投资收益大增，净利增逾十倍

电子 2015年10月25日 国民技术 (300077) 投资收益大增，净利增逾十倍 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：35.91元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.nationz.com.cn 大股东/持股 刘益谦/4.38% 实际控制人/持股 中国电子信息/% 总股本(百万股) 282 流通A股(百万股) 260 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 101.25 流通A股市值(亿元) 93.47 每股净资产(元) 9.84 资产负债率(%) 11.10 行情走势图 相关研究报告 《国民技术*300077*控制成本助长远发展，储备技术静待业绩花开》 2015-08-07 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@pingan.com.cn 研究助理 蒋朝庆 一般从业资格编号 S1060115080090 0755-33547558 JIANGCHAOQING431@pingan.com.cn 何冰凌 一般从业资格编号 S1060115090053 0755-33547557 HEBINGLING057@pingan.com.cn 投资要点 事项： 国民技术近日披露了2015年三季报报，15Q1-Q3公司实现营收3.49亿元（+20.54% YoY），归属母公司股东净利润0.65亿元（+1139.62% YoY），基本每股盈利0.24元。 平安观点：  收入与净利快速增长：公司前三季度实现营业收入3.49亿元，同比增长20.54%；实现归属于上市公司股东的净利润0.65亿元。公司净利润同比增长主要是由于公司持续强化经营管理，在收入增长的同时，费用同比下降；另外，公司前三季度投资收益同比增加，对公司的利润增长具有积极影响，前三季度公司投资收益2489.43万元，占营业利润的约一半，占营收比例为7.14%，2014年去年投资收益占营收仅1.28%。  信息安全与芯片设计前景广阔：公司主营集成电路、关键元器件、安全芯片及移动支付类产品，在国务院及各部委鼓励収展金融IC、4G以及移动互联网的背景下，信息安全和芯片前景广阔，公司作为本土企业中具有领先技术的企业，主打产品金融IC卡芯片也在积极的使用阶段，未来収展前景广阔，将极有可能成为新的利润增长点。  设立投资管理公司谋求新增长：国民技术8月19日収公告称完成全资子公司工商注册的登记，设立深圳前海国民投资管理有限公司。主要经营股权投资类、资产管理类和投资咨询类。这为公司进入资本市场迈出了重要的一步，进一步提升了企业资产管理的能力，为企业未来在资本领域的収展垫下基础，培育公司新的利润增长点。  投资策略：我们预计2015-2017年预期营业收入分别为5.53/7.02/10亿元，对应的EPS分别为0.28 /0.39/0.65元，对应PE为130/91/56倍。鉴于国民技术所处行业的前景及技术上的优势，增长潜力巨大，维持公司“推荐”评级。  风险提示：产品价格下跌、IC卡国产替代进程不及预期。 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 434 426 553 702 1000 YoY(%) 1.2 -1.8 30.0 26.9 42.4 净利润(百万元) 5 10 78 111 183 YoY(%) -91.5 116.6 671.1 42.3 64.2 毛利率(%) 38.1 39.2 38.6 38.9 42.2 净利率(%) 1.1 2.4 14.1 15.9 18.3 ROE(%) 0.2 0.4 2.6 3.6 5.6 EPS(摊薄/元) 0.02 0.04 0.28 0.39 0.65 P/E(倍) 2165.7 999.7 129.6 91.1 55.5 P/B(倍) 3.8 3.7 3.4 3.3 3.1 -100%0%100%200%Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15国民技术 沪深300 证券研究报告 国民技术﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2014A 2015E 2016E 2017E 流动资产 2583 2831 2952 3166 现金 1906 1991 2001 1812 应收账款 221 291 359 567 其他应收款 8 13 14 24 预付账款 19 28 31 53 存货 155 215 252 377 其他流动资产 275 293 295 333 非流动资产 282 298 317 346 长期投资 0 0 0 0 固定资产 33 38 44 64 无形资产 161 174 188 200 其他非流动资产 88 87 85 82 资产总计 2865 3130 3268 3512 流动负债 134 155 186 252 短期借款 0 0 0 0 应付账款 56 71 90 128 其他流动负债 77 83 96 124 非流动负债 18 18 18 18 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 18 18 18 18 负债合计 152 173 204 269 少数股东权益 1 1 0 0 股本 272 283 283 283 资本公积 2193 2352 2352 2352 留存收益 248 282 337 424 归属母公司股东权益 2713 2956 3063 3242 负债和股东权益 2865 3130 3268 3512 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2014A 2015E 2016E 2017E 经营活动现金流 -34 -91 1 -180 净利润 10 78 111 183 折旧摊销 53 31 38 47 财务费用 -64 -52 -59 -61 投资损失 -5 -12 -10 -11 营运资金变动 -121 -136 -79 -338 其他经营现金流 93 0 0 0 投资活动现金流 -125 -35 -46 -66 资本支出 18 16 18 29 长期投资 -111 0 0 0 其他投资现金流 -219 -19 -28 -36 筹资活动现金流 -4 212 55 56 短期借款 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 0 11 0 0 资本公积增加 0 159 0 0 其他筹资现金流 -4 43 55 56 现金净增加额 -164 86 10 -189 利润表 单位：百万元 会计年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 426 553 702 1000 营业成本 259 340 429 579 营业税金及附加 2 3 4 5 营业费用 57 72 77 117 管理费用 192 122 155 200 财务费用 -64 -52 -59 -61 资产减值损失 32 17 21 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 5 12 10 11 营业利润 -47 65 86 171 营业外收入 60 70 67 68 营业外支出 3 3 31 36 利润总额 10 90 122 203 所得税 0 11 11 20 净利润 10 78 111 183 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 归属母公司净利润 10 78 111 183 EBITDA 6 62 100 193 EPS（元） 0.04 0.28 0.39 0.65 主要财务比率 会计年度 2014A 2015E 2016E 2017E 成长能力 - - - - 营业收入(%) -1.8 30.0 26.9 42.4 营业利润(%) 2.7 236.8 33.3 98.5 归属于母公司净利润(%) 116.6 671.1 42.3 64.2 获利能力 - - - - 毛利率(%) 39.2 38.6 38.9 42.2 净利率(%) 2.4 14.1 15.9 18.3 ROE(%) 0.4 2.6 3.6 5.6 ROIC(%) -1.7 0.9 1.8 4.0 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 5.3 5.5 6.3 7.7 净负债比率(%) -70.0 -67.3 -65.3 -55.9 流动比率 19.3 18.3 15.8 12.6 速动比率 18.1 16.9 14.5 11.1 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.3 应收账款周转率 2.2 2.2 2.2 2.2 应付账款周转率 5.3 5.3 5.3 5.3 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.04 0.28 0.39 0.65 每股经营现金流(最新摊薄) -0.61 -0.32 0.00 -0.64 每股净资产(最新摊薄) 9.60 10.46 10.84 11.47 估值比率 - - - - P/E 999.7 129.6 91.1 55.5 P/B 3.7 3.4 3.3 3.1 EV/EBITDA 1423.5 131.14 81.71 43.28 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责仸。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责仸公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以仸何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予仸何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上仸何责仸，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责仸公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所