石化行业：2016年年度投资策略报告-行业仍在蛰伏，投资还看改革

请务必阅读正文之后的免责声明部分 华融证券HUARONG SECURITIES 石化行业：2016年年度投资策略报告 2015年12月5日 看好（维持） 行业表现疲弱，板块表现落后 2015年前三季度，石油和化工行业运行总体疲弱，全行业工业增加值同比增长8.8%，主营业务收入同比下降5.7%，全行业固定资产投资增速仅0.2%，出口额下降21.8%，上游利润大幅下滑，油气开采业利润总额同比下降66.6%，炼油业增长了60.6%，化工行业利润总额增长8.6%。 石油石化板块涨幅6.22%，在29个中信一级行业中排名倒数第5。行业指数坐了一次过山车，相对涨幅大幅落后。 国际原油价格低位震荡 国际油价最近持续在较低的位置震荡。去年下半年连续暴跌，进入2015年之后有见底的迹象，随着美国在线钻井数量的持续下滑，市场对油价中期的供需关系有了一定信心，油价开始企稳反弹，进入二季度后布伦特一度接近70美元。但随着中国金融市场的动荡，国际油价也受到严重波及，加之基本面过剩阴影挥之不去，油价再次创下新低。之后持续低位震荡。 总体而言，我们认为基本面供应过剩的压力暂时仍看不到缓解的迹象，低位震荡将是油价走势的常态，WTI将主要在40-60美元之间，BRENT将主要在45-65美元之间震荡。 关注行业体制改革 我们认为在2015下半年，有两个方面需要给予特别关注。一是国内下半年对油气体制改革讨论比较多，据称新一轮油气改革方案已经形成并已经上报，即将下发。改革将包括上游、管道、流通领域、监管等多个方面。2016年，油气改革将是十分重要的投资题材和线索。二是石化产业链比较长，涉及的产品、服务众多，虽然行业整体呈下行趋势，但仍不乏有亮点的产品和环节，可以在弱势中多多关注。 投资策略 我们建议重点关注的公司包括：中国石油（601857）、中国石化（600028）、三聚环保（300072）、恒逸石化（000703）、荣盛石化（002493）。 风险提示 宏观经济继续下滑、国际油价大幅波动，国企改革低于预期，系统性风险。 行业研究市场表现 截至2015.12.4 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%14-1215-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-11石油石化(中信)沪深300 分析师：王刚 执业证书号：S1490514010001 电话：010- 85556199 邮箱：wanggang@hrsec.com.cn 行业仍在蛰伏，投资还看改革 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 石化行业 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目 录 一、2015年石油和化学工业回顾.................................................................................................................................4 1、主营业务收入持续下滑.....................................................................................................................................4 2、能源与主要化学品产量大部分同比增长...........................................................................................................4 3、行业投资增速历史最低.....................................................................................................................................5 4、出口继续下降...................................................................................................................................................5 5、能源需求保持平稳............................................................................................................................................5 6、上游利润大幅下滑............................................................................................................................................6 7、价格持续低位波动............................................................................................................................................6 8、股市表现：指数大起大落，相对涨幅垫底........................................................................................................6 二、国际原油走势分析与价格展望................................................................................................................................9 1、国际油价低位震荡............................................................................................................................................9 2、影响油价因素复杂而众多.................................................................................................................................9 3、供需基本面：全面过剩...................................................................................................................................10 4、美元强势，高位震荡......................................................................................................................................12 5、2016年油价展望............................................................................................................................................13 三、投资线索..............................................................................................................................................................13 1、油气体制改革呼之欲出...................................................................................................................................14 2、继续关注PX-PTA产业链...............................................................................................................................16 四、投资建议与重点公司............................................................................................................................................20 华融证券HUARONG SECURITIES 石化行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表1：石化行业2015年涨幅位列中信各行业倒数第五.............................................................................................7 图表2：石油石化指数坐了一次过山车.........................................................................................................................7 图表3：石油石化行业历史PE、PB估值水平变化......................................................................................................7 图表4：各行业PB水平对比........................................................................................................................................8 图表5：各行业PE水平对比........................................................................................................................................8 图表6：WTI与BRENT原油价格走势图，美元/桶......................................................................................................9 图表7：2015年前三季度全球石油平衡表...........................................................................................................