牵手乐视谋共赢，战略合作谱新篇

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年09月09日 宏图高科（600122.SH） Tabl e_Sum m ar y 牵手乐视谋共赢，战略合作谱新篇 ■牵手乐视控股，推进全面战略合作。9月9日晚，公司公告，与乐视控股签订全面战略协议，未来将在资本与业务合作层面展开合作、谋求共赢：资本层面，通过旗下境外子公司战略投资乐风移动；业务层面，在线下实体店、服务、O2O、消费金融、海外业务、大数据&生态圈等六大领域实现全面业务合作。 ■六大维度推进布局，业务合作全方位展开。公司与乐视控股签署全面战略协议，拟从六大维度推进业务层面合作：①线下实体店合作；②服务合作；③O2O合作；④消费金融业务；⑤海外业务合作；⑥大数据与生态圈共享。公司与乐视控股从六大维度推进业务合作，依托双方优势资源打造全新业务生态圈，在夯实公司主业发展基础上，业务协同效应逐渐彰显，打开公司未来成长空间。 ■乐视控股资源丰富，进军手机行业拓宽业务范围。乐视控股主要布局乐视体系内非上市业务板块，协整乐视生态相关上下游产业链，包括乐视影业、网酒网、产业投资、超级汽车、超级手机等业务模块。此外，乐视控股关联方为乐视网，乐视网拥有视频产业和智能端的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统，业务涵盖互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、互联网智能电动汽车等领域,业务种类繁多、线上流量丰富。此外，乐视控股关联方为乐视网，乐视网拥有视频产业和智能端的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统，业务涵盖互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、互联网智能电动汽车等领域，业务种类繁多，线上流量丰富。 ■依托资源优势实现强强联合，业务协同效应逐渐彰显。宏图高科和乐视合作，充分发挥双方资源优势，强强联合业务协同效应逐渐彰显：第一、线上资源导流线下，大数据合作提升经营效率。乐视控股关联方乐视网线上流量资源丰富，通过合作，公司有望借助乐视丰富线上资源，为线下门店导入大量客流，促进业务快速发展。此外，通过共享线下及线上的消费数据，有助于公司通过大数据运算，实现精准营销，提高门店经营效率；第二、体验店开设，丰富业态组合，增强消费者粘性。作为专业数码、IT、3C连锁企业的宏图三胞在全国拥有400多家门店，乐语通讯在全国200多个城市布局了2000多家门店。通过与乐视合作、开设乐视体验店，在丰富公司业态组合基础上，满足消费者体验式需求，增强消费粘性，提升公司品牌影响力；第三、依托“红快服务”，切入乐视生态圈，丰富收入来源。公司旗下红快服务拥有多年专业IT上门服务经营，在全国有数百个服务网点，是国内辐射范围最强、服务能力最专业、协同服务速度最快的连锁服务体系之一。与乐视合作，红快服务将切入乐视产品生态圈，为乐视产品提供专业IT上门服务，在提升了乐视产品的用户体验同时，丰富红快服务收入来源、打开利润增长空间；第四、推进金融业务布局，挖掘用户潜在需求。通过旗下国采支付的“天付宝”平台，与乐视进行消费金融合作，首先在店面、校园等渠道实现手机分期付款等消费金融业务，后期可能会在乐视手机端甚至乐视网网站上进行推广，拓展消费金融业务受众范围。 ■维持盈利预测，维持“买入-B”评级。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.40元、0.42元、0.47元，对应当前股价PE分别为25倍、24倍、22倍，维持“买入-B”评级。 ■风险提示：合作进展不达预期。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 15,914.7 17,472.1 19,394.0 21,333.4 23,040.1 净利润 277.3 366.8 460.2 482.7 535.6 每股收益(元) 0.24 0.32 0.40 0.42 0.47 每股净资产(元) 5.05 6.97 5.38 5.47 6.03 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 42.0 31.8 25.3 24.1 21.7 市净率(倍) 2.0 1.5 1.9 1.9 1.7 净利润率 1.7% 2.1% 2.4% 2.3% 2.3% 净资产收益率 4.8% 4.6% 7.5% 7.7% 7.7% 股息收益率 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.5% ROIC 12.4% 14.4% 15.9% 21.0% 14.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 连锁 投资评级 买入-B 维持评级 6个月目标价 13.00元 股价（2015-09-09） 10.16元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 11,646.90 流通市值（百万元） 11,585.18 总股本（百万股） 1,146.35 流通股本（百万股） 1,140.27 12个月价格区间 5.51/23.60元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -25.13 -15.50 39.23 绝对收益 -38.12 -51.57 78.25 Table_Au tho r 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1450515050001 liuzm@essence.com.cn 021-68765076 Table_C ontac ter 报告联系人 张璐芳 021-68766135 zhanglf2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 战略并购万威国际，协同效应助力转型发展 2015-03-01 2 公司快报/宏图高科 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 牵手乐视控股，推进全面战略合作。