巴西：COPOM会议纪要指南

马塞洛·卡瓦略（Marcelo Carvalho）/古斯塔沃·阿鲁达（Gustavo Arruda）拉坦经济台词2015年9月9日巴西：COPOM会议纪要指南与7月份的会议记录相比，预计周四的COPOM会议记录不会带来太多新闻。它将重申劳动力市场的疲软，并可能承认GDP的增长更加疲软。另一方面，从9月2日会议开始的会议纪要可能会重复说，费率应保持“足够长时间”。BCB将承认货币走弱，但将避免过多谈论财政政策。与最后一组会议记录相比，巴西货币政策委员会（COPOM）9月会议记录可能不会带来什么新闻。他们将谈论通货膨胀的“风险平衡”，并声称BCB计划在“足够长时间”内保持不变。根据最近的事态发展，BCB会认识到货币走弱，但会避免过多谈论财政政策。先前声明的语言*法国巴黎银行预测第18段。基准情景假设汇率维持在3.25巴西雷亚尔，塞利克汇率保持在13.75％。在这种情况下，对2015年通货膨胀的预测增加了，仍高于4.5％的目标。...根据包含市场的市场假设条件对于汇率和塞利尔汇率的预期，2015年IPCA通货膨胀预测也有所提高，仍高于通货膨胀目标......对于2016年，在基准和市场情景下，通胀预测保持稳定并高于4.5％的目标......BCB在其通货膨胀模型中使用的假设朝相反的方向发展。较弱的货币假设（截止日期约为3.60，之前为3.25）表明通货膨胀率较高；但是较高的实际政策利率和GDP增长假设表明通货膨胀率较低。 BCB的GDP增长假设并不明确，只能下降。BCB对2016年通胀的预测可能仍高于4.5％的目标。为了证明暂停的合理性，COPOM会议纪要可能会将预测描述为接近4.5％的目标，并且/或者可能包含有关通货膨胀风险平衡的一些评论。第24段。COPOM观察到，主要的通货膨胀情景考虑了假定的财政变量轨迹的实现......公共部门的平衡倾向于向中性区转移，并不排除迁移到财政约束区的假设。财...委员会注意到，初级盈余的产生会影响通货膨胀预测所考虑的工作假设，并可能有助于在中长期内对宏观经济环境产生较不积极的看法。较新的较低的主要财政目标表明，财政政策比COPOM以前的宽松。由于政府本身对明年的官方目标（主要赤字占GDP的0.3％，或盈余占GDP的0.7％）不清楚，因此Copom可能会避免过多讨论财政目标。除此之外，COPOM还考虑了根据业务周期进行调整的“结构性”平衡，因此，随着经济增长的下降，BCB可能仍在谈论财政“中立性”。第26段。 COPOM强调，劳动力市场狭窄的闲置边际已经缓解，数据证实了劳动加速扩张市场的进程。但是，市场仍然存在很大的风险，特别是与减免工资的可能性不符合生产力的增长有关，这会对通货膨胀产生负面影响。会议纪要可能会重申劳动力市场正在明显放松。如果有的话，BCB可能欢迎工资增长放缓的初步迹象。会议纪要听起来更坚定地相信，现在显然正在进行急需的劳动力市场调整。第30段。 COPOM强调总需求将继续保持温和......成长性......家庭消费往往受到就业，收入和信贷等因素的影响。......主要的贸易伙伴的增长以及巴西雷亚尔的贬值，往往使出口受益......BCB应该认识到，事实证明，经济增长远比以前想像的要弱，而不仅仅是“适度”。会议纪要还应降低对家庭消费的描述，这明显削弱了人们的直觉。第30（b）段......准财政框架和资产市场的综合效应和发展，以及受管制价格回升的动力，是未来制定货币政策决策时的重要因素，旨在确保到2016年底将通货膨胀率收敛至4.5％的目标。政策第31段。因此，COPOM认为指导到2016年底，通货膨胀率为4.5％的趋同情景得到了加强。对于委员会而言，在打击通货膨胀方面取得的进展表明，货币政策战略在里面正确的方向。 Copom的通货膨胀预测在2016年底安全达到4.5％的目标的剩余风险与货币政策行动的滞后和累积效应相一致，但要求COPOM保持警惕，以防通货膨胀预测与目标。会议纪要将保持官方的口头禅，即BCB希望在2016年底将通货膨胀率提高到4.5％的目标。我们认为BCB最终将放弃2016年的通货膨胀目标，但不是现在。会议纪要将重复一遍，表明货币政策战略是朝着正确的方向发展，而Copom的通货膨胀预测在2016年底安全达到4.5％目标的剩余风险与货币政策行动的滞后和累积效应相一致。BCB可能会更多地谈论主观的“风险平衡”作为其政策决策的框架。这将使未来的利率决策具有更大的灵活性，超越了其单独的数字通胀预测所规定的范围。*请在此处找到COPOM完整版会议记录的粗略英语翻译：http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/ingl/COPOM/COPOM20150813-192nd_Copom_Minutes.pdf资料来源：BCB，法国巴黎银行表1：预期语言变化矩阵 马塞洛·卡瓦略（Marcelo Carvalho）/古斯塔沃·阿鲁达（Gustavo Arruda）拉坦经济台词2015年9月9日研究免责声明：重要信息：请参阅本报告正文中的重要披露本报告中包含的信息和观点是从公认的可靠公共信息来源获得的，或基于这些信息是基于公共信息，但不保证这些信息的准确性，完整性或最新性，无论是明示的还是暗示的。不应以此为依托。 本报告不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。 报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。 任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。 在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不承担因使用或依赖本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失）。 本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。 