巴西：COPOM会议纪要指南

表1：预期语言变化矩阵巴西：COPOM会议纪要指南会议纪要可能证明是一种平衡。一方面，他们很可能将全球因素归咎于BCB最终维持利率不变的出人意料的决定，这与之前曾暗示加息的信号相反。另一方面，为了防止通胀预期过快上升，他们可能会加息。但是，鉴于BCB的沟通记录不佳，尤其是最近，BC对通胀目标的任何新承诺都不太可能说服市场。前一声明的语言*法国巴黎银行的期望第14段：2016年受监管的价格通胀率假设为5.9％。第18段：基准情景考虑了在预测期内将USDBRL维持在3.80，Selic利率维持在14.25％。在这种情况下，通胀预测假设条件与2015年和2016年上届Copom会议相比有所增加，并保持在4.5％的目标之上。在（替代）市场情景中，其中包含了市场对汇率和塞利克汇率的预期，2015年和2016年的通货膨胀预测也从10月的会议开始增加，但仍高于通货膨胀目标。我们认为COPOM对于2016年受管制的价格通胀的假设为5.9％，过于乐观。共识预期为7.6％-我们认为约为10％。货币假设没有帮助，因为USDBRL从两次会议之间为3.80至4.06，这给通胀带来压力。最近高于预期的通货膨胀加剧了惯性问题，表明未来的通货膨胀甚至更高。BCB的第四季度通胀报告指出，2016年通胀率有超过41％的目标上限的可能性为41％。它还预计2017年的通货膨胀率将略高于4.5％的目标。这可能暗示将采取货币政策行动，但BCB决定将其搁置，归咎于国际环境。第21段委员会认为，外部外部环境仍然很复杂，波动性更高环境尽管发现低点，但仍影响重要的新兴经济在国际上发生极端事件的概率金融市场。第21段可能会受到更多关注，并有望获得有关BCB如何看待国际环境的详细信息。在最新的货币政策决定中，COPOM强调“考虑到国内和主要是外部不确定因素的增加，Copom决定维持Selic...”由于外部不确定性是BCB决定保留的主要因素，因此BCB有望详细说明委员会所面临的风险。第24段。关于结构性的财政结果，并根据经济周期，委员会认为，在货币政策的相关时期内，公共部门的平衡趋向于转移到中立区，因此不财排除了迁移到财政约束的假设，即使迁移速度比以前预期的要慢，强度也比以前预期的要低。但是，它指出，主要结果的轨迹含糊不清和发生重大变化......已经影响了通胀预期。中央银行可能希望未来财政政策能够收紧。在其政策决策中，COPOM认为其“结构性”财政平衡估计的变化会产生财政冲动，并根据商业周期进行调整，这有助于央行在经济增长恶化的情况下谈论财政“中立性”。BCB已经意识到，持续的财政恶化只会是一个坏消息，因为它会影响市场情绪和通胀预期并削弱货币汇率，而不是通胀的好消息。第31（a）段......总需求将继续保持温和......家庭消费往往受到就业，收入和信贷等因素的影响。成长性...巴西雷亚尔贬值已开始改善外部部门...就净出口而言，无论是通过主要贸易伙伴的较高增长和货币疲弱而受益的强劲出口，还是通过持续的进口替代，净出口均显示出更好的结果。BCB可能会认识到，事实证明，经济增长远比以前想像的要弱，而且国内需求正在动摇或“放缓”。净出口仍然是一线希望。这对通货膨胀是个好消息。第28段：Copom认为，围绕风险平衡的不确定性仍然主要在于财政复苏的速度及其组成，相对价格调整过程比以前预期的要慢和激烈。它的一些成员认为，立即调整货币条件是适当的，以减少不遵守通胀目标制目标的风险。但是，大多数Copom成员都考虑监视政策这种情况的演变，直到下一次会议，然后定义指导策略的下一步。第32段：......在这种情况下，委员会了解到，不管其他政策的大纲如何，BCB都会采取必要措施以确保遵守目标制的目标，这意味着使通货膨胀率尽可能接近4.5％在2016年，将其限制在CMN设定的限制之内，并使通货膨胀率收敛至2017年的4.5％目标。自从11月会议以来，鉴于通胀风险趋向目标，巴西中央银行（BCB）带领观察员期待加息。但最终，BCB决定将利率维持在14.25％不变。根据声明，“考虑到国内和主要是外部不确定因素的增加，Copom决定保留Selic”。同样，八分之二的成员投票赞成加息50个基点。我们认为Copom会议纪要可能会起到平衡作用。一方面，与先前的信号相反，他们很可能将全球央行决定不加息的决定归咎于全球因素。另一方面，为了避免通胀预期上升过快，会议纪要可能会为加息打开大门。我们担心，BCB沟通不畅可能会损害其信誉，损害人们对政治干预的怀疑，并使通货膨胀预期进一步提高。实际上，在最新的BCB每周共识报告中，通胀预期有所提高。*请在此处找到COPOM完整会议记录的粗略英语翻译：http://www.bcb.gov.br/?MIN2015195th资料来源：BCB，法国巴黎银行Marcelo Carvalho / Gustavo Arruda 2016年1月27日拉坦经济桌面笔记 研究免责声明重要信息：请参阅本报告正文中的重要披露本报告中包含的信息和观点是从公认的可靠公共信息来源获得的，或基于这些信息是基于公共信息，但不保证这些信息的准确性，完整性或最新性，无论是明示的还是暗示的。不应以此为依托。 本报告不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。 报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。 任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。 在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不承担因使用或依赖本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失）。 本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。 