有色金属策略日报（镍）：镍价弱势依旧 前低支撑岌岌可危

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 吴锴 有色金属 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 朱文君 铜 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 郑琼香 铅锌 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 近期相关报告： 菲律宾雨季可能不足以提振镍价 2015-10-30 故事依然美好 现实仍旧残酷 2015-09-30 中信期货研究|有色金属策略日报（镍） 2015-11-10 镍价弱势依旧 前低支撑岌岌可危 策略摘要 昨日LME镍价延续弱势，最终下跌1.14%至9530美元/吨，国内沪镍下跌至73940元/吨。 现货市场方面，期镍跌跌不休，下游无采购热情，部分贸易商上午成交惨淡，市场情绪悲观，主流成交区间为73700-74300元/吨。下午，期镍再度下跌，再次打击市场人气，贸易商套盘成交也不活跃，下游更难有成交，市场成交清淡，主流成交区间为73200-73800元/吨。今日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至74400元/吨，下调幅度300元/吨。 据我的有色不完全统计，中国主要地区镍铁库存约28.5万吨，环比下降3.39%，因10月份国内钢厂采购镍铁意向平稳，国内镍铁产量小幅下降，国内主要地区镍铁库存减少。但山东地区低镍铁产量增加，故库存量下降低于预期。另外，上周港口镍矿库存环比继续增加25万吨至1500万吨，港口镍矿库存消耗缓慢，符合我们之前专题报告的观点。由于需求疲弱及镍价的继续下滑，张家港浦项确定11月份第一轮高镍铁采购价格，目前以765元/镍（现款到厂含税）采购，较上轮采购价下降25元/镍。 综合而言，上周五美国非农数据靓丽增加美联储加息概率，美元表现强势，镍价承压。而基本面上需求疲弱未有改善，且供应端减产不力，镍价短期延续弱势，前低岌岌可危。操作上继续持有空单。 主要关注点： 1）内外电解镍及镍铁企业的生产动态 2）宏观政策的变动 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月10日 2 / 5 重点数据跟踪： 表1：电解镍价格 国内市场（单位：元/吨） 2015-11-09 2015-11-06 日涨跌 沪镍活跃合约 73990 74990 -1000 沪镍连续合约 74000 74000 0 物贸镍均价 74300 74150 150 南储金川镍 74900 74900 0 国外市场（单位：美元/吨） 2015-11-09 2015-11-06 日涨跌 伦镍3月 9530.00 9640.00 -110.00 Cash/3M -30.00 -29.50 -0.50 保税区溢价 130.00 130.00 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1：沪镍期现价差 图2：沪镍期限结构 资料来源：Wind 中信期货研究部 图3：镍现货升贴水走势 图4：保税区电解镍溢价（美元/吨） 资料来源：Wind 中信期货研究部 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 Jul/15Jul/15Aug/15Aug/15Sep/15Sep/15Sep/15Oct/15Oct/15物贸镍均价-沪镍连续价720007300074000750007600077000780001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/11/092015/11/062015/11/05-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 Jul/15Jul/15Aug/15Aug/15Sep/15Sep/15Oct/15Oct/15Nov/15LME镍Cash-3M020406080100120140160180Jul/15Jul/15Aug/15Aug/15Sep/15Sep/15Oct/15Oct/15Oct/15保税区电解镍溢价（美元/吨） 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月10日 3 / 5 表2：红土镍矿价格 红土镍矿（单位：元/吨） 2015-11-09 2015-11-06 日涨跌 菲律宾:0.9-1.1:48-50% 160.00 160.00 0.00 菲律宾:1.4-1.5:30-35% 210.00 210.00 0.00 菲律宾:1.5-1.6:25-30% 255.00 255.00 0.00 印尼:1.6-1.7:20-25% 306.67 306.67 0.00 印尼:1.8-1.85:15-20% 426.67 426.67 0.00 印尼:1.85-1.9:15-20% 465.00 465.00 0.00 印尼:2.0<20% 556.67 556.67 0.00 资料来源：Wind中信期货研究部 图5：菲律宾红土镍矿走势 图6：印尼红土镍矿走势 资料来源：Wind中信期货研究部 库存 图7：镍库存单位：吨 资料来源： Wind中信期货研究部 100 150 200 250 300 350 Jul/15Jul/15Aug/15Aug/15Sep/15Sep/15Oct/15Oct/15Nov/15Ni:0.9-1.1Fe:48-50%Ni:1.4-1.5Fe:30-35%Ni:1.5-1.6Fe:25-30%300 350 400 450 500 550 600 650 Jul/15Jul/15Aug/15Aug/15Sep/15Sep/15Oct/15Oct/15Nov/15Ni:1.6-1.7Fe:20-25%Ni:1.8-1.85Fe:15-20%Ni:1.85-1.9Fe:15-20%Ni:2.0Fe<20%410000 420000 430000 440000 450000 460000 470000 480000 May/15May/15Jun/15Jun/15Jul/15Jul/15Jul/15Aug/15Aug/15Sep/15Sep/15Oct/15全球 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月10日 4 / 5 表3：LME镍各地区库存及注销仓单 单位：吨 最新库存 日变化 注销仓单 全球 423522 -666 186030 欧洲 154842 0 62598 亚洲 265578 -666 123432 北美洲 3102 0 0 德国 348 0 0 韩国 11394 138 3834 荷兰 146970 0 62598 美国 3102 0 0 瑞典 780 0 0 英国 6216 0 0 比利时 528 0 0 西班牙 0 0 0 新加坡 44340 -366 15510 意大利 0 0 0 马来西亚 194064 -438 102096 阿联酋 12924 0 1176 安特卫普 528 0 0 巴尔的摩 2856 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（镍） 2015年11月10日 5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2015版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13-14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com