医药周观点20150906：跌入价值区间，关注增长与估值匹配个股

【银河医药李平祝团队】 2015年09月06日 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH 跌入价值区间，关注增长与估值匹配个股 —银河医药周观点20150906 一、章节一标题 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动 三、行情跟踪——行业行情、估值跟踪、子行业行情、个股行情 目录 一、投资观点——一周观点、中长期观点、推荐组合、基金持仓 2 一、章节一标题 五、公司动态——公告回顾 四、行业动态——行业新闻及点评、政策跟踪 一、章节一标题 附：核心公司观点速递 六、近期研究报告 【一周观点】 本周维持上周观点。我们认为市场调整中部分个股已经跌入价值区间，我们建议关注业绩增长与估值相对匹配的公司。按照这个思路我们近期重点推荐红日药业，此外我们认为如恒瑞医药、天士力等也已在价值区间。此外，我们持续关注新兴行业龙头关注信邦制药、爱尔眼科、乐普医疗、鱼跃医疗、和佳股份、一心堂、老百姓等新兴产业龙头公司。 3 一、投资观点——一周观点、中长期观点 【中长期观点】 中长期我们认为仍然坚持“求新”“求变”的思路，加强对质地的筛选。制药行业增速持续下行，提示潜在系统性降估值风险，因此首选从“非药”中选股。我们认为当前投资策略的大背景是打破以药养医，重塑新的医药卫生体系。重塑新体系需要大力推动社会资本办医，重塑新体系也需要借助“互联网+”的工具，重塑新体系的过程意味着新事物的层出不穷。投资策略上：1、首推社会资本办医，重点关注爱尔眼科、信邦制药。2、持续关注“互联网+”，关注慢病管理，关注医院互联网化。我们重点关注乐普医疗、和佳股份、鱼跃医疗、信邦制药、佐力药业、常山药业等公司。3、医药流通行业产业链角色有变化可能，关注GPO、PBM和医药电商。看好连锁药店行业产业整合和产业地位提升，重点关注一心堂、益丰药房和老百姓。4、创新是永恒主题，持续关注“精准医疗”主题，重点关注丽珠集团等。5、国企改革政策风频吹，重点关注国药系、联环药业、浙江震元和哈药股份、人民同泰。6、关注跨界转型，新的变化带来新的希望，重点关注戴维医疗、上海凯宝等。 进攻组合： 佐力药业、上海凯宝、博晖创新、东富龙、戴维医疗 4 一、投资观点——推荐组合 稳健组合： 信邦制药、爱尔眼科、乐普医疗、鱼跃医疗、恒瑞医药、丽珠集团、红日药业 重点关注： 华润万东、尔康制药、通化东宝、香雪制药、誉衡药业、和佳股份、沃森生物、亚宝药业、汤臣倍健、浙江震元、联环药业、海思科、ST生化、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、常山药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝。 重点公司 推荐理由 周涨幅 累计涨幅 加入组合时间 佐力药业 激励改善；营销改善；外延发展；转型潜力 0% -31% 5.8周报 丽珠集团 业绩稳定增长；估值合理；单抗及精准医疗 0% -43% 5.22周报 戴维医疗 产科产业链一站式一条龙服务提供商 -26% -64% 6.5周报 博晖创新 血液制品前景；微流控技术平台；外延发展 -26% -22% 3.27周报 东富龙 稳定增长；工业4.0；外延式发展；精准医疗 -21% -1% 3.6周报 上海凯宝 业绩稳定，估值合理；转型及外延式发展 -13% -25% 6.28周报 红日药业 未来几年业绩增长确定；期待转型 -16% -7% 8.26 信邦制药 社会资本办医龙头；互联网医疗 -15% -28% 7.19周报 爱尔眼科 社会资本办医龙头 5% -18% 7.19周报 乐普医疗 互联网医疗龙头 6% -29% 7.19周报 鱼跃医疗 互联网医疗龙头 -11% -40% 7.19周报 恒瑞医药 业绩增长加速；重磅品种上市；海外拓展 -6% -10% 7.19周报 基于基金中报所披露的持股情况，我们测算的基金医药股持仓比例为13.45%，较2015年Q1提升4.89个百分点，持仓比例位于相对高位，低于2013Q1-2014Q3。 5 一、投资观点——基金持仓 基金医药持仓比例变化 数据来源：WIND，银河证券研究部 五、研究报告 6 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动 调研回顾： 上周调研：无 近期调研：华润万东、誉衡药业、博晖创新、舒泰神、北陆药业、奇正藏药、海思科、九州通、亚宝药业、乐普医疗、红日药业、常山药业、双鹭药业、和佳股份、鱼跃医疗、天士力、科伦药业、迈克生物、康弘药业、戴维医疗、誉衡药业、红日药业、沃森生物、尔康制药、老百姓、同仁堂、博晖创新、华润万东、金花股份、国际医学、双鹭药业、上海凯宝、海虹控股、双成药业、尔康制药、上海凯宝、浙江震元、美康生物、汤臣倍健、阳普医疗、香雪制药、理邦仪器、和佳股份等我们认为其中的一些公司具有投资价值，欢迎电话交流。如需调研纪要可联系我们索取。 调研与活动： 下周调研计划：暂无 下周活动： 7 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动 日期活动待定银河医药前沿趴之七：疫苗专题待定银河医药前沿趴之八：血透中心专题2015-8-31信邦制药中期业绩交流电话会议2015-8-28银河医药前沿趴之六：免疫细胞治疗之前世今生（主会场北京，上海深圳直播）2015-8-28北京地区联合调研——华润万东2015-8-27东富龙中期业绩交流电话会议2015-8-27北京地区联合调研——博晖创新2015-8-27北京地区联合调研——誉衡药业2015-8-26沃森生物中期业绩交流电话会议2015-8-25北京地区联合调研——北陆药业2015-8-25北京地区联合调研——舒泰神2015-8-24常山药业中期业绩交流电话会议2015-8-24香雪制药中期业绩交流电话会议2015-8-17医药/有色成都/西藏联合调研——海思科2015-8-18医药/有色成都/西藏联合调研——奇正藏药2015-8-19长沙地区联合调研——尔康制药2015-8-20长沙地区联合调研——爱尔眼科2015-8-20长沙地区联合调研——三诺生物2015-8-21长沙地区联合调研——千金药业 