汽车：新能源汽车周观点：北京市新能源免摇号，利好江淮汽车

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 行业快评 汽车 新能源汽车周观点：北京市新能源免摇号，利好江淮汽车 本周观点 本周日北京市第五期摇号通告中表示，本次新能源乘用车免摇号，直接配置。虽然北京市尚未明文出台政策取消新能源摇号制度，但考虑到政策连贯性，应该中期内都可以持续。 这一政策超出了我们的预期：9月29日国务院常务会议提出，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应取消。当时我们曾判断，本政策对北京的意义与对上海、广深等其它限购城市的意义重要得多，但落实到执行也复杂得多。事实上，我们认为国务院所传递的精神在京很难完全落地主要表现在两点：一是单独摇号政策放开有难度，二是插电式混合动力汽车进入北京城有难度。并非是因为地方保护，而是因为免摇号加放开插电式混合动力汽车将对北京市交通带来巨大压力。因此，本次北京市新能源乘用车免摇号超出我们的预期。 具体到政策来看，虽然免摇号，但申请人依然需要通过审核。亦即是说拥有北京户口或纳税满五年的要求依旧存在，并非人人都能买。同时，插电式混合动力也没有放开。但即使如此，需求端也有望出现有效增加。我们认为对于这一增量可以这么理解：以上海为例，购买新能源汽车即可获赠免费车牌，也就是说，上海新能源汽车本身的价值就包含了车辆价值与牌照价值两个部分，两者不可分割，牌照本身并无价值，也就是我们常说的牌随车走。而在摇号的北京，牌照价值与车辆价值是可以分离的，并且只要持续摇号，随着新能源牌照中签率越来越低，牌照也将迅速实现增值，尚未下定决心购车的人群也纷纷参与摇号，也就是我们常说的牌随人走。免摇号后，北京市新能源汽车牌照价值瞬间缩水至趋于零，而包含了车辆价值与牌照价值两部分的新能源汽车整体价值对应的则瞬间提升。因此，市场真实需求将迅速提升至现有需求以上（愿意购车但未摇到号者可直接购车），目前参与摇号者数量以下（牌照本身价值趋于零，未决定购车者无参与摇号的价值）。之后在享受政策光环的背景之下实现市场化的稳定提升。 具体到对新能源汽车车型拉动而言，随着特斯拉、宝马i3等进口车型开始参与摇号，目前主流纯电动乘用车型基本都已进入北京市目录。上半年由于可选车型相对较少，北汽新能源占据销量的绝对主力。未来随着可选产品增多，新能源汽车消费者也将呈现多样化趋势：特斯拉、宝马i3、比亚迪腾势等高端用户有望显著增加，而最终到手价格在10万元区间的北汽新能源、江淮iEV的占比势必有所下降。但我们认为这类车型未来将依旧作为北京新能源汽车销售的绝对主力：定价合理，私人购买或出租、专车运营两便市场够大，而新增的高端车主并不会分流10万元级别电动车的潜在购买群体。因此，虽然从增长率的角度看高端电动车有望实现飞跃，但是从增量角度而言，北京市电动车免摇号短期内最直接的利好依然为北汽与江淮。 [table_reportdate] 2015年10月27日 行业快评 证券分析师： 张文博 执业编号： S0360512020001 Email： zhangwenbo@hcyjs.com 证券分析师： 欧子辰 Email： ouzichen@hcyjs.com Tel： 010-66500865 [table_rank] 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 [table_data] 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 比亚迪(002594) 强烈推荐 江淮汽车(600418) 强烈推荐 科泰电源(300153) 推荐 [table_stockTrend] 行业表现对比图(近12个月) 2014-10-26～2015-10-260%25%50%75%100%125%14-1015-115-415-7沪深300汽车 资料来源：港澳资讯 [table_relation] 相关研究报告 《新能源汽车周观点：关注即将出炉的9月产销情况》 2015-10-12 《国务院支持新能源和小排量汽车发展之点评》 2015-09-30 《新能源汽车板块：国企正当时》 2015-05-18 《新能源汽车产业链深度报告：板块分化，三元材料的上游打造下一个“苹果产业链”!》 2015-04-10 《16年补贴方案提前确立，客车行业面临加速洗牌》 2014-12-31 《汽车行业周报》 2014-12-15 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业快评 2 / 2 就A股而言，江淮汽车将重点受益。北京是江淮iEV最为主要的销售市场之一，江淮iEV目前主要产能瓶颈在于电池。iEV5所采用的18650型三元动力电池目前全行业供不应求，各大厂商也在加紧扩产。一般而言，电池产能扩张速度快于整车，而江淮汽车本身拥有足够多的整车产能。随着电池供应逐渐上量，下游主要市场北京限制的放开将有效拉动公司电动车销售。对于江淮汽车，我们维持强烈推荐评级。 而对于新能源汽车产业链整体而言，北京市政策的放开影响则相对有限。我们维持对于新能源汽车板块整体观点不变，看好乘用车整车，推荐江淮汽车、比亚迪，运营推荐科泰电源，同时建议关注北汽新能源产业链相关标的如大洋电机等。 汽车组分析师介绍 李巍宇：联系人，汽车组分析师，英国斯特林大学投资分析硕士，2014年加入华创证券。 欧子辰：联系人，汽车组分析师，美国凯斯西储大学金融学硕士，2014年加入华创证券。 华创证券汽车组视角独立，善于各类数据分析，挖掘企业的潜在投资价值；研究风格较为务实，注重对上市公司潜在价值的的挖掘，同时非常关注上市公司长期成长空间的实证分析和中期业绩的兑现能力。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构 销售部 王韦华 销售副总监 010-66500827 wangweihua@hcyjs.com 翁 波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 王 勇 销售经理 010-66500817 wangyong@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 张 弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hcyjs.com 陈 锐 销售助理 010-66500867 chenrui@hcyjs.com 广深机构 销售部 张 娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭 佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 销售助理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715429 wangliyan@hcyjs.com 林芷豌 销售助理 0775-82027731 linzhiwan@hcyjs.com 上海机构 销售部 简 佳 高级销售经理 021-31118832 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-31180590 liyinyin@hcyjs.com 石 露 高级销售经理 021-31218856 shilu@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-31218856 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-31217102 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售助理 021-31217101 zhangjiani@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明：  强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；  推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%；  中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%－10%之间；  回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明：  推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；  中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；  回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 北京总部 深圳分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 地址：深圳市福田区深南大道4001号 地址：上海浦东新区福山路450号 恒奥中心C座3A 时代金融大厦6楼A单元 新天国际大厦22楼A座 邮编：100033 邮编：518038 邮编：200122 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-50583558