中国信达维持长线买入评级，看3.77港元

file:///C|/Documents and Settings/Administrator/桌面/6.txt[2015-8-21 14:45:53]中国信达(01359)维持长线买入评级,看3.77港元交银国际 2015年上半年中国信达(2.82, -0.06, -2.08%)集团实现归属于母公司股东的净利润78.24亿元，同比增长47.7%；每股收益0.22元，好于一致预期5.7%，主要由于投资收益中的其它收益增幅较大，带动投资收益表现超预期。资产端，传统类不良资产占比上升；负债端，发债占负债的比重大幅上升，有利于降低负债成本。多元化战略取得成效，金融服务收入和税前利润占比显著提升，主要来自证券及期货和幸福人寿贡献。降息和宽松对公司有利，不良资产的大幅增加为公司带来了资产扩张机遇，提升公司收购不良资产的议价能力，但经济持续调整环境下，公司存量产能过剩领域不良资产处置收益率受到限制。如果公司以680亿港币购得南洋商行，可能会对短期股价产生一定负面影响。当然，从中长期看，此举对于公司完善业务牌照，更好地实现多元化具有战略意义。我们调整15-16年盈利预测+4.7%/-0.4%，预计公司15-16年盈利增长分别为30.0%/14.9%。目前15PE和PB分别为5.39和0.81倍。目标价由5.38港币下调到3.77港币，对应15年PB1.1倍，维持长线买入评级。