那1H15所得税抵免

库存数据德意志银行评分保持亚洲中国能源石油和天然气公司中海油有限公司警报路透社彭博交易所代号0883.HK 883 HK HKG 0883ADR股票代号首席执行官US1261321095日期2015年9月18日特别报道售价2015年9月17日（港币）8.69目标价-12个月（港元）9.0452周范围（港元）14.26-7.91恒生指数21,855那1H15所得税抵免进行了一些升级，并降低了运营成本中海油1H15业绩最令我们印象深刻的是客户对管理层成功降低运营成本的评论。根据我们8月31日发布的注：“不是真的”，我们指出，可控成本的确确实下降了22.3亿人民币（1H15 / 1H14）；但中海油1H15 / 1H14的DD＆A成本增加了88亿元人民币。净/净，运营成本上升了1H15 / 1H14。有人可能会认为DD＆A是非现金成本，因此可以忽略。在香港，我们认为市场关注的是PE的倍数，而不考虑其他所有因素，因此现金/非现金的影响很小。所得税抵免CFA大卫·赫德研究分析师（+852）2203 6242市值（港元）387,781市值（美元）50,036已发行股票（米）44,623.9专业股东中海油（ 71％）自由流通量（％）22在2015年上半年8月31日的业绩附注中，我们还注意到，中海油有限公司的税前净利润为128亿人民币，计入了19亿人民币的所得税抵免。自1H10以来，中海油的平均1H有效税率为27.5％，其中1H11的最低税率为24.5％，1H14的最高税率为30.9％。无论在这里还是那里，但是如果我们每日平均交易价值（美元）91.1将中海油1H15报告的税前利润（128亿人民币）的平均27.5％1H所得税率（1H10-1H14）计算出来，我们得出调整后的净收入YE2014年12月31日2015年2016年销售额（人民币百万元）274,634 183,139 202,757分别为93亿元人民币（每股0.21股）和147亿元人民币（每股0.33股）。 1H15净利60,199.0 17,772.4 23,149.9税收抵免夸大了1H15业绩的58％-重要。在1H15管理层在结果介绍中回避了这一问题，仅暗示税收抵免与北海税收的减少有关（截至2015年1月1日）。在没有太多进展的情况下，我们推迟了对1H15中期报告的预期，该文件已于9月7日提交给了香港联合交易所，并且-我们认为-肯定会有澄清的说明。做的一点好处我们在1H15中期报告中发现的税收抵免与在向海交所提交的中海油《中期业绩公告》中一样清晰。向分析师发布中期业绩报告；并直接向管理层提出问题-税收抵免不清楚。我们在8月31日的业绩报告中确实注意到，正如中期报告所证实，中海油的“递延税项负债”从1H15 / YE14下跌了64亿人民币，由201亿人民币下跌至138亿人民币。减少额表明，该税负将不再出现，或者该税负将比最初预期少64亿人民币。这可能是由于以下原因：1）取消了导致负债的初始交易； 2）税务机关的意见变更；和/或3）用于估计递延负债的基本假设发生变化。随便你吧。由于我们大多数中国石油天然气公司的中期报告都是“未经审计的”，因此也许我们会在经审计的年终年度报告中看到一些注释，但也许我们不会。（人民币元） DB EPS（人民币）1.35 0.40 0.52市盈率（x）7.6 17.9 13.8收益率（净额）（％）4.4 2.9 2.9德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0883.HK MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据