新能源汽车9月产销数据点评：产销持续翻番增长再创佳绩，重仓龙头分享成长盛宴

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 新能源汽车9月产销数据点评: 产销持续翻番增长再创佳绩，重仓 龙头分享成长盛宴 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 首席分析师 联系人 曾朵红 尹斌 S0740514080001 17727882982 zengdh@r.qlzq.com.cn yinbin@r.qlzq.com.cn 2015年10月14日 [Table_Summary] 核心观点  事件: 10月13日，中汽协发布9月份新能源汽车的产销数据，根据统计，9月份新能源汽车生产28324辆，销售28092辆，同比分别增长2.1倍和2.2倍。1-9月份，新能源汽车累计生产144284辆，销售136733辆，同比分别增长2.0倍和2.3倍。根据协会统计，9月份的新能源汽车中，纯电动汽车产销分别完成20365辆和19228辆，同比分别增长2.7倍和2.9倍；插电式混合动力汽车产销分别完成7959辆和8864辆，同比分别增长1.1倍和1.3倍。1-9月份，纯电动汽车产销93032辆和87531辆，同比分别增长2.0倍和2.7倍;插电式混合动力汽车产销分别完成51252辆和49202辆,同比增长1.9倍和1.8倍。 对此,我们点评如下:  产销同比超2倍增长，环比大增33%，持续超预期值得期待: 根据中汽协数据显示，2015年9月，我国新能源汽车生产28324辆，销售28092辆，同比分别增长2.1倍和2.2倍。1-9月份，新能源汽车累计生产144284辆，销售136733辆，同比分别增长2.0倍和2.3倍。9月产量数据再次验证我们的观点：我们结合对新能源汽车企业与动力锂电池企业产能布局、扩产进度和供给平衡等多层面综合分析，2015年将是新能源汽车爆发之年，将实现25万辆以上的产销量。同时，2015年将是十二五规划阶段考核年，地方政府有冲量需求，后续新能源汽车产量与销量将持续超预期，整个产业链凸显巨大投资良机。汽车行业素有“金九银十”以及年末的翘尾效应，我们认为，在动力电池产能逐渐释放的前提下，10-12月份将是新能源汽车的产销旺季，预计2015年产销量将达25万辆以上，2016年将超40万辆，持续高速增长值得期待。  国务院持续发文强力支持新能源汽车，护航产业发展：国务院9月底召开常务会议，确定支持新能源和小排量汽车，特别提出支持动力电池、燃料电池研发等，各机关单位要落实新能源车采购占比要求、加大对新增及更新公交车中新能源汽车占比考核力度。10月上旬，国务院办公厅印发《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，部署加快推进电动汽车充电基础设施建设工作，完善充电设施标准规范、建设充电智能服务平台、建立互联互通促进机制，拟到2020年，基本建成适度超前、车桩相随、智能高[Table_Industry] 电力设备与新能源 证券研究报告 行业点评报告 图表1：2015年1-9月新能源汽车产量情况 车型 1月 2月 3月 4-5月 6月 7月 8月 9月 同比 环比 今年累计 纯电动 3458 3061 9504 20065 12864 11252 13121 20365 2.7倍 55.21% 93032 插电式混合动力 3205 3129 4824 9734 6289 8055 8182 7959 1.1倍 -2.73% 51252 月度总产量 6663 6190 14328 29799 19153 19307 21303 28324 1.1倍 32.96% 144284 来源：中汽协，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 效的充电基础设施体系。我们认为，国务院连续发文强力支持新能源汽车产业发展，政策支持力度空前，新能源汽车高速发展也将成为调结构、扩内需的重要抓手，后续或可期待更多的产业扶持政策催化行业高速增长。  动力电池产能瓶颈逐步解决，为电动汽车高速增长奠定坚实基础：目前处于紧平衡的核心部件动力电池产能逐步释放，为全年电动汽车的快速放量奠定坚实基础。目前，动力电池企业产能高速扩张进程，国内各大动力电池企业积极布局迅速扩产，第一梯队（比亚迪、力神、ATL）、第二梯队（国轩高科、沃特玛、中航锂电与万向亿能等）动力电池的厂家都是以2倍以上规模扩产，积极应对上游的旺盛需求。就上市公司而言，我们认为，比亚迪、国轩高科（国轩高科借壳）、长园集团（参股沃特玛）的动力电池将会随着新能源汽车的销量快速增长迎来业绩的翻番增长。尤其值得关注的是，比亚迪的10GWh动力电池产能的预计10月底能全部投产，成为名副其实全球最大规模的动力电池工厂。与此同时，我们坚定看好动力电池增长所带来锂电池设备投资机遇。我们认为，电池设备企业今明年业绩有望爆发式增长，强烈建议关注上市公司赢合科技与先导股份。上游材料由于产能过剩，今年上半生产并不饱满，但是近期随着动力电池产能的释放，也开始达到满产的状态并开始出现供不应求的状态，我们强烈建议布局优质的龙头包括新宙邦、沧州明珠、杉杉股份、天赐材料。  