中国：中国人民银行有关人民币汇率指数的文章评论

德意志银行/香港披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。德意志银行亚洲中国经济学更新资料日期2015年12月14日中国：对中国人民银行文章的评论张志伟博士首席经济学家（+852）2203 8308李增，经济学博士(+852) 2203 6139关于人民币汇率指数中国外汇交易系统（CFETS）于12月11日发布了人民币CFETS汇率指数。中国人民银行在其网站上发布了有关该指数的文章，其中有中文版和英文版。它声称该指数的目的是“帮助指导市场参与者将重点从双边人民币兑美元汇率转移到基于一篮子货币的有效汇率...这将有助于维持人民币汇率。汇率基本稳定在适应和均衡的水平。”根据文章，“该指数在11月30日为102.93，较2014年底升值了2.93％。这表明，即使自今年年初以来人民币兑美元贬值，人民币兑一揽子货币还是温和升值因此，人民币是主要国际货币中相对较强的货币。”这是中国汇率政策的重要发展。我们在本说明中回答有关此公告的一些问题。问题1：为什么中国人民银行于12月11日发布此公告？答案1：我们认为中国央行打算使汇率政策更加灵活和透明。从长期的角度来看，市场了解一篮子货币的权重是积极的。就时间而言，周六发布的11月宏观数据令人意外，这可能有助于遏制负面的市场影响。特别提款权的加入也使指数的引入更加及时。问题2：从政策角度看，这意味着什么？答案2：我们认为此公告可能会产生一些影响。显然，中国人民银行打算在未来设定人民币汇率时，将一篮子货币作为更明确的参考。其次，这意味着，如果美元对其他货币升值，只要人民币对一揽子货币的价值保持稳定，中国人民银行将可能容忍人民币对美元的某些贬值。第三，也是最重要的是对于新兴市场，这表明中国无意进行竞争性贬值。也就是说，如果美元在全球范围内走强，人民币实际上可能相对于其他新兴市场货币升值。问题3：此消息是否表明8月份发生大幅贬值的可能性增加了？答案3：不会。我们仍然相信中国人民银行将采取循序渐进的方式为人民币引入灵活性。美国即将加息。如上周五的急剧抛售所示，金融市场是敏感的。继8月份发生的事情之后，我们认为中国央行意识到一次性贬值可能对全球市场和经济造成的损害。这对中国经济也没有好处。我们认为，未来双方可能会出现波动，以避免对货币进行单向押注。问题4：这是外汇政策的制度变更吗？中国央行是否将从现在开始转向基于篮子的机制？研究 2015年12月14日更新：中国：中国人民银行有关人民币汇率指数的文章评论第2页德意志银行/香港答案4：我们认为，该篮子可能会用作分析人民币价值相对于每月频率的趋势的参考。但是我们怀疑它是否将被用于设定每日固定汇率和指导央行干预。请注意，人民币最近对美元贬值。如果中国人民银行紧随其后，美元兑其他主要货币走软，它本应升值。话虽如此，很有趣的是，在接下来的几个月中，人民币兑美元汇率相对于一篮子隐含汇率如何变化。我们预计相关性可能开始上升，不一定是每天，而是每周或每月。问题5：您预测到2016年底，人民币兑美元汇率将贬值，但只会小幅下降至6.7。为什么？答案5：我们认为2016年可能会有资本流入，以帮助抵消部分资本流出并避免人民币兑美元急剧贬值。请注意，中国人民银行已于7月份取消了投资于中国固定收益市场的央行和主权财富基金的上限。由于市场对于大多数外国投资者来说都是新市场，因此中央银行需要花费一些时间来建立基础设施进行投资。我们预计官方流入将在2016年开始增加。此外，我们预计政府可能会放松对外国保险公司和养老基金对内投资的控制，以进一步增加资本流入。请注意，中国人民银行副行长易纲在12月1日加入特别提款权后的新闻发布会上说：“我们需要以这样一种方式设计政策，使资本流入能够抵消大部分或全部资本流出。”最后，2016年资本外流的开放可能会审慎且受到限制。在这种情况下，可能会限制净资本外流的规模。 2015年12月14日更新：中国：中国人民银行有关人民币汇率指数的文章评论德意志银行/香港第3页附录1重要披露可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。张志伟/曾立监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。 2015年12月14日更新：中国：中国人民银行有关人民币汇率指数的文章评论第4页德意志银行/香港附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议都可能不同于其他交流形式中的建议。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其所发行发行人的债务证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。 本报告仅供参考。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金）现金流量），加息自然会抬高应用于预期现金流量的折现率，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（这可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或特定利率挂钩来减轻，这在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。 在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。同样重要的是要确认，以不同于息票计价货币的货币进行的资金筹集具有外汇风险。 当然，掉期（掉期）期权除了承担与利率相关的风险外，还承担期权常见的风险。动作。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在获得相关法律意见之前采取专家意见进行任何类似的交易 2015年12月14日更新：中国：中国人民银行有关人民币汇率指数的文章评论德意志银行/香港第5页本出版物的内容或受其启发。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而产生风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并会出现较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基本证券的货币影响，他们的投资者实际上承担了货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过德意志银行实体在投资者家中执行管辖权。美国：由FINRA，NFA和SIPC的成员德意志银行证券股份有限公司（Deutsche Bank Securities Incorporated）批准和/或分发。非美国分析师可能不是德意志银行证券公司的关联人，因此可能不受FINRA规章的约束，该规章涉及与标的公司的沟通，公开露面和分析师持有的证券。德国：经德意志银行股份公司批准和/或分发，德意志银行股份公司是在德意志联邦共和国注册成立的有限公司，其总部位于美因河畔法兰克福。德意志银行已获得德国银行法（主管当局：欧洲中央银行）的授权，并受欧洲中央银行和德国联邦金融监管局BaFin的监督。英国：由德意志银行股份公司通过其伦敦分行在伦敦EC2N 2DB大温彻斯特街1号温彻斯特大厦的批准和/或分发。英国的德意志银行（Deutsche Bank AG）由审慎监管局授权，并受到审慎监管局和金融行为监管局的有限监管。有关我们授权和法规范围的详细信息可应要求提供。香港孔：由德意志银行（香港）发行科。韩国：由德意志证券韩国发行公司南非：德意志银行约翰内斯堡公司在德意志联邦共和国注册成立（南非的分支机构登记号：1998/003298/10).新加坡：由德意志银行新加坡分行或德意志证券亚洲有限公司新加坡分行（莱佛士码头＃18-00 South Tower Singapore 048583，+65 6423 8001）引起的，或与之相关的任何事宜均可联系，此报告。如果本报告是在新加坡发行或发布给并非获认可的投资者，专家投资者或机构投资者（适用的新加坡法律和法规所定义）的人士，则他们对该内容承担法律责任。日本：由德意志证券公司（DSI）批准和/或分发。注册号-关东地方财政局局长（金商）第117号注册为金融工具经销商。协会成员：JSDA，第二类金融工具公司协会和日本金融期货协会。股票交易涉及的佣金和风险-对于股票交易，我们通过将交易金额乘以每个客户同意的佣金率来收取股票佣金和消费税。股票交易可能会由于股价波动和其他因素而导致