除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考。 许多因素都会影响市场价格，并且不确定是否可以以这些价格执行交易。法国巴黎银行可能会与本报告提及的任何发行人或个人有财务利益，包括在其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具上的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本报告中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人订立本报告的协议的订约方。法国巴黎银行可能会在法律允许的范围内对本文所包含的信息或该信息所基于的研究或分析进行处理或使用，然后再予以发布。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本报告中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本报告中提到的任何人在发布本报告之前可能已经获得了本节的部分内容，以验证其事实准确性。该报告由法国巴黎银行集团公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束。欧洲经济区内的某些国家：本报告仅供专业客户使用。它不适用于零售客户，不应传递给任何此类人员。英国：该报告已被法国巴黎银行伦敦分行批准在英国出版。伦敦Harewood Avenue 10号，NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦分行是由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权的，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。法国：本报告已获批准在法国巴黎银行（BNP Paribas）出版，并在法国注册成立（注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009 Paris，法国，662042449 RCS Paris，www.bnpparibas.com）由欧洲中央银行授权和监督根据2013年10月15日第1024/2013号理事会条例，在欧洲央行（ECB）以及赋予其权力在国家一级进行监督的监管机构（ACPR）方面，赋予欧洲央行有关以下方面的具体任务：有关信贷机构审慎监管的政策。德国：此报告由法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.的子公司）在德国分发，该银行的总部位于法国巴黎。 662042449 RCS巴黎，www.bnpparibas.com）。法国巴黎银行（BNP Paribas Niederlassung Deutschland）由欧洲中央银行（ECB）和AutoritédeContrôlePrudentiel et deRésolution（ACPR）授权和监督，并受德国联邦金融基金会（BundesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht（BaFin））的有限监督和监管。根据2013年10月15日第2013/1024号理事会规定，欧洲央行将有关信贷机构审慎监管政策的具体任务以及第2013/36 / EU号理事会指令授予欧盟委员会，其权限仍处于国家水平2013年6月26日以及《德国银行法》第53b条（Kreditwesengesetz-KWG）规定了国家主管部门在分支机构情况下的共同监管原则和适用的国家法规。 BNP Paribas Niederlassung Deutschland已在Europa Allee 12，法兰克福60327（商业注册HRB美因河畔法兰克福40950）和Bahnhofstrasse 55，90429纽伦堡（商业注册Nuremberg HRB纽伦堡31129）注册。比利时：法国巴黎银行富通银行SA / NV由欧洲中央银行（ECB）和比利时国家银行（布鲁塞尔大道1000号布鲁塞尔）授权和监督，并受金融服务和金融服务业者的保护。市场管理局（FSMA），布鲁塞尔街12-14号，布鲁塞尔，地址为1000，并已通过FSMA编号25789 A授权为保险代理爱尔兰：此报告由BNP Paribas S.A.都柏林分公司在爱尔兰分发。法国巴黎银行以法国兴业银行的身份在法国注册成立，并由欧洲中央银行和法国私人监管和解体银行监管。荷兰：此报告由BNP Paribas Fortis SA / NV荷兰分公司在荷兰分发，BNP Paribas SA / NV的分支机构总部位于比利时布鲁塞尔。 BNP Paribas Fortis SA / NV，荷兰分行，荷兰阿姆斯特丹分行595，邮编：1017，由欧洲中央银行（ECB）和比利时国家银行授权和监管，还由比利时金融服务和市场管理局（FSMA）监管并且受荷兰金融市场管理局（AFM）和荷兰中央银行（De Nederlandsche银行）的有限监管。葡萄牙：法国巴黎银行（BNP Paribas）-葡萄牙国库Avenida 5 de Outubro，206，1050-065葡萄牙里斯本。 www.bnpparibas.com.在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行（BNP Paribas）–葡萄牙国家银行（Sucursal em Portugal）由欧洲中央银行（ECB）和法国私人监管权及解决方案（ACPR）领导。法国巴黎银行（BNP Paribas）-葡萄牙国家银行获得欧洲央行，ACPR和决议的授权，并由葡萄牙银行（Banco de Port