人民币纳入SDR点评：一剂长效良药

20151201人民币纳入人民币纳入SDR点评点评——一剂长效良药一剂长效良药2015/12/3事件：国际货币基金组织（IMF）11月30日宣布将人民币作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，超出日元和英镑，但低于外界预期。点评：人民币加入SDR的意义重大，短期效应有限，但中长期其价值将逐步凸显。 人民币加入SDR后，假定人民币在全球外汇储备资产中的比重从1%上升到3%，这会带来对人民币资产1500亿美元的需求，假定这部分需求在3-5年内实现，每年的新增人民币资产需求在300-500亿美元。但长远来看，加入SDR可以加快人民币的国际化进程。人民币纳入SDR后会增加中央银行类机构和国际组织对人民币资产的需求，有些需求是出于多元化外汇储备的资产币种和投资工具，有些需求是出于规避SDR汇率风险。同时人民币加入SDR，将倒逼国内进一步加快资本项目下开放，助推资本账户下可自由兑换和放开跨境直接投资；将促使完善人民币汇率形成机制，减少非市场化干预，增强人民币汇率供需弹性；利于利率市场化改革加快。短期对人民币利好，中长期人民币的走势仍取决于国内经济基本面和政策取向。 短期来看，人民币加入SDR是一重大利好，有利于增强国际社会对人民币的信心。但从中长期来看人民币的走势仍取决于国内经济基本面和政策取向，由于目前国内经济的主要矛盾依然是经济下行，政策目前目标依然是稳增长，政策目标依然是积极财政政策和宽松的货币政策，在经济还在探底过程中以及美联储即将进入加息周期，人民币在2016年仍将面临贬值压力，我们预计2016年人民币兑美元将回落至6.6。短期债券收益率已经PRICE-IN，长期有助债券收益率的下降。 目前债券市场短期已经反应了人民币纳入SDR的预期，长期全球央行增持人民币币资产预计新增资金将主要投资于国内银行间债券市场，从长远来看，人民币加入SDR将有助于债券收益率的下降，同时有利于完善中国债券市场的定价机制，加快形成完善的收益率曲线。人民币加入SDR也将有助国外投资者对中国股票资产的配置。 人民币纳入SDR为A股纳入MSCI和富时指数体系提供背书是人民币纳入SDR对股票市场的最直接影响。我们认为年内A股纳入MSCI取得重大突破概率已明显提升。以A股纳入MSCI为契机，长期外资将有望与社保，保险和养老金等长期资金一道逐步重塑A股市场的投资者结构。人民币加入SDR之前，央行通过各项措施引进外资流入就已收到了一定的效果。根据国家外汇管理局的数据，截止2015年10月29日，共有累计789.71亿美元的QFII投资和累计4295.25亿元人民币的RQFII投资额度得到了审核批准，进入中国资本市场。 短期股市走势仍取决于国内经济基本面和目前市场的绝对水平，由于12月美联储加息是个大概率事件，同时本轮反弹成长股和创业板反弹中位数已超过60%，而在经济依然探底过程中市场无法从高估值成长股转化成低估值蓝筹，股指面临一定的调整压力。美尔雅期货 首席宏观分析师 李萌免责条款免责条款本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。