有色金属策略日报（镍）：地缘政治引爆原油 镍价暴涨疯狂反扑

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 吴锴 有色金属 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 朱文君 铜 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 郑琼香 铅锌 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 中信期货研究|有色金属策略日报（镍） 2015-11-25 地缘政治引爆原油 镍价暴涨疯狂反扑 策略摘要 昨日俄罗斯战机遭到土耳其击落，国际市场局势紧张，原油大幅上涨，推动大宗商品全线大幅反弹，LME镍大涨7.13%至8790美元，沪镍大涨5.79%至68120元/吨。 现货市场上，昨日上午，进口俄镍货源流入现货市场，下游逢低采购，成交活跃，金川较无锡主力升700-800元，俄镍平水-升200元，主流成交区间63500-64400元/吨。下午，金川与俄镍较无锡主力升贴水与上午基本持平，但镍价格回升，成交趋少。因市场信心脆弱，涨价后观望居多。金川公司未调价，仍维持出厂价7万元/吨。 海关数据显示，我国10月份进口未锻压镍（精炼镍+合金）33689吨，同比大幅增长651.13%。镍矿砂进口量3303702吨，同比下降20.64%。镍铁合金进口量62665吨，同比增长104.03%。镍矿进口如期下滑，但港口库存下跌速度缓慢。而未锻压镍以及镍铁合金继续保持大幅增长态势，弥补国内镍铁企业减产所带来的影响。 综合而言，地缘政治升温带来原油大涨，近期被压抑良久的镍价随着空头大量离场而大幅反弹，短期在此事件推动下或继续表现偏强，而反弹幅度需关注事件对整体市场情绪带来的进一步变化。不过从目前来看，基本面颓势格局没有改善。操作上，空单离场暂时观望。 主要关注点： 1）内外电解镍及镍铁企业的生产动态 2）宏观政策的变动 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月25日 2 / 5 重点数据跟踪： 表1：电解镍价格 国内市场（单位：元/吨） 2015-11-24 2015-11-23 日涨跌 沪镍活跃合约 64970 64980 -10 沪镍连续合约 65050 65440 -390 物贸镍均价 64100 65700 -1600 南储金川镍 64800 66200 -1400 国外市场（单位：美元/吨） 2015-11-24 2015-11-23 日涨跌 伦镍3月 8790.00 8205.00 585.00 Cash/3M -33 -37 4.00 保税区溢价 140 140 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1：沪镍期现价差 图2：沪镍期限结构 资料来源：Wind 中信期货研究部 图3：镍现货升贴水走势 图4：保税区电解镍溢价（美元/吨） 资料来源：Wind 中信期货研究部 -2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Oct-15Nov-15物贸镍均价-沪镍连续价 62000630006400065000660006700068000690007000071000720001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015/11/242015/11/232015/11/20-60-50-40-30-20-100Aug-15Aug-15Aug-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Oct-15Oct-15Nov-15Nov-15Nov-15Nov-15LME镍Cash-3M 020406080100120140160180Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Nov-15Nov-15保税区电解镍溢价（美元/吨） 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月25日 3 / 5 表2：红土镍矿价格 红土镍矿（单位：元/吨） 2015-11-4 2015-11-23 日涨跌 菲律宾:0.9-1.1:48-50% 160.00 160.00 0.00 菲律宾:1.4-1.5:30-35% 210.00 210.00 0.00 菲律宾:1.5-1.6:25-30% 255.00 255.00 0.00 印尼:1.6-1.7:20-25% 306.67 306.67 0.00 印尼:1.8-1.85:15-20% 426.67 426.67 0.00 印尼:1.85-1.9:15-20% 465.00 465.00 0.00 印尼:2.0<20% 556.67 556.67 0.00 资料来源：Wind中信期货研究部 图5：菲律宾红土镍矿走势 图6：印尼红土镍矿走势 资料来源：Wind中信期货研究部 库存 图7：锌库存单位：吨 资料来源： Wind中信期货研究部 100150200250300350Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Nov-15Ni:0.9-1.1Fe:48-50%Ni:1.4-1.5Fe:30-35%Ni:1.5-1.6Fe:25-30%300350400450500550600650Jul-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Oct-15Oct-15Oct-15Nov-15Nov-15Ni:1.6-1.7Fe:20-25%Ni:1.8-1.85Fe:15-20%Ni:1.85-1.9Fe:15-20%Ni:2.0Fe<20%380000390000400000410000420000430000440000450000460000470000Jun-15Jun-15Jul-15Jul-15Aug-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Oct-15Nov-15全球 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月25日 4 / 5 表3：LME镍各地区库存及注销仓单 单位：吨 最新库存 日变化 注销仓单 全球 411984 -588 175638 欧洲 154764 240 62304 亚洲 253818 -828 113334 北美洲 3402 0 0 德国 348 0 0 韩国 11370 0 4194 荷兰 146892 240 62304 美国 3402 0 0 瑞典 780 0 0 英国 6216 0 0 比利时 528 0 0 西班牙 0 0 0 新加坡 42774 0 15114 意大利 0 0 0 马来西亚 184356 0 90966 阿联酋 11994 -828 1122 安特卫普 528 0 0 巴尔的摩 3156 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月25日 5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2015版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13-14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com