聚氨酯行业月报：地产回暖有望改善行业需求，环氧丙烷盈利改善明

1 2015年10月18日 聚氨酯行业月报（2015.10） 行业投资评级：中性 评级变动：维持  板块最新观点 宏观经济增速趋缓，聚氨酯主要下游喜忧参半。冰箱、氨纶、合成革等下游需求萎靡；可喜的是我国房屋销售面积在国家政策刺激的作用下逐步恢复增长，从年初的下滑15%，到1-8月份的增长7.21%，房地产的回暖将带动冰箱、沙发、涂料等聚氨酯下游的回暖，利好整个聚氨酯产业链。  板块重要新闻 1）万华化学将在2015.11.1-4举行的 印度纸浆和造纸行业国际博览会上展出Wanice® 系列创新性高吸水树脂，为客户提供专业、可靠的增值服务，充分满足卫生用品行业对高性能吸水材料的需求；2）英威达公司10月6日宣布，正在重组其得州Orange生产基地，以提高装置的竞争力，该公司计划包括关闭该生产基地的21.5万吨/年己二酸装置；3）三井化工集团决定将日本的Kashima的全部工厂和在Omuta的MDI装置的关闭日程提前至2016年5月份，原定时间为2016年12月31日。Kashima工厂117,000吨/年的MDI产能，Omuta工厂具有60,000吨/年MDI产能，届时安全MDI产能将收缩17.7万吨/年。  聚氨酯板块价格跟踪情况 最近一个月，甲苯、环氧丙烷、TDI、软泡聚醚、硬泡聚醚、甲乙酮等价格上涨明显；在价差方面，环氧丙烷、硬泡聚醚和甲乙酮的盈利改善，其中环氧丙烷最为明显。MDI价格依然萎靡，最近一个月聚合MDI和纯MDI的价格分别下跌3.68%和2.99%，盈利空间进一步收窄；己二酸和DMF的盈利能力也有所下降。  重点个股投资建议 受益于丙烯价格下跌，环氧丙烷的盈利能力大幅提升，建议关注滨化股份（601678.SH）；同时受益于环氧丙烷价格上涨，硬泡聚醚价格随之上涨，盈利能力改善，建议关注红宝丽（002165.SZ）；C4液化气价格有所下跌，而甲乙酮价格有所上涨，最近一个月甲乙酮盈利能力回升，建议关注齐翔腾达（002408.SZ）。  风险提示。宏观经济继续低迷，聚氨酯下游需求不旺。 最近52周走势： 数据来源:Wind资讯收盘价(算术平均)[单位] 元聚氨酯相关CS基础化工11.0015.7520.5025.2530.002014-10-162014-11-172014-12-172015-01-202015-02-262015-03-302015-04-302015-06-022015-07-032015-08-042015-09-072015-10-14 相关研究报告： 报告作者： 石亮 执业证书编号：S0590515090001 联系人： 石亮 马群星 夏文奇 陈猛 电 话：021-38991500-825 0510-82833337 Email：shil@glsc.com.cn maqx@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 聚氨酯产业链 地产回暖有望改善行业需求，环氧丙烷盈利改善明 证券研究 2 一、 聚氨酯行业最新观点 宏观经济增速趋缓，聚氨酯主要下游喜忧参半。2015年1-8月我国冰箱产量下降2.93%；人造革和合成革产量下降8.55%；氨纶产量增速下滑至7.54%；可喜的是我国房屋销售面积在国家政策刺激的作用下逐步恢复增长，从年初的下滑15%，到1-8月份的增长7.21%，房地产的回暖将带动冰箱、沙发、涂料等聚氨酯下游的回暖，利好整个聚氨酯产业链。 受益于丙烯价格下跌，环氧丙烷的盈利能力大幅提升，建议关注滨化股份（601678.SH）；同时受益于环氧丙烷价格上涨，硬泡聚醚价格随之上涨，盈利能力改善，建议关注红宝丽（002165.SZ）；C4液化气价格有所下跌，而甲乙酮价格有所上涨，最近一个月甲乙酮盈利能力回升，建议关注齐翔腾达（002408.SZ）。 图表1：聚氨酯产业链 数据来源：国联证券研究所 3 二、 行业重要新闻及重大公告点评 2.1、 聚氨酯行业重要新闻信息  万华化学将在印度纸浆和造纸行业国际博览会展出SAP产品 万华化学将于11月01日-04日在印度新德里Pragati Maidan展览中心举办的纸浆和造纸行业国际展览会(展位12A73a)上展出Wanice® 系列创新性高吸水树脂，为客户提供专业、可靠的增值服务，充分满足卫生用品行业对高性能吸水材料的需求。Wanice®系列产品是万华化学基于先进的功能高分子材料研发平台推出的极具创新性的新一代超吸水性树脂(SAP)。其中，Wanice® WHS-828系列型号产品具有卓越的通液能力和高加压吸收倍率，是“超薄化趋势”下婴儿及成人纸尿裤的绝佳选择。锁水效果显著的Wanice®WHS-918型号产品和吸液速率出众的Wanice®WHS-938型号产品可以广泛应用于普通成人纸尿裤和婴儿纸尿裤。