商贸零售：京东入股永辉提振板块估值，系统性把握商贸流通产业投资机会！

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年08月10日 商贸零售 Table_Su mm ary 京东入股永辉提振板块估值，系统性把握商贸流通产业投资机会！ ■永辉、京东联姻，场景价值重估逻辑再次印证。我们年初嫁接互联网趋势重新审视商贸流通产业投资价值。PC互联网时代，线上线下对立，购物人群和场景区分，电商和线下独立为中介，电商侵蚀线下市场份额；PC互联向移动互联升级后，移动互联网时代购物人群重合，线上电商企业开始向线下渗透，线上线下通过移动支付构建大消费O2O闭环，商超便利店作为重要消费场景而存在被渗透融合价值；伴随传统商圈价值弱化与社区消费兴起，网络密度大、消费频度高、消费粘性强的超市便利店子业态存在强场景价值。京东入股永辉案例再次印证我们年初对产业发展趋势的准确判断，双方将推进深度合作，打通线上线下，强化供应链整合，在场景、物流体系、供应商、信息技术、金融服务等模块全面打通，标志着国内商贸流通产业进入O2O融合发展新纪元，BAT、360、京东等互联网巨头入股为实体企业划定价值底线，“传统零售”已凭借强消费场景价值证明其存在必要性，彻底提振商贸流通产业系统性投资机会！ ■商品消费投资机会来自国企改革、社区场景价值重估及现代流通体系建设。从投资的角度，商业物业过剩及电商冲击显著的背景下，传统商业整体销售零增长，叠加成本费用刚性上涨，预判业绩增长压力持续。未来行业机会或来自三方面：一国企改革是下半年市场重要投资主题，目前中国远洋、中海集运、中远航运、中海发展等齐停牌标志着新一轮国企改革的开始，商贸零售板块国企占比众多，国企改革逻辑有望在下半年进一步落地深化；二是传统商圈消费向社区消费迁移，电商发展导致传统商圈价值弱化和属地化消费重要性提升，未来社区消费的便利性与全面性有望持续提高，关注网络密度大、消费频度高、消费粘性强、社区卡位优势突出的区域超市便利店子业态。三是现代流通体系建设，将缩短商品流通中间环节，优化供应链管理、提升议价能力、降低采购成本，从而奠定公司长期发展的核心竞争力。 ■产业结构升级推动服务消费提升，现代服务业将成为新经济增长引擎。数量型人口红利消失、中产阶级崛起及人口结构更替是我国当前面临的重要三大变化，商品消费需求或为存量市场博弈存在显著瓶颈，现代服务业将成为未来消费的重要趋势，引领未来经济发展。十三五规划将重点布局民生领域，教育、旅游、医疗养老、体育等与民生息息相关的产业将是未来发展重中之重。①教育：近年来教育领域投资全面展现速度与激情，最先实现盈利兑现及快速扩张的公司或将出现职业教育领域。根据国务院相关文件，到2020年职业教育需求将达4亿人次；②旅游：顶层意见再明确，四项举措促进旅游产业发展，未来3年投资或超过3万亿，出境游、周边游、乡村游、健康游等细分领域或将持续升温；③体育：2022冬奥会申办成功将推动体育投资加快，民众参与体育运动热情再次高涨，体育行业潜力巨大，5万亿市场含苞待放；④医疗养老：社会老龄化问题持续加剧，医疗养老需求爆发，公立的基础化与私立的个性化并存，行业市场化运作程度提升带来未来投资机会涌现。 ■商品消费投资及现代服务业架构下投资机会梳理。第一，国企改革特别是央企改革主题投资，关注央企改革龙头国旅集团上市平台中国国旅、香港中旅，地方国企改革兰生股份、新世界、物产中大；第二，零售终端关注社区卡位优势突出的标的，推荐红旗连锁（四川便利店龙头）、步步高（湖南超市龙头）、老凤祥（全国网点优势）、联华超市（上海网点优势）；第三，上游供应链端关注链条广、效率高、互联网化及专业化标的，推荐物产中大（流通产业互联龙头）、中央商场（潜在专业冷链管理标的）、厦门国贸（区域流通产业标的）。第四，现代服务发展引领未来资本市场。服务消费具备中长期成长逻辑，也将孕育新经济下的新蓝筹，关注教育标的中国高科、新南洋、全通教育、中泰桥梁；养老标的南京新百；医疗标的交大昂立、新世界；旅游标的众信旅游、中青旅；体育标的信隆实业、国旅联合等。 ■风险提示：产业结构升级、国企改革进程不达预期。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 1.40 0.68 15.11 绝对收益 -0.06 -18.70 79.50 Table_Au tho r 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1450515050001 liuzm@essence.com.cn 021-68765076 Table_C ontac ter 报告联系人 张璐芳 021-68766135 zhanglf2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 商贸零售:布局十三五主题，拥抱现代服务业 2015-07-28 商贸零售:行业景气度低位徘徊叠加市场风险偏好下降背景下投资机会梳理 2015-07-20 商贸零售:产业资本批量增持提供安全边际，震荡后市价值投资效用凸显 2015-07-13 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 章节目录 1. 京东入股永辉提振板块估值，系统性把握商贸流通产业投资机会 4 2. 安信零售指数表现 5 2.1. 细分行业指数：美容引领行业细分 5 2.2. 主题指数:潜在重组引领主题指数 6 2.3. 分市值成长指数：年初市值>300引领主题指数 6 3. 个股涨跌幅排行 7 3.1. 安信零售个股排行:三联商社领涨、茂业物流领跌 7 3.2. 贸易个股排行： 南纺股份领涨、江苏舜天领跌 7 4. 重点网站流量监测 8 4.1. 本周重点跟踪网站流量横向对比 8 4.2. 网站流量变化 8 5. 