经济放缓已经触底 政策发力促进增长

期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 经济放缓已经触底 政策发力促进增长 本期导读 ◼ 9月社会消费品零售额同比名义增长10.9%。前值与预期均为10.8%，其中限额以上单位消费品零售额增长8.2%。就单月数据来看，在价格因素消失的情况下，9月消费品总额依旧好于前值和预期，表明我国消费已经逐渐转暖，尤其食品，通讯器材增速较为明显。 ◼ 中国1-9月全国固定资产投资（不含农户）同比增长10.3%，前值10.9%，预期10.8%。低于预期和前值，创2000年6月以来新低。民间固定资产投资，同比名义增长10.4%，前值11%。从分项上看，制造业的回落仍是固定资产投资增速出现连续回落的主要原因，表明政策和财政的支持仍需发力。 ◼ 9月进出口继续下滑，虽然降幅较前两月收窄，但进口下滑则既超过市场预期，又超过上月水平。中国9月出口同比下降1.1%，上月下降6.1%；进口同比下降17.7%，上月下降14.3%。 ◼ 9月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.6%，涨幅相比上月回落0.4个百分点。9月份工业生产者出厂价格虽然环比降幅收窄，但同比仍下降5.9%，降幅与上月相同。回落的部分原因是去年基数过高。 ◼ 中国2015年9月规模以上工业增加值同比增加5.7%，前值6.1%，预期6.0%，1-9月，规模以上工业增加值同比增6.2%，前值6.3%。分项看，电力、热力生产和供应业以及采矿业的增速大幅回落是影响工业增长值增速的主要原因，但大部分分项增速均出现不同程度下跌。 ◼ 9月末，广义货币(M2)余额135.98万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末低0.2个百分点，比去年末高0.9个百分点，符合预期。中国9月新增人民币贷款10500亿元，同比多增1443亿元，高于预期。中国9月社会融资规模13000亿元，前值为10823亿元，也高于预期。 一、经济仍处下行通道 统计局公布9月的一系列数据显示，中国经济仍处于下行通道之中，除了消费数据，各项经济数据表现都难以说已经触底。但总体来讲，下行速度明显放缓，总体来讲，9月社会消费品零售总额稳中有增，9月投资继续放缓，9月出口降幅收窄，进口降幅加快。 1、9月社会消费品零售总额稳中有增 2015年9月份，社会消费品零售总额25271亿元，同比名义增长10.9%（扣除价格因素实际增长10.8%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额12484亿元，增长8.2%。2015年1-9月份，社会消费品零售总额216080亿元，同比增长10.5%。其中，限额以上单位消费品零售额101089亿元，增长7.5%。 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：国家统计局、瑞达期货研究所 按经营单位所在地分，9月份，城镇消费品零售额21468亿元，同比增长10.7%；乡村消费品零售额3803亿元，增长12.1%。1-9月份，城镇消费品零售额185843亿元，同比增长10.3%；乡村消费品零售额30237亿元，增长11.7%。按消费类型分，9月份，餐饮收入2721亿元，同比增长12.1%；商品零售22549亿元，增长10.7%。1-9月份，餐饮收入23071亿元，同比增长11.7%；商品零售193009亿元，增长10.4%。 三季度社会消费品零售同比增长10.5%，创11年半来新低。但就单月数据来看，在价格因素消失的情况下，9月消费品总额依旧好于前值和预期，表明我国消费已经逐渐转暖，尤其食品，通讯器材增速较为明显。 对于十月，由于中国9月作为消费前导数据的消费者信心指数由上月的106.8上升至108.5，结合9月经济数据有触底反弹的趋势来看，10月的消费品零售额有望继续保持平稳增长的趋势。 2、9月投资继续放缓 2015年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）394531亿元，同比名义增长10.3%（扣除价格因素实际增长12%），增速比1-8月份回落0.6个百分点。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.68%。另外，2015年1-9月份，民间固定资产投资255614亿元，同比名义增长10.4%（扣除价格因素实际增长12.1%），增速比1-8月份回落0.6个百分点，比全国固定资产投资(不含农户)增速高0.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为64.8%。分产业看，1-9月份，第一产业投资11007亿元，同比增长27.4%，增速比1-8月份回落1.1个百分点；第二产业投资162189亿元，增长8%，增速回落0.5个百分点；第三产业投资221335亿元，增长11.2%，增速回落0.7个百分点。