新股研究：良斯集团控股有限公司

分析員: Kelvin Li 2015年8月21日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 2308 8200 研究部: 3608 8098 傳真: 3608 6113 【新股研究】 良斯集團控股有限公司 (01683) 獨家保薦人 : 豐盛資本 獨家賬簿管理人 : 太平基業證劵 聯席牽頭經辦人 : 豐盛資本 太平基業證劵 全球發售股份數目: 125,000,000 股 (佔擴大後股本25%) 香港發售股數: 12,500,000 股 (5%) 國際配售股數: 112,500,000 股 (95%) 超額配股權: 不適用 業務概覽： 良斯(‘集團’) 是以香港為基地的一站式綜合室內設計解決方案供應商，其室內設計解決方案包括設計、裝修及裝飾。集團主要專注於香港及中國的住宅物業巿場，亦涉足於澳門住宅物業。 集團負責整體項目實施，一般透過自行或與料供應商及分包商配合，提供必要材料、勞工、專業知識及所需技術，按客戶預算及期望來進行市場定位。 發售價: 每股0.85 – 1.00 港元 總巿值: 4.25億– 5.00億港元 2014年度歷史巿盈率(全面攤薄基準計): 18.3x-21.6x 備考經調整有形資產淨值: 每股0.21-0.25港元 僱員數目: 20 (於2015年8月13日) 香港公開發售日期: 2015年8月21日 – 2015年8月26日 中午 收款銀行: 渣打銀行(香港) 香港證券登記處: 卓佳證券登記有限公司 上巿日期: 2015年9月6日  是次全球發售完成後股東架構：  SGL (BVI) – 由集團主席梁興隆先生及行政總裁周梅莊女士(梁主席之配偶)分別持股75%及25% 75%  公眾股東 25% 100% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計為9,220萬港元 (基於發售價為每股0.925港元估算)。 (百萬港元) 用作潛在收購以擴大集團承建能力 41.5 用作於中國內地成立地區性辦事處 18.5 用作巿場推廣 13.8 用作招聘 9.2 用作一般營運資金 9.2  財務資產概覽： 截至9月30日年度 截至2月28日之五個月 2012 2013 2014 2014 2015 百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元 收入 270.3 183.4 113.8 69.1 56.2 毛利 66.6 42.7 43.9 29.4 20.9 經營溢利 48.7 28.9 28.1 22.6 9.5 淨利潤 39.5 23.2 23.2 18.4 7.5 毛利率 24.6% 23.3% 38.5% 42.5% 37.2% 經營溢利率 18.0% 15.8% 24.7% 32.6% 16.9% 淨利潤率 14.6% 12.7% 20.4% 26.6% 13.4% 2012年9月末 2013年9月末 2014年9月末 2014年2月末 2015年2月末 淨負債比率 淨現金 淨現金 淨現金 未提供 淨現金  同業比較： 良斯 (01683) 有利 (00406) 興勝創建 (00896) 2013/14年 2014/15年預計 2014/15年度 2015/16年預計 2014/15年度 2015/16年預計 毛利率 38.5% 未提供 4.8% 未提供 18.5% 未提供 巿盈率 18.3x-21.6x 未提供 8.0x 未提供 2.9x 未提供 巿值 (億港元) 4.25-5.00 6.13 12.14 資源來源：路透  優勢與發展機遇：  集團自1996年成立以來，與其客戶建立良好的業務關係，而其客戶主要包括本港上巿之地產發展商。  多年來，集團與多家供應商建立業務關係，包括超過50家認可分包商及超過120家認可材料供應商。  劣勢與風險：  集團的客戶主要為本港上巿之地產發展商，業務集中於一手住宅物業巿場。美國及香港利率趨升，或令本地物業巿導冷卻，影響未來數年之業務增長。  集團指今年3月至6月之每月平均收入較本財政年度首五月(即去年9月至今年2月)顯著下跌，因期內所完成之項目減少。  截至8月13日，集團未完成合同為1.095億港元，而當中約六成將於本年度(至9月末)內完成。這反映集團暫時為未來兩個財政年度僅簽訂約4,500萬港元合約。 投資建議：不吸引 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告為東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編製。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 於本報告編製之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或為該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其他銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。