11月03日固定收益研究晨报：短期蓄盘调整 债市仍在牛途
1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 投资提示： 1.流动性分析 周一货币市场利率除个别期限外，整体下行。央行公布10月份主要货币工具运行情况，MLF投放共1055亿元，期限6个月，利率3.35%；PSL投放705亿。央行在提供中期借贷便利的同时，引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，其中流入债券市场资金有限。基于纳入SDR概率增大，周一人民币汇率波动加大，对资金面造成干扰。但预计央行依旧会采取措施稳定人民币汇率，资金面整体无忧。 2.利率债分析 周一银行间利率债收益率小幅波动。国债收益率整体小幅下行，金融债收益率涨跌互现。截止日终，国债收益率曲线除个别期限外，整体小幅下行1-2BP。国开债收益率小幅波动，非国开债短端收益率有所下行，中长端收益率整体上行1-3BP。10年期国债收益率维持3点之上，利率小幅上行反弹。经济下行压力难消背景下，通缩压力难减、宽松政策基调不变，债市长牛预期不变。本周利率债巨量供给，利率低位下消化面临压力。 3.信用债市场 周一银行间信用债高等级品种收益率小幅波动，各期限涨跌互现。信用债收益率小幅波动，信用利差整体呈缩小趋势，投资者情绪依旧热烈。个体信用事件频发，信用资质恶化难减，行业分化严重，采掘、化工、钢铁、农产品和建筑材料等行业收入下降，利润亏损；请投资者谨慎筛选个券，避免踩雷。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 27 294.16 18 776.78 18 242.0 上交所 3 65 39 545.9 0 0 深交所 0 0 14 510.78 2 4.1 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 30 359.16 71 1833.46 20 246.1 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年11月03日 胡月晓 S0870510120021 李晓娟 S0870514070002 陈彦利 S0870115080012 021-53519888-1957 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 短期蓄盘调整 债市仍在牛途 ——11月03日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年11月03日 一、债市展望 1.流动性分析 周一货币市场利率除个别期限外，整体下行。具体来看，1天、7天和14天同业拆借利率分别下行0.89BP、12.18BP和4.13BP。质押式回购1天利率上行0.51BP，7天、14天和21天利率分别下行1.57BP、2.41BP和4.64BP。央行公布10月份主要货币工具运行情况，MLF投放共1055亿元，期限6个月，利率3.35%；PSL投放705亿。央行在提供中期借贷便利的同时，引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，其中流入债券市场资金有限。基于纳入SDR概率增大，周一人民币汇率波动加大，对资金面造成干扰。但预计央行依旧会采取措施稳定人民币汇率，资金面整体无忧。 2.利率债分析 周一银行间利率债收益率小幅波动。国债收益率整体小幅下行，金融债收益率涨跌互现。截止日终，国债收益率曲线除个别期限外，整体小幅下行1-2BP。国开债收益率小幅波动，非国开债短端收益率有所下行，中长端收益率整体上行1-3BP。具体来看，3年期国债下行2BP至2.72%。5年期下行1BP至2.9%。7年收益率稳定在3.06%。中长端方面，10年期下行1BP至3.05%。政策性金融债方面，国开债收益率涨跌互现。3年期上行1BP至3.08%。5年期上行1BP至3.3%。中长端方面，10年期下行1BP至3.42%。非国开债方面，5年期上行3BP至3.37%。经济下行压力难消背景下，通缩压力难减、宽松政策基调不变，债市长牛预期不变。本周利率债巨量供给，利率低位下消化面临压力。 3.信用债市场 周一银行间信用债高等级品种收益率小幅波动，各期限涨跌互现。具体来看，1年期AAA级企业债收益率上行0.44BP至3.052%，3年期AAA级企业债收益率下行2.69BP至3.401%，5年AAA级企业债收益率下行0.04BP至3.7118%，7年AAA级企业债收益率上行2.52BP至3913%，10年期AAA级企业债收益率稳定4.04%。信用债收益率小幅波动，信用利差整体呈缩小趋势，投资者情绪依旧热烈。个体信用事件频发，信用资质恶化难减，行业分化严重，采掘、化工、钢铁、农产品和建筑材料等行业收入下降，利润亏损；请投资者谨慎筛选个券，避免踩雷。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 债券晨报 3 2015年11月03日 11月2日，全国银行间市场同业拆借共成交440笔， 总计3234.41亿元，较昨日增加653.86亿元，加权利率1.8884%； 质押式回购共成交4441笔，总计22307.14亿元，较昨日增加451.77亿元， 加权利率1.8436%； 买断式回购共成交1261笔，总计1274.41亿元，较昨日增加77.10亿元， 加权利率2.1720%； 现券买卖市场共成交3828笔，总计4255.41亿元,较昨日减少91.52亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.7930 (0.50) (0.50) SHIBOR 1W 2.2910 0.00 0.00 R001 1.7901 0.51 0.51 R007 2.3664 (1.57) (1.57) IBO001 1.8278 (0.88) (0.88) IBO007 2.3532 (12.17) (12.17) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 11月2日（周一），全国银行间债券市场结算总量为23203.97亿元，较上一日减少0.66%，交易结算总笔数为7029笔。