除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益率和其他类似信息仅供参考。 许多因素都会影响市场价格，并且不确定是否可以以这些价格执行交易。法国巴黎银行可能会与本报告提及的任何发行人或个人有财务利益，包括在其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具上的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本报告中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人订立本报告的协议的订约方。法国巴黎银行可能会在法律允许的范围内对本文所包含的信息或该信息所基于的研究或分析进行处理或使用，然后再予以发布。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本报告中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本报告中提到的任何人在发布本报告之前可能已经获得了本节的部分内容，以验证其事实准确性。该报告由法国巴黎银行集团公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束。欧洲经济区内的某些国家：本报告仅供专业客户使用。它不适用于零售客户，不应传递给任何此类人员。英国：该报告已被法国巴黎银行伦敦分行批准在英国出版。伦敦Harewood Avenue 10号，NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大街75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦分行是由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权的，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。法国：法国巴黎银行（BNP Paribas）由欧洲有限责任公司（注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009 Paris，France，662042449 RCS Paris，www.bnpparibas.com）由欧洲中央银行（ECB）和Autoritéde授权和监督根据2013年10月15日的第1024/2013号理事会条例，在欧洲央行就与信贷审慎监管有关的政策赋予特定任务的情况下，控制权仍在国家层面的监管机构（ContrôlePrudentiel et deRésolution）（ACPR）机构。美国：该报告由法国巴黎银行证券公司或法国巴黎银行的子公司或关联公司分发给美国人员，该子公司或分支机构未仅向美国主要机构投资者注册为美国经纪交易商。法国巴黎银行（BNP Paribas）的子公司法国巴黎银行证券公司（BNP Paribas Securities Corp.）是在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局和其他主要交易所的成员。就《美国商品交易法》第1.71条而言，在一定程度上，本报告是对衍生品业务的一般性要求。法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）仅对法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）向美国人士分发的报告内容承担责任。日本：本报告由法国巴黎银行证券（日本）有限公司或法国巴黎银行在日本未注册为金融工具公司的子公司或分支机构分发给日本的公司，并分发给第17-3条第1款定义的某些金融机构《金融工具和交易法律执行令》。法国巴黎证券（日本）有限公司是根据日本《金融工具和交易法》注册的金融工具公司，并且是日本证券交易商协会和日本金融期货协会的成员。只有法国巴黎银行证券（日本）有限公司将其分发给日本公司时，法国巴黎银行证券（日本）有限公司才对另一家非日本分支机构编写的报告的内容承担责任。根据日本的《金融工具和交易法》，本报告中所述的某些外国证券未予披露。香港：本报告由法国巴黎银行香港分行在香港分发，法国巴黎银行法国分行的总部设在法国巴黎。法国巴黎银行香港分行根据《银行业条例》注册为持牌银行，并由香港金融管理局监管。法国巴黎银行香港分行也是由证券及期货事务监察委员会监管的注册机构，从事《证券及期货条例》规定的第1、4和6类受规管活动。韩国：分支机构：法国巴黎银行首尔分行受金融服务委员会和金融监督服务局的监管，负责在大韩民国开展金融投资业务。本文档不构成向任何人出售或诱使任何人在韩国非法提出要约或诱使任何金融产品的要约。证券：法国巴黎银行韩国证券根据《金融投资服务和资本市场法》注册为许可金融投资业务实体，并受金融监督服务和金融服务委员会监管。本文档不构成向任何人出售或诱使任何人在韩国非法提出要约或诱使任何金融产品的要约。台湾：法国巴黎银行台北分行已根据《银行法》注册为持牌银行，并受英国金融监督委员会（R.O.C.）监管。本文档仅针对获得许可或有能力购买或进行此类产品交易的台湾对手方。本文件并不构成向任何人出售或要约购买任何人在台湾非法提出要约或要约的任何金融产品。以色列：法国巴黎银行（BNP Paribas）并未根据以色列的《投资建议与行销法》持有许可证，不能提供任何类型的投资建议，包括但不限于与任何金融产品有关的投资建议。”新加坡：法国巴黎银行新加坡分行由新加坡金融管理局根据《银行法》，《证券和期货法》和《金融顾问法》进行监管。除（i）根据《新加坡证券及期货法》第289章（“ SFA”）第274条规定向机构投资者以外，本文件不得直接或间接分发给新加坡的任何人，（ ii）根据SFA第275条规定的条件并根据SFA第275条第（1A）款指定的条件，或（iii）其他根据