9月9日晚，公司公告，与乐视控股签订全面战略协议，未来将在资本与业务合作层面展开合作、谋求共赢：资本层面，通过旗下境外子公司战略投资乐风移动；业务层面，在线下实体店、服务、O2O、消费金融、海外业务、大数据&生态圈等六大领域实现全面业务合作。公司与乐视控股强强联手，在整合双方优势资源基础上，推进资本、业务层面的全方位战略合作，助力公司业务转型。 图1：宏图高科与乐视全面战略合作 数据来源：公司公告，安信证券研究中心 六大维度推进布局，业务合作全方位展开。公司与乐视控股签署全面战略协议，拟从六大维度推进业务层面合作：①线下实体店合作。公司旗下“宏图三胞”门店提供乐视手机与生态应用的销售、体验及服务业务，并享有乐视新品全国同步首发、独家首发以及包销定制业务的资格。此外，公司还将新增乐视手机体验店以及乐视全产品体验店，推进与乐视全生态产品的业务合作；②服务合作。公司旗下“红快服务”品牌全面进入乐视生态圈，为乐视手机及其生态产品提供物流、安调、售后、应用指导、维护等服务；③O2O合作。乐视产品及服务将导入公司线下渠道及拉手网、美西时尚线上平台，展开线上线下协同合作。实现线上推广、预约、付款，线下体验、交全款、提货等多种O2O模式。同时加大对乐视手机的推广和销售力度；④消费金融业务。公司通过国采支付的“天付宝”平台，与乐视联合开展分期付款等消费金融业务，在店面端、校园端等其他渠道推出手机金融业务；⑤海外业务合作。公司旗下万威国际携手Brookstone、House of Fraser将全面参与乐视控股海外产品及服务的战略性拓展和业务扩张，共同拓展美国、英国、香港市场，助力乐视手机和乐视生态的全球消费渠道的建设与推广；⑥大数据与生态圈共享。双方围绕大数据共享（公司及关联方乐语通讯、拉手网、美西网、Brookstone、HoF与乐视控股都拥有庞大的用户数据、用户需求与流量入口等资源），展开生态圈的深度合作，实现内容的开发应用与有效推广。公司与乐视控股从六大维度推进业务合作，依托双方优势资源打造全新业务生态圈，在夯实公司主业发展基础上，业务协同效应逐渐彰显，打开公司未来成长空间。 图2：六大维度推进业务合作 数据来源：公司公告，安信证券研究中心 3 公司快报/宏图高科 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 乐视控股资源丰富，进军手机行业拓宽业务范围。乐视控股主要布局乐视体系内非上市业务板块，协整乐视生态相关上下游产业链，包括乐视影业、网酒网、产业投资、超级汽车、超级手机等业务模块。其中，超级手机业务是公司新增业务， 15年5月19日，乐视超级手机正式上市，从5月19日上市至8月11日仅用3个月乐视手机销售已超过100万台，但现阶段手机目前仅有线上销售，暂无线下渠道，与宏图高科合作将打通线下渠道，提升销售量。此外，乐视控股关联方为乐视网，乐视网拥有视频产业和智能端的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统，业务涵盖互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、互联网智能电动汽车等领域。乐视网业务种类繁多、线上流量丰富，14年乐视网日均pv2.4亿，乐视云视频开放平台CDN节点全球覆盖超过400个，物理带宽总储备约6T，是全球最大的开放视频云计算平台。 依托资源优势实现强强联合，业务协同效应逐渐彰显。宏图高科和乐视合作，充分发挥双方资源优势，强强联合业务协同效应逐渐彰显，：第一、线上资源导流线下，大数据合作提升经营效率。乐视控股关联方乐视网线上流量资源丰富，通过合作，公司有望借助乐视丰富线上资源，为线下门店导入大量客流，促进业务快速发展。此外，通过共享线下及线上的消费数据，有助于公司通过大数据运算，实现精准营销，提高门店经营效率；第二、体验店开设，丰富业态组合，增强消费者粘性。作为专业数码、IT、3C连锁企业的宏图三胞在全国拥有400多家门店，乐语通讯在全国200多个城市布局了2000多家门店。通过与乐视合作、开设乐视体验店，在丰富公司业态组合基础上，满足消费者体验式需求，增强消费粘性，提升公司品牌影响力；第三、依托“红快服务”，切入乐视生态圈，丰富收入来源。公司旗下红快服务拥有多年专业IT上门服务经营，在全国有数百个服务网点，是国内辐射范围最强、服务能力最专业、协同服务速度最快的连锁服务体系之一。与乐视合作，红快服务将切入乐视产品生态圈，为乐视产品提供专业IT上门服务，在提升了乐视产品的用户体验同时，丰富红快服务收入来源、打开利润增长空间；第四、推进金融业务布局，挖掘用户潜在需求。通过旗下国采支付的“天付宝”平台，与乐视进行消费金融合作，首先在店面、校园等渠道实现手机分期付款等消费金融业务，后期可能会在乐视手机端甚至乐视网网站上进行推广，拓展消费金融业务受众范围。 维持盈利预测，维持“买入-B”评级。公司是IT连锁商业的龙头，通过收购国采支付进军第三方支付领域，在满足线上线下经营需求构建交易闭环的同时，挖掘新的利润增长点；公司与乐视控股战略合作，进行乐视超级手机相关业务的合作，强强联合形成协同效应，有望提升公司业绩。母公司三胞集团于2014年进行了一系列新产业布局，包括收购乐语通讯、Brookstone、拉手网、美西时尚等，并涉足医疗、养老、大健康领域，宏图高科作为三胞集团旗下的重要资产运作平台之一，资产注入预期强烈；员工持股计划已推出，对公司经营有强大的激励作用，未来成长空间较大。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.40元、0.42元、0.47元，对应当前股价PE分别为25倍、24倍、22倍，维持“买入-B”评级。 4 公司快报/宏图高科 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年09月09日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 20