭州銀行有88.1%的貸款及90.2%的存款源自於鄭州。因此，鄭州銀行需面對業務和營運主要集中於鄭州的地域風險。 投資建議：不吸引 4 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告為東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編製。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 於本報告編製之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或為該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其他銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致