事件点评：IMF：推迟评估人民币纳入SDR是误读

宏观研究报告 1 宏观研究报告 星期四 2015年08月06日 分析师：张品 执业证书编号：S0740611080161 联系电话：0755-88694888 转 806 邮箱：zhangpin@wanhesec.com 事件点评: IMF:推迟评估人民币纳入SDR是误读 中国A股市场重要指数 主要观点： 关于人民币纳入IMF特别提款权问题，我们的评论如下： 1. 人民币纳入特别提款权是板上钉钉的事情，但是具体时间有变数，欧州国家是不会设置障碍的，麻烦的是日本和美国。因为历史的瓜葛，日本当然不愿中国成为SDR的组成成分，而美国出于对美元霸主地位的维护，更是不愿看到人民币国际影响力的扩大。但毕竟SDR体现的是经济实力，在中国GDP总量位列世界第二位的现实情况下，不把人民币列入SDR难以服众。与组成特别提款权的美元、欧元、日元和英镑相比，人民币的劣势在于不能自由兑换，而中国严苛的资本管制也无松动的迹象。 2. 人民币成为特别提款权的组成成分有利于人民币在国际贸易和金融方面的使用，但是特别提款权主要是一种记帐单位，和真正货币的货币有区别，使用时必须先兑换成其他货币，而人民币不能自由兑减低了SDR向人民币转换，也减低了人民币的使用范围和频率，这将迫使中国对资本管制放松，而由于中国股票所具有的高估值特性，放松资本管制将对中国股市总体不利，尤其是估值较高的创业板。 3. 人民币加入特别提款权具有重要的政治意义，政策面自然不愿节外生枝，为避免国际口水战，保持人民币汇率的稳定将是政策面的重要考量，从央行透出的口风看，稳定汇率也是近期货币政策遵循的重要目标，估计央行在现在的基础之上不会过于放松流动性，流动性太过泛滥将引发人民币贬值，流动性的掣肘将影响股市的上涨。 数据来源:Wind资讯中证500指数上证综合指数上证50指数沪深300指数0506070809101112131405100010002000200030003000400040005000500060006000700070008000800090009000100001000011000110001200012000 宏观研究报告 2 事件点评 事件： IMF：推迟评估人民币纳入SDR是误读 国际货币基金组织（IMF）于北京时间8月5日早晨5点发布的题为《特别提款权（SDR）估值方法评估——初步考虑》的报告称，人民币纳入SDR的评估“仍有大量工作要做”，人民币自2010年以来在国际使用中取得“显著进步”。如果将人民币纳入SDR，操作问题必须得到解决。 IMF评估报告不仅探讨了人民币纳入SDR货币篮子的操作层面影响，还建议推迟9个月再决定是否将人民币纳入SDR货币篮子。 之后就“IMF提议推迟评估人民币进SDR”一事，IMF相关人士对新浪财经解释称，此消息为误读，将SDR货币篮子调整的生效期推迟至2016年9月30日与决定SDR货币篮子是否纳入人民币为两件事，不能混为一谈。IMF董事会目前仍计划2015年晚些时候决定是否纳入人民币。 报告并未提到中国政府近期对股市的干预。IMF总裁拉加德上周曾表示，股市干预并不会影响SDR是否纳入人民币的决定。 资料来源：Wind资讯 点评: 关于人民币纳入IMF特别提款权问题成为了政商人士讨论的热门话题，而这种讨论甚至对中国股市造成了影响。 我们的评论如下： 1.人民币纳入特别提款权是板上钉钉的事情，但是具体时间有变数，欧州国家是不会设置障碍的，麻烦的是日本和美国。因为历史的瓜葛，日本当然不愿中国成为SDR的组成成分，而美国出于对美元霸主地位的维护，更是不愿看到人民币国际影响力的扩大。但毕竟SDR体现的是经济实力，在中国GDP总量位列世界第二位的现实情况下，不把人民币列入SDR难以服众。与组成特别提款权的美元、欧元、日元和英镑相比，人民币的劣势在于不能自由兑换，而中国严苛的资本管制也无松动的迹象。 2.人民币成为特别提款权的组成成分有利于人民币在国际贸易和金融方面的使用，但是特别提款权主要是一种记帐单位，和真正货币的货币有区别，使用时必须先兑换成其他货币，而人民币不能自由兑减低了SDR向人民币转换，也减低了人民币的使用范围和频率，这将迫使中国对资本管制放松，而由于中国股票所具有的高估值特性，放松资本管制将对中国股市总体不利，尤其是估值较高的创业板。 3.人民币加入特别提款权具有重要的政治意义，政策面自然不愿节外生枝，为避免国际口水战，保持人民币汇率的稳定将是政策面的重要考量，从央行透出的口风看，稳定汇率也是近期货币政策遵循的重要目标，估计央行在现在的基础之上不会过于放松流动性，流动性太过泛滥将引 宏观研究报告 3 发人民币贬值，流动性的掣肘将影响股市的上涨。 宏观研究报告 4 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 分析师声明：本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确的反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本研究报告仅供万和证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。若本报告的接受人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告由本公司研究所撰写,报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 本研究所将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为万和证券有限公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。本公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 市场有风险，投资需谨慎。 万和证券有限责任公司 深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦西座20楼 电话：0755-82830333 传真：0755-25170093 邮编：518040 公司网址：http://www.vanho.cn