传媒行业：“传媒·观察”《国务院发布推动文化国企改革，实现两效益统一意见》解读-文化国企改革要“两效统一”，产业整合或深入推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 传媒行业 行业研究/专题报告 一、 事件概述 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动国有文化企业把社会效益放在首位、实现社会效益和经济效益相统一的指导意见》（以下简称“意见”）。意见重点内容如下：1、强调“推动国有文化企业把社会效益放在首位、实现社会效益和经济效益相统一的”的重要性，以及如何将这一思想具体落实到国企管理的规章制度中；2、对如何“推动企业做强做优做大”做了详尽阐述，鼓励国有文化企业加速改革，成为文化市场的主导力量和文化产业的战略投资者。 二、 分析与判断  意见强调国有文化企业改革的社会效益，意在“强调地位”并“指引方向” 1、本次意见主要涉及国有文化企业改革的指导方向及改革途径，强调了“推动国有文化企业把社会效益放在首位、实现社会效益和经济效益相统一”的主要思想。意见的推出，意在“强调地位”并“指引方向”。（1）“十二五”期间，政府在文化产业方面已颁布多项政策，包括《“十二五”时期文化产业倍增计划》、《“十二五”时期文化改革发展规划纲要》，《“十二五”时期国家动漫产业发展规划》等。（2）文化产业作为消费升级、跨界转型，国企改革和资本运作重地，近年来成长快速，其中民营类文化企业发展尤为迅猛；而相比之下，国有文化企业在转企改制，并购重组以及社会引导等方面的表现略显平淡。 2、政府仍需将文化产业的改革推向纵深。考虑到目前我国文化产业增加值占GDP比重仍不及10%，较美、日等发达国家超20%的比重仍显低下，为进一步提升文化产业在经济转型中的支柱作用，明确国有文化企业的改革方向及路径显得尤为重要。  意见对国有文化企业的改革路径作出详细指引，文化产业并购重组潮有望推进 1、关于如何深化国有文化企业的改革进程，意见主要给出以下指引：（1）从培育领军企业的角度看，鼓励打造一批核心竞争力强的国有或国有控股骨干文化企业，继而发挥国家队在文化市场的主导力量和战略投资地位；（2）从文化消费价值引导的角度来看，鼓励立足主业发展，形成内容优势和传播优势，加强原创和现实题材创作；（3）从股份制改造的角度看，鼓励探索新闻出版，广电等领域的制播分离，转企改制和特殊管理股制度；（4）从资本运作方面看，鼓励符合条件的国有文化企业上市融资。推动出版、发行、影视、演艺集团交叉持股或进行跨地区跨行业跨所有制并购重组，突出内容建设，强化技术支撑。推动传统媒体与新兴媒体融合发展，强化互联网思维，实现跨媒体、全媒体发展。 2、我们认为，结合意见中给出的制度改革及资产整合方向，传媒产业以下投资机会值得关注：（1）跨省级综合性出版传媒集团的组建；（2）以业务转型，跨界融合为基础的传统媒体与新兴媒体融合；（3）文化类国家队拟上市进程加速（例如新华社，中影集团等）；（4）横跨影视、演艺、动漫、出版、发行、游戏等领域的集团交叉持股或进行跨地区跨行业跨所有制并购重组。  意见的出炉有望刺激传媒板块重新走强，关注具备大股东资源及平台优势的国资个股 我们年初曾在新旧媒体融合系列深度之二——《角落里的巨变》中对文化传媒板块国资背景个股进行过系统梳理，建议关注具备优厚大股东资源及平台优势的个股：东方明珠、中体产业、中南传媒、电广传媒、歌华有线，中文传媒、华闻传媒、浙报传媒、华录百纳、皖新传媒。 三、风险提示 宏观经济增速低于预期，国企改革进程受阻，文化产业整合进展低于预期。 专题研究报告/传媒行业 2015年9月15日 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师 分析师：胡琛 执业证书编号：S0100513070016 电话：(8610)85127645 Email：huchen_y js@mszq.com 研究助理: 吴清羽 电话：（8610）85127645 Email: wuqingy u@mszq.com 相关研究 1. 中南传媒（601098）2015年半年报点评：在线教育高速扩张，地区影响力进一步增强 2. 中南传媒(601098)与培生教育合作点评：联手教育界巨头 推开国际市场大门 3. 中体产业（600158）2015年半年报点评：体育类核心业绩大幅提升，巩固体育产业龙头地位 4. 东方明珠（600637）2015年上半年年报点评：业务各项指标稳步提升，核心竞争优势有望进一步增强 5.东方明珠（600637）参投盈方体育点评报告：夯实公司在体育产业的顶层资源 6. 万达院线（002739）收购慕威时尚和世茂影院点评：外延式扩张继续发力，乘胜追击再创战果 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%文化传媒指数 沪深300 文化国企改革要“两效统一”，产业整合或深入推进 ——“传媒•观察”《国务院发布推动文化国企改革，实现两效益统一意见》解读 专题研究/传媒行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 四、盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 民生评级 2015-9-15 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 东方明珠 33.11 0.71 1.01 1.49 46.63 32.78 22.22 强烈推荐 中体产业 17.16 0.12 0.15 0.39 143.00 114.40 44.00 强烈推荐 电广传媒 42.83 0.24 0.45 0.69 178.46 95.18 62.07 强烈推荐 中南传媒 20.25 0.82 1.04 1.39 24.70 19.47 14.57 强烈推荐 歌华有线 18.02 0.54 0.65 0.84 33.37 27.72 21.45 强烈推荐 浙报传媒 18.02 0.44 0.52 0.66 40.95 34.65 27.30 强烈推荐 华闻传媒 10.60 0.53 0.63 0.70 20.00 16.83 15.14 强烈推荐 华录百纳 20.93 0.52 0.58 0.76 40.25 36.09 27.54 强烈推荐 皖新传媒 22.18 0.76 0.96 1.18 29.18 23.10 18.80 暂无评级 资料来源：民生证券研究院 专题研究/传媒行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 胡琛，对外经济与贸易大学金融学硕士，2011年7月加入民生证券至今，4年传媒互联网行业研究经验。 胡琛具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区银城中路488号太平金融大厦3903室；200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040 专题研究/传媒行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。