此外，Wanice®WHS-736型号产品以其独特的“瞬间吸收”效果为客户提供前所未有的舒适和干爽体验，助力客户在妇女卫生巾、医疗床垫及宠物垫市场引导新的潮流。 作为SAP产品的专业供应商，万华化学依托烟台八角工业园完整的丙烷-丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂一体化产业链，拥有持续而稳定的产品供应;专业的研发团队始终秉承创新卓越的理念，不断为客户提供品质可靠且可定制化的创新型产品和解决方案。 目前，万华化学拥有约7000名员工，不仅在中国烟台、宁波、北京、上海、珠海、成都、深圳和香港等处建有生产基地、研发中心、技术服务和商务支持中心;而且在匈牙利拥有自己的海外生产基地，并在美国、荷兰、日本、印度、俄罗斯、南美洲等十余个国家和地区均设有法人公司和办事处。未来，万华化学将一如既往坚持以客户为中心、技术创新为后盾，致力于成为全球一流的精细高分子供应商。  英威达公司拟关闭美国己二酸生产装置 英威达公司10月6日宣布，正在重组其得州Orange生产基地，以提高装置的竞争力。该公司计划包括关闭该生产基地的21.5万吨/年己二酸装置。英威达公司Orange生产基地负责人表示，这是为了顺应己二酸区域需求和全球供应的变化。 据IHS化学公司的统计数据，全球己二酸产能已由2010年的280万吨增加至2014年的380万吨，增长了35%。与此同时，年需求量从240万吨提高到280万吨，仅增长了16%。同期，全球己二酸装置的开工率从86%下降到64%。  三井化工集团将于2016年5月份关闭Kashima的全部工厂和 4 Omuta的MDI装置 三井化工集团在其发布的最近一期年报中指出，决定将日本的Kashima的全部工厂和在Omuta的MDI装置的关闭日程提前至2016年5月份，原定时间为2016年12月31日。 Kashima处所有的工厂届时将全部关闭，包括产能达117,000吨/年的二异氰酸甲苯装置，32,000吨/年的顺丁烯二酸酐装置，15,000吨/年的反丁烯二酸装置，1,500吨/年的专业异氰酸酯装置和900吨/年的己二异氰酸酯装置。其中，1,500吨/年的专业异氰酸酯装置将在关闭后从Kashima转移至Omuta。与此同时，三井也将关闭Omuta处的60,000吨/年的MDI工厂。  康乃尔80万吨MDI项目落户渤海新区 日前，沧州临港经济技术开发区与吉林的康乃尔化学工业股份有限公司正式签署协议，标志着年产80万吨MDI项目落户渤海新区。 据了解，这个项目总投资75.68亿元，占地面积1830亩。作为临港开发区聚氨酯产业链的龙头项目和产业链的重要一环，它的落户将大大延伸开发区现有产业链条，具有显著的经济和社会效益。项目建成后，可以综合利用开发区内沧州正元化肥公司煤气化装置、美国AP公司空分装置以及沧州大化公司烧碱装置、华润电力2×350MW热电联产、污水处理等产业配套设施，预计可为康乃尔公司节约投资约20亿元，而且项目建成后可与临近的金牛化工公司相互吃进副产品，形成一条循环经济链  韩国S-OIL 3 0万吨PO预计2018年投产 据消息称，日前，韩国S-OI L公司宣布将于2018年上半年建成年产30万吨的环氧丙烷(PO)装置，装置位于蔚山，工艺采用日本住友单产法(CHP)。 项目还包括年产84万吨汽油，66万吨丙烯，55万吨丁烯以及40.5万吨聚丙烯等，项目总投资额为4亿美元。  Covestro计划2015年完成IPO CovestroAG(中文译名“科思创”)，从前的拜耳材料科技股份有限公司，在今年年底之前将准备首次公开募股。 该公司目前在经济上已经独立，仍是拜耳的全资子公司、但是拜耳在9月4日宣布，Covestro在今年将会上市。 2015年第四季度，Covestro将在法兰克福证券交易所上市。拜耳并未指出首次公开募股筹集多少资金，或者每股估价是多少。据路透社报道，拜耳告知投资商，新股将筹资25亿欧元(28亿美元)。拜耳之所以剥离Covestro，是为了将精力全部集中在其生命科学业务上。 “我们评估了将材料科技业务分离出去的最佳方式，我们相信IPO对拜耳和Covestro，以及他们的利益相关者都是有利的。”拜耳CEOMarijnDekkers在新闻发布会上说道。Covestro计划将募股资金回馈拜耳。 “Covestro的首次公开募股是过渡成为一家独立公司的重要一步，将是我们 5 有机会作为一家聚合物生产商，已强大的竞争优势来建立自己的地位，”CovestroCEOPatrickThomas说道， “我们有信心，一家市场领先、业务集中的公司，将会受到投资商的欢迎”。2014年，Covestro的销售额为117亿欧元(131.6亿美元)，Covestro是全球最大的聚合物公司之一，聚焦于汽车、电子电气、建筑、运动和休闲行业。与拜耳一