年报点评：内生外延两翼齐飞 军品民品共同增长

1 请务必阅读正文后的免责声明部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2017年3月8日 星网宇达（002829）年报点评： 内生外延两翼齐飞 军品民品共同增长 行业分类：军工 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 研究助理：沈繁呈 证券执业证书号：S0640116060016 邮箱：shenfc@avicsec.com 公司投资评级 持有 当前股价 85.30 基础数据 上证指数 3240.66 总股本（亿） 0.76 流通A股（亿） 0.19 流通A股市值（亿） 16.21 每股净资产（元） 9.29 PE 88.41 PB 9.18 近一年公司与沪深300走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.00-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%成交金额星网宇达沪深300事件回顾： 公司发布2016年年报。报告期内，公司实现营业收入2.77亿元，同比增长16.99%，主要是本期公司导航类产品增长所致；实现归属于上市公司股东的净利润0.73亿元，同比增长9.90%；基本每股收益1.29元/股，同比增长10.26%。 投资要点：  原有业务稳步提升，新增业务进展顺利 公司以惯性技术为核心，行业应用形成了导航、测量、稳控的全产业链。惯性导航产品主要包括光纤惯性组合导航产品和MEMS惯性组合导航，已批量应用于高铁安全检测、实景地图测绘、无人机飞控、无人车驾驶以及军用导航等领域，2016年该类产品实现营收0.71亿元，同比增长25.72%，毛利率为55.89%。惯性测量产品主要包括北斗智能驾考系统和倾斜测量系统，其中北斗智能驾考系统拥有较高的市场占有率，主要应用于场地内道路考试，2016年该类产品实现营收0.58亿元，同比增长20.82%，毛利率为41.31%。惯性稳控产品主要包括车载动中通、船载动中通、机载动中通、全自动便携站等产品，应用于应急反恐、紧急救援和海上通讯等领域，主要面向军用市场。2016年该类产品实现营收1.25亿元，同比增长45.19%，毛利率52.83%。 除此之外，公司2016年分别成立了星网智控、星网光测、尖翼科技与雷可达四家控股子公司，在光电稳控、红外探测、无人机、雷达四个方向进行战略布局。新业务将在国防军工、平安城市、智慧营区等领域开展，新老业务互补，融合发展，有望成为公司新的利润增长点。  军用产品与民用产品齐头并进，不断深化军民融合 2016年公司军品业务实现营收1.24亿元，同比增长14.33%，占总收入44.57%，毛利率为56.77%。民品业务实现营收1.54亿元，同比增长19.22%，占总收入的55.43%，毛利率为45.42%。公司全年实现了军品与民品的全面增长。公司目前的主营业务和新布局与部队装备发展需求及军改的战力提升需要高度契合，如信息感知、智慧中继、无人智能平台等板块，正是提升部队作战能力和部队装备现代化所急需的产品。未来公司将大力推进公司产品参与部队装备建设，在国家军民融合政策的激励下，军品业务比例可能会有所提升。  风险提示：军品业务增长速度放缓，新业务开展不达预期 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万） 237.12 277.41 360.78 460.64 583.35 增长率（%） -9.13% 16.99% 30.06% 27.68% 26.64% 净利润（百万） 66.72 73.33 98.93 132.95 174.13 增长率（%） -16.83% 9.90% 34.92% 34.39% 30.98% 每股收益（元） 0.878 0.965 1.302 1.749 2.291 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 星网宇达（002829）公司点评报告  公司主要财务数据 图1：公司全年营业收入及增速（单位：亿元；%） 图2：公司全年净利润及增速（单位：亿元；%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图3：：公司全年营业成本：三费（单位：亿元） 图4：公司全年销售毛利率、净利润率及成本率（单位：%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图5：公司全年研发投入情况（单位：亿元） 图6：全年主营业务收入及毛利率（单位：亿元；%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 星网宇达（002829）公司点评报告 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 李欣，SAC执业证书号：S0640515070001，从事机械军工行业研究，探寻行业公司价值。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。