重点公告：全通教育15H1实现营收1.40亿元（+51.75%），归母净利润3364.44万元（+36.58%） 10 6. 行业新闻：政策助力+巨头布局 电商业步入爆发期 12 6.1. 线上新闻——天虹商场 “虹领巾”App亮相 突出海外购 12 6.2. 线下新闻——阿里10亿推天猫超市 线下怕“引狼入市” 13 7. 估值表和盈利预测 13 配图目录 图1：安信零售总指数本周收益 ................................................................................... 5 图2：安信零售细分行业指数本周收益率 .................................................................... 6 图3：安信零售细分行业年初至今收益率 .................................................................... 6 图4：安信零售主题指数本周收益率 ........................................................................... 6 图5：安信零售主题指数年初至今收益率 .................................................................... 6 图6：安信零售分市值成长指数本周收益率 ................................................................ 7 图7：安信零售分市值成长指数年初至今收益率 ......................................................... 7 图8：安信零售个股本周绝对收益率涨幅排行 ............................................................. 7 图9：安信零售个股本周绝对收益率跌幅排行 ............................................................. 7 图10：安信贸易个股本周绝对收益率涨幅排行 ........................................................... 7 图11：安信贸易个股本周绝对收益率跌幅排行 ........................................................... 7 图12：安信零售重点跟踪电商网站三月平均的日均PV排名 ..................................... 8 图13：亚马逊近期流量下降（单位：万） .................................................................. 8 图14：梅西百货近期流量上升（单位：万） .............................................................. 8 图15：阿里巴巴近期流量稳定（单位：万） .............................................................. 8 图16：天猫近期流量保持稳定（单位：万） .............................................................. 8 图17：淘宝流量保持稳定（单位：万） ...................................................................... 9 图18：京东近期流量稳定（单位：万） ...................................................................... 9 图19：苏宁近期流量下降（单位：万） ...................................................................... 9 图20：当当近期流量下降（单位：万） ...................................................................... 9 图21：唯品会近期流量稳定（单位：万） .................................................................. 9 图22：百联E城流量下降（单位：万） ..................................................................... 9 图23：王府井近期流量上升（单位：万） .................................................................. 9 图24：中央商场近期流量上升（单位：万） .............................................................. 9 图25：天虹商场近期流量下降（单位：万） ............................................................ 10 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图26：海宁皮城近期流量下降（单位：万） ............................................................ 10 图27：步步高近期流量下