其中，质押式回购19144.45亿元，买断式回购936.08亿元，现券交易3098.33亿元，债券借贷25.10亿元。回购利率涨跌互现。其中，3天回购利率上行51.9BP至2.284%，7天回购利率下行0.1BP至2.344%，14天回购利率下行0.6BP至2.619%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 (4)(3)(2)(1)01234560.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2015-10-302015-11-02(16)(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)0240.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-10-302015-11-02 债券晨报 4 2015年11月03日 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15农发19 200.6663 194 2.6205 2 15国开10 190.2896 509 3.4845 3 15附息国债13 72.6322 16 2.6002 4 15国开07 69.499 32 3.0575 5 12附息国债12 64.1359 2 3.7421 6 15华电SCP016 62.7451 49 3.0841 7 15附息国债14 59.8856 39 3.0754 8 15国开18 57.8351 153 3.4283 9 14国开25 56.5721 27 3.1903 10 15国开20 54.5542 37 3.2665 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 11月02日，上海证券交易所债券成交共计1111792.85亿元，其中现券成交16565.1亿元，回购交易规模为1095227.75亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额82276.49亿元，其中现券成交2570.80亿元，回购交易规模为79705.68亿元。 三、风险提示 1.乳企业绩每况愈下纷纷自救 全面二孩效应待考 11月02日，《北京商报》报道，在经历了上半年的销售疲软之后，乳企近3个月的表现更加受到关注，然而上周末乳企发布的三季报却显示，乳业寒冬仍未散去。虽然各家企业都有自身特殊的原因，但是乳业消费终端疲软、竞争压力加大导致的价格战成为了乳制品企业共同面临的难题。2014年国际原料奶价格暴跌，导致企业产能过剩、库存增加，今年企业不得不降价促销，从而削弱了盈利能力，最后进口乳制成品的增加分食了需求量。在寒冬中乳企们纷纷开启了自救模式，例如光明乳业将加码华北市场的开拓、贝因美则瞄准特殊配方乳粉、三元将添加冰淇淋板块寻求突破。 2.逾八成上市煤企利润负增长 煤炭龙头撑起行业账面 11月02日，《证券日报》报道，随着2015年三季报披露完毕，煤炭上市公司的业绩也浮出水面。今年前三季度，38家煤炭上市公司中36家营业总收入增长为负，占总数的94%；32家利润总额增长为负，占总数的84%。一系列数据反映出，今年以来煤炭行业不断探底，煤炭上市公司整体盈利能力堪忧。总体来看，受煤炭、火电需求等不明朗因素影响，第四季度煤炭价格仍不容乐观。 债券晨报 5 2015年11月03日 3.行情低迷致中陶展延期 行业人士称陶企将淘汰一半 11月02日，《每日经济新闻》报道，日前，被喻为“东方博洛尼亚展”的中国国际陶瓷产品展览会宣布，经参展商建议，今年的中陶展将延期至明年举行。中陶展组展单位北京中陶科技发展有限公司（以下简称中陶科技）市场总监杨劲文昨日（10月29日）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，受宏观经济下行、地产持续低迷、产能过剩等影响，2015年建筑卫生陶瓷行业面临前所未有的困境，许多参展商建议中陶展延期。 4.11华锐01、11华锐02：华锐风电逆势巨亏：频繁换帅 内部危机重重 11月02日，《北京商报》报道，今年刚完成摘帽，前三季度却再现12.6亿元的巨亏，虽说保壳还为时尚早，但是扭亏仍旧成为华锐风电未来的首要任务。华锐风电的三季报可谓让投资者彻底地丧失了信心。三季报显示，华锐风电前三季度实现营业收入约6.46亿元，而这一数字去年同期为29.7亿元，同比下滑了约-78.23%。与此同时华锐风电前三季度净利润为-12.6亿元，较去年同期公司-5.36亿元的亏损额度进一步扩大。由此可见，华锐风电今年的亏损已成大概率事件，而且伴随着的还有营业收入的大幅缩水。 5.宝钢股份第三季度巨亏9.2亿 钢铁行业更显寒意 11月02日，《证券日报》报道，宝钢股份交出的第三季度巨亏9.2亿元的成绩单，令原本就阴云笼罩的钢铁行业更显寒意凛冽。这也是宝钢股份自2012年第四季度以来首次出现单季度亏损，而其失守盈亏线的主要原因，在于汇兑损失。这家中国龙头钢企失落的业绩也折射出中国钢铁业当下面对的愈加严峻的境况：除了供需严重失衡引发的钢价下跌，三季度汇兑变动造成的损失也成为吞噬盈利的黑洞。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 金额 期限(年) 评级 主承销商 上市日 (亿元) 15七匹狼短期融资固定利率 2015/11/3 2015/11/4 2015/11/5 0.50 0.74 A