新能源汽车产销两旺，增长确定，投资机会延伸至整个产业链，强烈建议布局优质龙头：行业层面来看，当前经济处于下行触底阶段，而新能源汽车同比数倍增长，同时环比也大幅增长。我们认为，新能源汽车在5年内将有10倍的增长空间，显示出极大的成长性与巨大的投资机会。2015年销量开始突破1%的临界点，微观调研验证新能源车产业链配套逐步健全、技术快速发展和效率提升，各个环节成本也在相应快速下降，为未来电动车高速成长奠定了良好的产业基础。同时，9月份电动车板块公司的靓丽业绩也将进一步验证行业的高度景气和凸显板块的价值。电动车是我们反复强调最看好的细分方向，7月份开始显得更加稀缺和珍贵，我们依然强烈建议加大新能源汽车板块配臵，珍惜筹码，坚决重仓电动车细分龙头（比亚迪/国轩高科/正海磁材）来分享成长的盛宴。  投资建议：我们坚定看好新能源汽车产业的历史性投资机遇，囊括电池、电机电控、整车、原材料、设备等多个细分领域，诸多优质标的显现巨大投资价值，我们强力续推国轩高科、比亚迪、正海磁材、新宙邦，同时强烈建议重仓细分优质龙头。  动力电池企业：比亚迪、国轩高科、长园集团  电机电控企业：正海磁材、汇川技术、信质电机、大洋电机 图表2：2014-2015年中国主要动力电池企业产能（GWh） 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告  基础材料企业：新宙邦、杉杉股份、沧州明珠、天赐材料  锂电设备企业：赢合科技、先导股份  整车企业：比亚迪、江淮汽车、宇通客车、金龙客车  锂矿企业：天齐锂业、赣锋锂业、ST融捷  充电桩：科士达、国电南瑞、奥特迅、许继电气 图表2：重点推荐相关公司估值一览表（对应2015.10.13收盘价） 名称 代码 股价 股本 市值 EPS(元) PE (元) (亿) (亿元) 2014 2015E 2016E 2014 2015E 2016E 比亚迪 002594 60.46 24.76 1,291 0.18 0.89 1.23 336 68 49 国轩高科 002074 32.66 8.62 282 0.15 0.56 0.87 218 58 38 长园集团 600525 21.04 10.90 229 0.42 0.55 0.77 50 38 27 新宙邦 300037 30.07 1.84 55 0.78 0.73 0.96 39 41 31 沧州明珠 002108 17.14 6.18 106 0.49 0.35 0.46 35 49 38 天赐材料 002709 37.83 1.23 46 0.52 0.69 1.04 73 55 36 宇通客车 600066 20.09 22.14 445 1.77 1.46 1.73 11 14 12 金龙汽车 600686 18.97 6.07 115 0.56 0.72 1.08 34 26 18 江淮汽车 600418 14.68 14.63 215 0.41 0.82 1.18 36 18 12 汇川技术 300124 41.99 7.95 334 0.85 1.02 1.31 49 41 32 宏发股份 600885 30.22 5.32 161 0.81 1.08 1.41 37 28 21 松芝股份 002454 15.97 4.06 65 0.68 0.82 1.02 23 20 16 均胜电子 600699 28.16 6.89 194 0.55 0.66 0.87 51 43 33 欣旺达 300207 27.00 6.31 170 0.68 0.59 0.97 40 46 28 信质电机 002664 27.59 4.00 110 0.93 0.56 0.80 30 49 35 正海磁材 300224 29.01 5.05 147 0.47 0.41 0.60 62 71 49 宁波韵升 600366 18.31 5.35 98 0.38 0.60 0.83 48 31 22 大洋电机 002249 11.80 17.23 203 0.39 0.21 0.31 30 55 38 国电南瑞 600406 16.74 24.29 407 0.53 0.41 0.58 32 41 29 奥特迅 002227 38.26 2.19 84 0.37 0.38 0.54 102 101 71 许继电器 000400 20.45 10.08 206 1.06 0.83 1.22 19 25 17 科士达 002518 27.94 2.97 83 0.51 0.71 0.96 55 39 29 ST融捷 002192 26.45 1.73 46 -0.58 0.10 0.47 -46 275 56 天齐锂业 002466 72.96 2.61 191 0.54 0.79 1.21 135 92 60 赣锋锂业 002460 29.67 3.78 112 0.24 0.31 0.40 124 95 74 来源：wind一致性, 齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对