8 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动 2015/8/19 海思科中期业绩电话会议 2015/8/12 三诺生物中期业绩电话会议 2015/8/11 银河医药前沿趴之五：药审制度改革趋势及影响分析（北京） 2015/7/31 银河医药前沿趴之四：互联网医学影像（北京） 主题1：深度报告解读 主题2：医杰影像——医疗影像垂直领域的Instagram+Youtube 主题3：云医——云集中国最优秀医生的平台，医生版的Linkedin 主题4：影达科技——将轻量级云端影像技术做到极致，做医学影像领域的发动机 主题5：艾佩克——您身边的美国医学影像专家 主题6：盈谷科技云影像14年发展全复盘 主题7：汇医慧影 2015/7/30 银河医药前沿趴之三：聊聊行业小RNA在癌症早期诊断的应用（上海） 2015/7/23 银河医药前沿趴之二：慢病管理与健康管理暨银河医药2015年下半年医药投资研讨会（北京） 主题1：医疗保险、健康管理与互联网医疗 主题2：甜党的逆袭——糖尿病慢病管理创业国内外模式探索 主题3：浅谈“互联网+智能医疗” 主题4：从糖化检测设备看移动医疗的发展 主题5：务实与创新——谈肾内科医生集团如何创业 主题6：云时代的健康管理 公司交流之一：常山药业 公司交流之二：双鹭药业 公司交流之三：信邦制药 公司交流之四：红日药业 公司交流之五：鱼跃医疗 公司交流之六：天士力 2015/7/10 银河医药前沿趴之一：聊聊单抗那些事儿（北京） 9 三、行情跟踪——行业行情 数据来源：WIND，银河证券研究部 医药行业年初以来市场表现 数据来源：WIND，银河证券研究部 本周大盘全线下跌，医药板块本周下跌6.6%，沪深300指数跌7.4%，医药板块下跌幅低于沪深300。年初至今医药板上涨22.18%，整体表现优于沪深300。 本周各行业涨跌幅 -20-15-10-50510汽车(申万) 休闲服务(申万) 机械设备(申万) 商业贸易(申万) 国防军工(申万) 建筑材料(申万) 家用电器(申万) 轻工制造(申万) 建筑装饰(申万) 纺织服装(申万) 电子(申万) 计算机(申万) 食品饮料(申万) 银行(申万) 钢铁(申万) -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002015-01-012015-01-122015-01-212015-01-302015-02-102015-02-192015-03-022015-03-112015-03-202015-03-312015-04-092015-04-202015-04-292015-05-082015-05-192015-05-282015-06-082015-06-172015-06-262015-07-072015-07-162015-07-272015-08-052015-08-142015-08-25医药生物 沪深300 10 三、行情跟踪——估值跟踪（绝对估值） 2005年至今医药板块估值水平变化 数据来源：WIND，银河证券研究部 大盘大幅下跌，医药板块绝对估值亦出现较大波动。截至2015年9月2日，医药行业市盈率为39.86倍（TTM 整体法，剔除负值），与上一周相比明显下降。 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002005-01-312005-05-312005-09-302006-01-252006-05-312006-09-292007-01-312007-05-312007-09-282008-01-312008-05-302008-09-262009-01-232009-05-272009-09-302010-01-292010-05-312010-09-302011-01-312011-05-312011-09-302012-01-312012-05-312012-09-282013-01-312013-05-312013-09-302014-01-302014-05-302014-09-302015-01-302015-05-292015-09-02PE(X) 医药生物 沪深300 11 三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 本周医药行业估值溢价率较上周下降7.29个百分点，较上上周下降12.04个百分点。 上周全部A股TTM下降1.09个单位，医药股TTM下降4.01个单位，溢价率较2005年以来的平均值高14个百分点，位于相对高位。从绝对值上看医药股的TTM较05年以来的TTM均值低2.73个单位。医药股估值溢价率（a股剔除银行股后）为46.11%。行业估值溢价率较2005年以来的平均值低21个百分点，位于相对较低位置。 医药股估值溢价率走势回顾：13年12月初至14年3月中保持上升趋势，14年3月中旬后处于下降趋势，其中5月中至7月初；9月初至10月中有一个半月处于反弹；10月中旬至15年1月中旬持续大幅下降，1月中旬至3月初的一个半月有所反弹；3月中至4月底再度下降。5月初至6月中有反弹趋势，6月中下旬市场开始大幅调整，溢价率也进入震荡状态。 （以上是按照剔除复星医药、浙江医药、新和成计算） 12 三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 溢价率较2005年以来的平均值高14个百分点，位于相对高位。 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股） 数据来源：WIND，银河证券研究部 13 三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 溢价率较2005年以来的平均值低21个百分点，位于相对低位。 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股） 数据来源：WIND，银河证券研究部 14 三、行情跟踪——子行业行情 本周医药各子板块均下跌，板块跌幅7.95%，跌幅最大的是医疗器