能源化工策略日报（甲醇、PVC）：长假结束，两品种仍有分化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-10-08 长假结束，两品种仍有分化 策略摘要 行情回顾： 节前最后交易日甲醇主力早盘开1920，日内低位震荡，尾盘收于1916，跌0.16%，成交113万手，继续减仓至49万手；PVC 主力开4895，日内窄幅震荡，尾盘收于十字星，跌0.00%，成交仅0.2万手，持仓不足2.2万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）节前甲醇现货市场大稳小动，其中山西、浙江、宁夏下跌20-80元/吨，鲁南、鲁北上涨10-20元/吨，目前河北报1870，江苏1900，鲁南1920，广东1950，内蒙1520；外盘CFR中国230.5（-1）美元/吨，CFR东南亚257.5（-1）美元/吨；（2）节前部分主要企业签单相对理想,包括西北、山东、河南等地，但河北表现欠佳，下游接货不积极，表示节后采购；（3）山东进行危化品整顿，短期对甲醇市场影响极小，但后期或整顿范围蔓延，仍待跟进。 PVC市场：（1）PVC企业为积极排库存而一再降价，个别下调50元/吨，主流出厂价4800-5500元/吨，市场表现延续弱势，但贸易商让利空间有限，PVC电石料华东维持5150-5250，华南略跌至5150-5220；（2）济宁金威煤电化工分公司发生爆炸，此前装置基本满负荷开工，此次事故使得当地及周边地区短期烧碱、液氯供应或吃紧，但对于整个山东市场影响不大。 投资逻辑： 品种整体：节前甲醇市场区域性分化较大，整体随着节前采购的陆续结束而显得有些冷清，加上轻仓过节的市场习惯，节前甲醇期货偏弱运行，但节后预计甲醇企业陆续有检修计划，且烯烃需求逐步增加，加上节中外盘原油大涨，预计节后甲醇将逐步企稳。节前PVC市场以消化库存为主，但下游并无积极备货行为，PVC弱势下行；节后随着部分检修计划的推出，供应压力或减缓，但终端需求仍看不到希望；另外目前PVC鉴于成本压力，下行动力减弱，预计节后PVC以持稳为主。 期现：甲醇期现价差为现货贴水16，PVC期现价差为现货升水238。 跨期：MA 1-5价差为近月贴水5，PVC 1-5价差升水35。 投资建议： 甲醇中长线可接入少量多单，PVC观望为主。 风险提示： 油价、股市大幅波动，品种本身上下游装置运行动态。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月8日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/9/29 2015/9/30 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 106 109 3 江苏-MA01 -19 -16 3 山东-MA01 141 164 23 内蒙-MA01 101 104 3 跨期价差 MA01-MA05 -4 -5 -1 MA05-MA09 -12 -4 8 MA09-MA01 16 9 -7 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1324 1340 16 PP05-MA05 1095 1115 20 PP09-MA09 915 987 72 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -200-150-100-50050100201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月8日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4201 5/0 9/1 4净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 3/2 6201 5/0 4/0 9201 5/0 4/2 3201 5/0 5/0 7201 5/0 5/2 1201 5/0 6/0 4201 5/0 6/1 8201 5/0 7/0 2201 5/0 7/1 6201 5/0 7/3 0201 5/0 8/1 3201 5/0 8/2 7201 5/0 9/1 0201 5/0 9/2 4仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4201 5/0 9/0 4广东福建浙江河南 数据来源：国醇网 中信期货研究部 数