可以看出9月固定资产投资增速的下滑是全方面的。 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：国家统计局、瑞达期货研究所 按固定资产投资的三大最主要部分，制造业，基础设施和房地产的累计同比来看，同样，数据的下滑是全方位的。1-9月制造业固定资产完成额累计同比增长8.3%，相比前值回落0.63%。基础设施建设固定资产完成额同比增长18.07%，相比上月回落0.72%。而房地产固定资产完成额同比上涨3.8%，相比前值回落0.9%。从这个角度来看，尽管都在下滑，但基础设施建设的比例较房地产和制造业有所提升，表明用基础设施建设拉动投资的政策已经有所作用，下一步需要政策上的进一步支持。 对于10月，政策的滞后效应使得政策的支持可能到四季度才能真正发挥作用，此外，随着国内外经济的下跌趋势减弱，10月固定资产投资额增速有望高于9月。 3、9月出口降幅收窄，进口降幅加快 据海关总署公布数据，以人民币计价，据海关统计，9月份，我国进出口总值2.22万亿元，同比下降8.8%。其中，出口1.3万亿元，下降1.1%；进口9240亿元，下降17.7%；贸易顺差3762亿元，扩大96.1%。9月出口连续第三个月出现同比下降，但与上月相比降幅收窄。而9月进口跌幅进一步扩大，并且是连续第11个月出现负值，为2008年金融危机以来持续时间最长的下降。以美元计价，9月份出口增速由8月的-5.5%提高到-3.7%,出口小幅好转,但疲弱趋势未明显改变。进口方面,下滑进一步加大,9月进口增速从8月的-13.8%下降至-20.4%。 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：海关总署、瑞达期货研究所 9月出口降幅有所收窄，其中有人民币汇率下降的影响，另外，外部经济也有所好转。对美国、东盟和欧盟出口分别增长9.9%、9%和3%，增速较上月分别加快11.5、14.3和11.1个百分点，其中对欧盟出口为3月以来首次正增长。对金砖国家出口分化明显，其中，对印度和南非出口分别增长18.4%和16.8%，对俄罗斯和巴西出口分别下降32.1%和27.7%。对香港地区出口下降20.5%，拉低整体出口增速3.6个百分点。进口方面，内需不振也导致进口下降。分地区看，自香港地区、韩国、东盟和日本进口分别下降29.3%、21.9%、24%和17%，合计拉低整体进口增速7.1个百分点。自美国、欧盟和金砖国家进口分别下降5.7%、11.9%和13.6%，降幅较上月收窄0.9个、10.2个和3.4个百分点。前三季度，我国部分大宗商品进口量保持增长。大宗商品价格的下跌依旧是进口出现下滑的原因，据海关总署数据，1-9月，我国部分大宗商品进口量保持增长，其中，原油2.49亿吨，增长8.8%；成品油2319万吨，增长4.7%；大豆5965万吨，增长13.1%。同期，我国进口价格总体下跌11.6%。其中，铁矿砂、原油、成品油、大豆、煤炭和铜等大宗商品价格跌幅均较深。 10月国际大宗商品价格相对9月有所回升，此外人民币贬值带来的对出口的推动到10月已经发挥了出来。因此，十月出口数据有望翻正，而进口数据有望 二、通缩风险仍存 2015年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.5%；食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.1%。1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。而2015年9月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降5.9%。工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.8%。1-9月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.0%，工业生产者购进价格同比下降5.9%。总得来看，CPI和PPI增速双双出现下降。 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：国家统计局、瑞达期货研究所 9月份CPI同比涨幅比上月回落0.4个百分点，主要原因是对比基数较高。去年9月CPI环比上涨0.5%，涨幅相对较高，抬高了今年9月的对比基数，致使同比涨幅有所回落。从具体分类看，部分商品和服务价格同比涨幅依然较高，食品中猪肉和鲜菜价格同比涨幅分别为17.4%和10.4%，非食品中挂号诊疗费、家庭服务和公共汽车票价格同比涨幅分别为13.6%、7.4%和6.1%。 9月份，工业生产者出厂价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.4个百分点。主要原因