文化传媒：新娱乐系列报告之一：迪士尼经济开宴将近，关注文化旅游、动漫板块投资机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 新娱乐系列报告之一： 迪士尼经济开宴将近，关注文化旅游、动漫板块投资机会 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 康雅雯 中泰传媒互联网团队 S0740515080001 康雅雯 021-20315097 朱 峰 kangyw@r.qlzq.com.cn 021-20315179 2015年11月04日 zhufeng@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 76 行业总市值(百万元) 1777146.77992342 行业流通市值(百万元) 1777146.77992342 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (3%)32%66%101%135%170%11/4/1411/25/1412/16/141/9/151/30/152/27/153/23/154/14/155/6/155/27/156/17/157/14/158/4/158/26/159/25/1510/23/15传媒沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 东方明珠 股价(元) 35.35 35.35 35.35 摊薄每股收益(元) 0.67 40.76 32.03 总股本(亿股) 26.27 26.27 26.27 总市值(亿元) 952.65 952.65 952.65 奥飞动漫 股价(元) 30.64 30.64 30.64 摊薄每股收益(元) 0.68 0.59 0.83 总股本(亿股) 12.65 12.65 12.65 总市值(亿元) 387.45 387.45 387.45 宋城演艺 股价(元) 24.13 24.13 24.13 摊薄每股收益(元) 0.65 0.58 0.80 总股本(亿股) 14.13 14.13 14.13 总市值(亿元) 341.71 341.71 341.71 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  本文观点：我们认为，迪士尼开园时间公布、开园热身宣发活动将成为迪士尼概念的短期投资催化剂。从长期看，迪士尼乐园所引发对国内文化旅游、动漫行业需求的持续刺激，并促使产业深层次转型升级将带来更为深刻、长期的投资机遇。  预计2016年春季开业的上海迪士尼乐园有望带来规模巨大的“迪士尼经济”。迪士尼乐园将为本地和周边城市带来巨量客流量，参考上海世博会和海外迪士尼乐园数据，我们预估上海迪士尼成熟期所产生的客流量应在2500万人次以上。若考虑门票、园区内消费以及更宏观的迪士尼动画票房、衍生品等消费，我们保守估计由迪士尼乐园所带动的文化旅游、动漫消费应为百亿级别。迪士尼盛宴之于传媒行业，我们看好文化旅游、动漫两条投资主线：  文化旅游线：  迪士尼有望成为规模更大、永久性的“新世博会”并提振上海及周边文化旅游产业。参考世博园期间，上海市总客流量增速达43%，出现至今未被逾越的“高峰”，以及浙江省、江苏省接待游客量分别同增20%、17.4%，较平均年份有较大增长；我们预计由迪士尼乐园所产生的2500万客流将为上海本地、周边旅游资源带来可观溢出效应：我们估算，坐拥东方明珠塔等优质旅游资源的东方明珠旅游业务营收有望提升2.5亿左右，较2014年旅游业务收入提升37%。  迪士尼乐园所代表的主题公园模式或将引爆国内“主题乐园热”。迪士尼乐园本质是强调卡通IP“跳出屏幕”刺激粉丝经济变现的“主题乐园模式”。对比海外迪士尼开园时点往往处于国民人均收入加速提升初期，同当下国内收入阶段相似，我们认为上海迪士尼将成为国内长期主题乐园热潮的开端。当前如华谊、光线等影国内视龙头已宣布主题乐园计划、以环球影城为代表的60余家主题公园已开建，预计将有更多拥有强IP的文化企业建园开园、优质主题公园数量增加，推进文旅产业转型升级。  内容目录[Table_Industry] 文化传媒 证券研究报告 行业深度报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告  动漫产业线：  国漫行业国际化程度的加深将给予产业吸收国外先进经验、培养动漫人才的宝贵机会。迪士尼集团已开立官方旗舰店与SMG签署战略协议等，未来将加大同中国企业在内容、营销领域的合作，引入更多优质业务、经验。通过中外合资公司制作合拍片模式也正兴起，并将在提高国内动漫作品盈利性的同时，助力国外先进经验的输入。  国漫春天正蠢蠢欲动，“迪士尼+漫威”模式或将开启国漫新纪元。美国漫威公司强调将单个人气IP打包拍摄合集、整体运作以挖掘角色叠加所产生的价值倍增效应。其被迪士尼收购后，依托后者完善的影视产业链和衍生品开发能力，创造了7年17部电影72亿美元票房的“迪士尼+漫威”模式。在当下国内动漫市场规模超1000亿，动漫用户即将超3亿的背景下，国内已出现如奥飞动漫收购有妖气打造中国版“迪士尼+漫威”的尝试，我们坚信，外部刺激+输血、结合国漫产业内生转型进步，国内万亿动漫蓝海市场正在开启。  投资建议：  东方明珠（600637）：公司拥有以东方明珠塔为代表的上海本地优质旅游资源，参考世博会对公司旅游业务营收的巨大提振，预计迪士尼开园将对公司旅游业务带来可观“正外部性”。依托自身和母公司SMG完善的媒资布局和广电渠道，以及SMG作为迪士尼乐园建设方股东和迪士尼集团战略合作方的特殊身份，预计公司将在未来与迪士尼在内容制作、营销领域进行更多合作，并在远期享受国漫市场蓬勃发展。  奥飞动漫（002292）：公司近年通过投资并购已初步完成从动漫IP培育、制作、运营、游戏开发、电影制作等动漫一条龙产业链的构建。