调研简报：多举措布局汽车电子，待业务整合后发力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 得润电子(002055) 公司研究/调研简报  并购Meta System后，汽车电子注入全新发展动力 1、UBI和OBD的商业模式将向国内铺开。目前Meta覆盖欧洲50-60%的市场份额，终端用户约为500-600万。商业模式包括汽车前装和保险后装两种。汽车前装模式会慢于保险后装模式推广，公司目前跟太平洋保险公司有合作框架。UBI主要解决：1骗保的问题；2增加客户粘性；3提高安全性；4建立征信体系。OBD控制器的售价在50欧以内，与保险公司合作的商业模式包括直接卖产品给保险，或者抽取保费分成，或者引入4S店合作进入维修市场。 2、新能源汽车充电模块。Meta在1973年成立之初就一直在做电源管理，包括UPS等设备。充电模块产品一脉相承，有着深厚的技术积累。作为宝马i3的新能源汽车独家供应商，合作还包括通信模块、倒车雷达、新型传感器等方面。从而具备品牌优势和技术优势，有望逐步扩展到BMS等相关产业链。同时，公司后续也有望和比亚迪、一汽大众等厂商进行合作。 3、车联网的核心在于数据。通过提取OBD中的数据，在云端进行大数据分析，从而不仅判断车辆保险相关的数据，在用户使用习惯、汽车与X进行互联等方面建立数据基础。同时这些数据可以在二手车、汽车后市场等方面产生新的商业模式，结合公司精密线束、连接器等原有业务通道优势，未来想象空间巨大。  定增、设立产业并购基金助力汽车电子车联网转型 公司定增28.9亿元，目前维持57.83元/股价格不变。其中50%以上投向车联网、新能源和智能汽车硬件。产业基金由上汽集团主导，重点投向车联网和汽车零部件的整合。多举措募集资金确保汽车电子快速布局。  消费电子稳健增长，Type-C 前景广阔 家电连接器、电脑连接器、LED支架，FPC等消费电子增长稳健。公司在Type-C方面拥有国际主流厂商合作基础，技术储备丰富，目前的客户包括联想、惠普等。后续产品的应用范围广泛，在Type-C大潮中有望迎来快速增长。  盈利预测与投资建议 公司是国内汽车电子并购升级标的，看好公司汽车电子、新能源和车联网等业务放量后的快速发展。预估2015、2016和2017年EPS分别为0.61元、1.08元与1.04元，对应PE为60.65倍、34.02倍与35.46倍，首次给予“强烈推荐”评级。  风险提示 Meta国内融合效果不达预期；下游市场需求不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 2634.87 3800.00 5870.00 6997.00 增长率（%） 27.29% 44.22% 54.47% 19.20% 归属母公司股东净利润（百万元） 98.61 274.71 489.70 469.87 增长率（%） -19.65% 178.57% 78.26% -4.05% 每股收益（元） 0.22 0.61 1.09 1.04 PE 168.94 60.65 34.02 35.46 PB 12.17 10.47 8.39 7.05 资料来源：民生证券研究院 多举措布局汽车电子，待业务整合后发力 —得润电子（002055）调研简报 调研简报/电子元器件行业 2015年08月17日 强烈推荐 首次评级 交易数据（2015-08-17） 收盘价（元） 36.98 近12个月最高/最低 76.66/10.56 总股本（百万股） 450.51 流通股本（百万股） 402.98 流通股比例（%） 89.45 总市值（亿元） 166.60 流通市值（亿元） 149.02 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师： 李晶 执业证号： S0100511070003 电话： (8621) 60876703 邮箱： lijing_y js@mszq.com 研究助理： 霍甲 电话： (8610) 85127513 邮箱： huojia@mszq.com 研究助理： 朱辰喆 证书编号： S0100115040009 电话： (8610) 85127513 邮箱： zhuchenzhe@mszq.com 相关研究 得润电子（002055） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师和研究助理简介 李晶，IT行业分析师，财务管理硕士，4年证券行业研究经验，2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 霍甲，电子行业分析师，华中科技大学工学学士，北京航空航天大学工学硕士，曾在中国航天科工三院和中国运载火箭技术研究院从事电子产品设计。 朱辰喆，电子行业助理分析师，管理学硕士，1年证券行业从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101室；200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040 得润电子（002055） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。