能源化工策略周报（甲醇、PVC）：两品种显差异，短期PVC仍弱于甲醇

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 双节将至，两品种分化延续 2015-09-25 甲醇短期好转，PVC弱势依旧 2015-09-24 甲醇短期略好转，PVC疲弱依旧 2015-09-23 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015-11-09 两品种显差异，短期PVC仍弱于甲醇 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：短期甲醇市场僵持为主，一方面甲醇价格相对低位，部分地区需求略有好转，同时市场仍寄希望于西北两套烯烃11月能够投产，而年内天然气降价概率降低，进口甲醇短期上涨，一定程度支撑甲醇市场；但另一方面，甲醇下游需求依然不佳，部分传统下游仍处亏损当中，对甲醇涨价存在抵触，且甲醇检修装置减少，开工有望上涨，而当前甲醇整体供应依然充裕，因此甲醇上涨压力较大，预计短期甲醇仍以僵持为主。 PVC：PVC持续疲软，随着天气继续降温，北方P VC下游企业开工明显下降，P VC需求继续减弱，淡季效应明显；而供应方面，PVC企业并无降开工之意，因而后期市场供应压力将进一步增大，加上原料电石缺乏成本支撑，预计近期PVC市场仍以偏弱为主。 操作建议： 甲醇观望为主，PVC偏空策略延续。 风险点： 关注油价及股市大幅波动及品种本身上下游装置开工变化。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望 观望 - PVC 偏空策略 偏空策略 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年11月9日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇市场触底小幅反弹，但上涨显乏力，周后期在1900一线震荡为主，至周五日盘主力收于1914，周涨幅2.96%，周五夜盘受原油影响高开低走，收涨1901。量仓方面， MA主力成交量不大，842万手，持仓增至近73万手。 PVC期市仍有下跌，持续6连跌后短暂反弹，至周五V1605收于4605，周跌幅1.50%，周内主力成交增至4.7万手，持仓增至4.5万手。 2.重要的市场变化 上周甲醇现货价格大稳小动，部分地区涨跌互现，涨跌幅在-50-80元/吨，目前河北报1700，江苏1900，鲁南1730，广东1930，内蒙1500。外盘甲醇因装置检修而小幅上涨，11月5日CFR中国为240美元/吨，折合人民币1935，进口盈亏为-35元/吨。 沙特100 万吨甲醇装置11月初起检修40天，另悉受飓风影响，听闻阿曼等国外装置开工或有所降低，部分船期或延迟；不过Methanex 埃及工厂130万吨及文莱85万吨甲醇装置计划11月重启，马油2#170万吨甲醇装置11月或恢复稳定，不过短期进口供应量预计仍不多。 上周PVC现货价格大幅下跌，跌幅在75-165元/吨之间，目前华东均价在4920元/吨、华南4890元/吨；乙烯法华东5525元/吨、华南5425元/吨。 原料电石小幅下跌，电石炉多数仍在观望，但是亏损较多，所以继续压价会受到企业抵触，短期价格重心不会有较大变化。 山东恒通、青岛海晶等二期乙烯法装置有开车消息，预计对乙烯法市场形成一定的影响。 3.下周展望 短期甲醇市场僵持为主，一方面甲醇价格相对低位，部分地区需求略有好转，同时市场仍寄希望于西北两套烯烃11月能够投产，而年内天然气降价概率降低，进口甲醇短期上涨，一定程度支撑甲醇市场；但另一方面，甲醇下游需求依然不佳，部分传统下游仍处亏损当中，对甲醇涨价存在抵触，且甲醇检修装置减少，开工有望上涨，而当前甲醇整体供应依然充裕，因此甲醇上涨压力较大，预计短期甲醇仍以僵持为主。 PVC持续疲软，随着天气继续降温，北方P VC下游企业开工明显下降，P VC需求继续减弱，淡季效应明显；而供应方面，P VC企业并无降开工之意，因而后期市场供应压力将进一步增大，加上原料电石缺乏成本支撑，预计近期PVC市场仍 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年11月9日 3 / 12 以偏弱为主。 4.操作策略 甲醇观望为主，PVC偏空策略延续。 5.主要风险点 近期关注油价及股市大幅波动及品种本身上下游装置开工变化。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/10/30 2015/11/6 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 -4 -59 -55 江苏现货-主力 -19 -14 5 山东现货-主力 61 -34 -95 内蒙现货-主力 141 86 -55 跨期价差 MA01-MA05 22 -10 -32 MA05-MA09 -32 -16 16 MA09-MA01 54 6 -48 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 1265 913 -352 PP05-MA05 1060 823 -237 PP09-MA09 910 772 -138 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 180 0185 0190 0195 0200 0205 0210 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 5/1 1/6201 5/1 0/3 0 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年11月9日 4 / 12 图3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/10/30 2015/11/6 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 370 315 -55 电石法华南-主力 380 285 -95 乙烯法华东-主力 850 920 70 乙烯法华南-主力 850 820 -30 跨期价差 V05-V01 1130 1200 70 V05-V09 750 750 0 V09-V01 380 450 70 跨品种价差 PP01-V01 2122 2005 -117 PP05-V05 853 685 -168 PP09-V09 2580 2580 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5： PVC远近合约结构 单位：元/吨 图6： PVC期现价差 单位：元/吨 400 0420 0440 0460 0480 0500 0520 0540 0560 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 5/1 1/6201 5/1 0/3 0 -600-400-2000200400600800100 0120 0140 0160 0201 4/0 6/0 3201 4/0 6/2 1201 4/0 7/0 9