完成四月星空收购后，奥飞依托“有妖气”平台强大IP储备和孵化能力，有望打造中国版“迪士尼+漫威”模式，享受国漫市场迅猛增长的巨大红利。  宋城演艺（300144）：公司在杭州拥有大量优质旅游资源，将受益迪士尼开园对上海周边景点的溢出效应。公司旗下杭州宋城乐园为国内最早、最大的主题乐园之一，通过多年成功运营公司已积累丰富运营经验，未来有望通过异地建园扩张的形式乘上渐起“主题公园”之风。  皇氏集团（002329）：公司大力转型“乳业+传媒”双业务模式，投资亚洲一流动画特效制作公司韩国MG40%股权，切入细分动漫特效业务。收购盛世骄阳，公司获得了经典IP《蓝猫淘气三千问》以及35000集/部以上优质幼教、动漫影视内容储备，动漫业务实力得到一定增强。公司动漫产业链进一步完善值得期待。  美盛文化（002699）：公司发迹于动漫服饰销售，并为迪士尼等国际主流动漫集团衍生品供货商，动漫基因与生俱来。公司近年积极以资本运作拓宽动漫产业链上下游，目前业务已涵盖动画制作、儿童剧、动漫视频网站等环节。公司正加速打造动漫全产业链，或借国漫崛起迅速成长。  风险提示：迪士尼实际开园日期不及预期；迪士尼乐园游客规模不及预期；迪士尼乐园客流量对周边景点溢出效应不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告 内容目录 引言：由迪士尼乐园谈开去，一个加速新娱乐产业成熟的契机 .......................... - 5 - 上海迪士尼开园渐近，百亿市场开宴在即........................................................... - 5 - 上海迪士尼将成为亚洲最大，世界第三大迪士尼乐园 ................................. - 5 - 从历史数据看，迪士尼开园将为本地带来巨量客流 .................................... - 6 - 迪士尼乐园将成为上海规模更大、永久性的“新世博会” ............................ - 7 - 迪士尼开启周边文旅盛宴，“主题乐园”或借势成风口 ...................................... - 8 - 文化旅游产业直接受益迪士尼乐园带来的庞大客流量 ................................. - 8 - 主题鲜明、集成娱乐休闲度假功能，“主题公园”模式简析 .......................... - 9 - 国民收入崛起呼唤文旅产业升级，迪士尼有望掀起“主题乐园”热 ......... - 11 - 由迪士尼所引发的国际化与转型或将深度重塑国漫格局 ................................... - 12 - 迪士尼加深中国市场参与度，合拍模式输入国际先进经验 ....................... - 12 - “动漫IP联盟运作队长”：漫威模式简析 .................................................... - 13 - 外界刺激+内生成长，国漫的春天渐临 ...................................................... - 15 - 投资建议 ............................................................................................................ - 16 - 文化旅游、动漫产业贯穿迪士尼概念短、长期投资主线 ........................... - 16 - 东方明珠（600637）：坐拥上海本地优质旅游资源，与迪士尼共享客流 .. - 16 - 奥飞动漫（002292）：国漫行业龙头，收购有妖气打造中国版迪士尼 ...... - 17 - 宋城演艺（300144）：主题乐园概念第一股，旅游资产享受迪士尼客流溢出- 17 - 皇氏集团（002329）：大力转型传媒业务，期待动漫业务链进一步完善 .. - 17 - 美盛文化（002699）：积极打造动漫全产业链，或借国漫崛起迅速成长 .. - 18 - 风险提示 ............................................................................................................ - 18 - 图表目录 图表1：上海迪士尼乐园全景概念图 ................................................................... - 5 - 图表2：上海迪士尼乐园拥有丰富配套设施 ........................................................ - 5 - 图表3：融入浓郁中国特色的皮克斯版十二生肖 ................................................ - 6 - 图表4：“宝藏湾”将成为迪士尼首个海盗主题园区 ........................................... - 6 - 图表5：6家迪士尼乐园均位于国际一流大都市 ................................................. - 6 - 图表6：迪士尼动漫形象深入人心具有强大号召力 ............................................. - 6 - 图表7：现有6家迪士尼情况一览 ...................................................................... - 7 - 图表8：香港迪