虽然看起来没有那么糟糕，但可以证明进一步宽松

经济学-数据反应2015年10月30日台湾GDP（2015年第三季度）虽然看起来没有那么糟糕，但可以证明进一步宽松台湾第三季国内生产总值（GDP）意外下滑至第三季同比-1.0％，是自2013年第一季度以来首次同比收缩。但是，由于2014年的强劲表现而受到基数效应的扭曲。经季调后的季度，经济实际上从+1.7增长+ 0.1％第二季度的百分比环比，因此摆脱了技术性衰退。尽管如此，内需和外需都在继续放缓，我们预计美联储将在12月的第四季度会议上再次降息。GDP按季调整+ 0.1％在Q3从第二季度的-1.7％上升事实 2015年第三季度GDP增长的预测为同比增长-1.0％，低于第二季度的0.5％，明显低于市场预期（-0.5％）或我们的预测（+ 0.7％）。 经季度调整后的季度，GDP实际上在第三季度环比增长了0.1％，而第二季度为-1.7％。 2014年第三季度GDP强劲，基本面效应推动了同比增长率的急剧下降。同比增长的最大阻力来自净出口，占净出口的-1.1个百分点，这是因为出口的降幅（同比下降-2.9％）比进口的降幅更大（-1.5％）。 但是，国内需求的贡献也要小得多，由于增长的急剧下降，私人最终消费对GDP增长的贡献要小得多（同比增长0.9％，低于第二季度的2.9％） 政府和投资也从同比增长中减去，库存的减少远远抵消了固定资本形成总额的增加。 按产出部门划分，由于电子零部件的产量下降，制造业（同比增长-3.1％）是同比增长的最大阻力。1.同比收缩，但边际增长环比资料来源：DGBAS，汇丰银行2.国内外需求均较弱资料来源：DGBAS，汇丰银行在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告发行人香港上海汇丰银行有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读朱经济学家香港上海汇丰银行有限公司+852 2996 6621 经济学-数据反应台湾GDP（2015年第三季度）2015年10月30日2含义今天的数据使市场普遍预期和我们的超出共识的预期都大幅下挫。但是，环比增长实际上略为正向，因此台湾设法避免了技术性衰退（定义为连续两个季度按季环比收缩）。尽管我们曾预期进口量的急剧下降将对增长产生更大的积极作用，但我们对出口的疲软并不感到惊讶（图3）。鉴于外部需求状况持续疲软，第四季度的前景不太可能显示出很大的改善，尽管收缩的步伐可能会略有减少（图4）。3.进出口双双大幅下降资料来源：DGBAS，汇丰银行4.PMI有所改善，但距离扩张还有很长的路要走资料来源：Markit / Nikkei，汇丰银行我们认为出乎意料的是，实际上是内需方面，后者曾是强劲的增长动力。在第二季度，私人消费的贡献要小得多。这可能是因为，尽管劳动力市场在过去的一年中有了很大的改善，但最新的数据表明这一趋势已经暂停。确实，按季节调整的失业率已经开始回升（图5），尽管现在判断这是否是新趋势的开始还为时过早。工资增长现在也正在放缓（图6），尽管最近CPI通货紧缩持续，这意味着实际工资仍在强劲增长。5.劳动力市场停滞的改善资料来源：DGBAS，汇丰银行6.工资增长回落资料来源：DGBAS，汇丰银行 经济学-数据反应台湾GDP（2015年第三季度）2015年10月30日3总的来说，我们得出的结论是，台湾的潜在增长可能不如第三季度的同比数字所暗示的那么糟糕。但是，环比增长0.1％也不是很好。鉴于高频数据的趋势仍暗示第四季度活动进一步收缩，我们认为央行再度降息是合理的。我们预计在12月31日的第四季度货币政策会议上，美联储将降息12.5个基点。 经济学-数据反应台湾GDP（2015年第三季度）2015年10月30日4披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：朱：本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供个性化的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构会不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2015年10月30日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2015年10月30日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当方式处理任何机密和/或价格敏感信息。 经济学-数据反应台湾GDP（2015年第三季度）2015年10月30日5免责声明*截至2014年5月30日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；在孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）亚提里姆·门库·德格勒（Yatirim Menkul Degerler AS）；汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港上海汇丰银行有限公司香港特别行政区皇后大道中1号19楼电话：+852 2843 9111传真：+852 2801 4138网站：www.research.hsbc.com香港上海汇丰银行有限公司（“ HSBC”）已发布了该研究材料。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。该材料由汇丰银行有限公司在英国发行。在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。在分发给零售客户的情况下，这项研究由澳大利亚汇丰银行有限公司（AFSL编号232595）分发。这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。本出版物由在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行在新西兰发行。该材料由汇丰证券（日本）有限公司在日本发行。 汇丰证券（美国）有限公司 对其非美国外国分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。 所有接收和/或访问此报告并打算以本文讨论的任何证券进行交易的美国人均应与汇丰证券（美国）有限公司进行交易。 在美国，而不是在其非美国境外分支机构（本报告的发布者）中。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 在英国，该材料只能分发给机构和专业客户，不适用于私人客户。 不得将其直接或间接分发或传递给任何其他人。 墨西哥汇丰银行一种。，Grupo Financiero Grupo Financiero银行，Instituciónde BancaMúltiple银行是由美国国家农业和商业银行（CNBV）授权和监管的。 汇丰银行（巴拿马）一种。 受巴拿马超级银行监管。 汇丰银行洪都拉斯S.一种。 受国家银行和证券公司（CNBS）监管。 汇丰银行Salvadoreño，S.一种。由金融系统监督局（SSF）监管。 汇丰哥伦比亚S.至。 由哥伦比亚金融监管局监管。 汇丰哥斯达黎加S.至。 由金融业监管总局（SUGEF）监督。 尼加拉瓜Banistmo，S.至。 由银行和其他金融机构监督（SIBOIF）授权和监管。它所包含的任何建议均适用于向其分发的专业投资者。 该材料不是，也不应解释为出售要约或诱使购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见表达仅适用于汇丰银行，如有更改，恕不另行通知。 读者必须自行决定是否投资。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。 汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的任何公司的证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以履行或履行寻求为这些公司提供银行服务或包销服务。 出于任何目的，不得进一步分发此材料的全部或部分。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。 （070905）。在加拿大，该文件已由加拿大汇丰银行和/或其附属机构分发。如果本文件包含市场更新/概述或类似材料（在加拿大，虽然其他关联国家/地区可能将“评论”称为“宏观研究”或“研究”，在加拿大统称为“评论”），但此评论不是要约出售，或招揽任何金融产品或工具（包括但不限于任何货币，证券，商品或其他金融工具）的要约。©香港上海汇丰银行有限公司2015版权所有，保留所有权利。未经香港上海汇丰银行有限公司事先书面许可，不得以任何形式或手段（电子，机械，影印，记录或其他方式）复制，传播本出版物的任何部分，或将其存储在检索系统中或进行传播。 。云母（P）073/06/2015，云母（P）136/02/2015和云母（P）041/01/2015