纺织服装：继续推荐业绩白马&转型龙头，新增关注转型公司朗姿股份、华斯股份

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年08月09日 纺织服装 Tabl e_Sum m ar y 继续推荐业绩白马&转型龙头，新增关注转型公司朗姿股份、华斯股份 ■行业核心观点。纺服行业终端零售底部震荡，传递到企业财报层面，我们建议关注资产负债端的质量。目前阶段仍然主推业绩&估值优势的白马及产业资源丰富的龙头转型公司：一、继续推荐具备业绩确定性及估值优势的各子行业龙头，推荐海澜之家、罗莱家纺、森马服饰；二、具有持续性及产业资源的转型龙头：美盛文化、探路者、贵人鸟；同时新增关注转型新星朗姿股份、华斯股份。国企改革建议关注龙头股份、申达股份、华纺股份、际华集团等。 ■行业涨幅略领先大盘。上周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为2.20%/3.06%/2.36%。纺织服装涨幅为2.89%，其中纺织制造上涨5.68%，品牌服饰下跌0.51%。 ■半年报与业绩快报：贵人鸟（营收+2.19%、归母净利+6.23%）、爱迪尔（归母净利预计-20%~0%）、健盛集团(营收+28.18%、归母净利+51.93%、每10转15)、欣龙控股(营收+0.26%、归母净利-56.56%)、浪莎股份（营收-49.03%、归母净利-62.75%）。 ■A股重要公告：雅戈尔（8775万元获浙商保险18%股权）、奥康国际（与凯捷商业签署战略合作框架协议）、海澜之家（员工持股计划）、贵人鸟（员工持股计划）、朗姿股份（回购股份）、华斯股份（终止募投项目，剩余资金补充流动性）、搜于特（74.91万元收购广州翎美19.98%股份）、富安娜（收到纠纷案执行款587.48万元）、嘉麟杰（与关联方签署框架协议）、九牧王（设立新文化产业基金、投资韩都衣舍）、红豆股份（非公开发行结果）、上海家化（出售江阴天江股权）。 ■海外上市公司跟踪：Adidas(二季度收入+5%，2.2亿欧元收购Runtastic)、Columbia(上半年净销售额+15%)、Uniqlo(扩大与迪士尼合作范围)、Ralph Lauren (第二季度营收+3-5%)、Prada (上半年收入+4%）、Coach(四季度净利润-84.5%）。 ■行业重要资讯：1-6月全国纱线出口同增5.1%，面料出口同增2.2%；2014年全社会电商交易额突破16万亿。 ■重点公司跟踪：贵人鸟半年报：业绩符合预期，推员工持股计划彰显信心。 ■本周重要信息：对行业内公司回购情况、中报预增、股权质押、定向增发、员工持股、高管增持，以及公司增持、承诺不减持等维稳公告进行了统计，详见周报第三部分。如需行业数据库请向研究员索取。 ■本周股票组合。上期组合涨幅为-0.97%，组合跑输行业指数3.87个百分点。美盛文化（20%）、探路者（20%）、海澜之家（15%）、华斯股份（15%）、龙头股份（10%）、申达股份（10%）、华纺股份（10%）。 ■风险提示：1）消费环境持续低迷；1）转型进度低于预期 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价 评级 300005 探路者 34.50 买入-B 002699 美盛文化 39.60 买入-A 603555 贵人鸟 40.72 买入-A 002029 七匹狼 17.20 增持-A 002293 罗莱家纺 59.28 增持-A 002327 富安娜 28.50 增持-A 002563 森马服饰 67.91 买入-A 002612 朗姿股份 50.05 增持-A 603001 奥康国际 32.00 增持-A 002404 嘉欣丝绸 23.80 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 31.65 18.74 61.30 绝对收益 31.11 6.14 129.16 Table_Au tho r 苏林洁 分析师 SAC执业证书编号：S1450514110002 sulj@essence.com.cn 021-68763865 Tabl e_Re por t 相关报告 纺织服装:关注兼具业绩与估值优势的龙头，首选海澜之家 2015-08-03 纺织服装:冬奥会申办结果下周揭晓，行业内首推探路者、贵人鸟 2015-07-27 纺织服装:关注业绩白马，优选超跌转型龙头 2015-07-20 -50%33%116%199%2014-082014-122015-042015-08纺织服装沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 行业表现回顾及观点 1.1. 行业周观点 纺服行业终端零售底部震荡，传递到企业财报层面，我们建议关注资产负债端的质量。目前阶段仍然主推业绩&估值优势的白马及产业资源丰富的转型公司：一、继续推荐具备业绩确定性及估值优势的各子行业龙头，推荐海澜之家、罗莱家纺、森马服饰；二、具有持续性及产业资源的转型龙头：美盛文化、探路者、贵人鸟；同时新增关注转型新星朗姿股份、华斯股份。 【海澜之家】中报预计业绩增速30%-45%，2015年仅21.9倍PE。员工持股计划杠杆1:2，绑定员工与公司整体利益，是服装行业中模式创新并且高增长的稀缺标的。 【罗莱家纺】中报预增0-20%，2015年对应27.6倍PE。与深圳和尔泰、迈迪科技合作，积极布局智能家居、睡眠监测、大健康领域；向大家居转型步伐稳健，配合成立多个投资基金整合家居及电子商务产业资源。 【森马服饰】中报预增0-30%，2015年仅22.4倍PE。童装业务有望继续发力带来高增长，对接儿童互联平台的产业链持续完善；收购ISE进军时尚跨境电商。账上现金充沛，新布局可期，股价安全边际高。 【奥康国际】中报增长38%，走出调整周期的男鞋龙头，业绩拐点确立，加盟转直营及大店模式效果显著；收购兰亭集势股权进军跨境电商，打开市值空间。 【美盛文化】中报预增50%-100%，投资上海瑛麒动漫36%股权，平台资源+内容资源逐步完善；原创动画《星学院》7月推出，并配合衍生品、游戏、动漫、舞台剧等打造完整IP生态；定增3.68亿元继续用于大文化产业版图布局；迪斯尼开园在即利好，板块中首推个股。 【探路者】户外、旅游、体育三大事业群并行，借助申奥进军滑雪领域；在收购旅游、户外相关公司基础上，非公开发行募集21亿元用于体育、垂直电商、在线旅游产业相关项目。 【贵人鸟】实施员工持股计划彰显信心，体育产业基金“动裕资本”短期内已完成包括体育O2O、智能设备、跑步和在线增值领域的十余个项目投资。收购TheBestOfYou进军足球经纪业务，与大体协、中体协携手进行校园赛事推广。 【朗姿股份】向“返时尚生态圈”战略转型：收购中国第二大在线棋牌游戏运营商联众国际28.9%股份，6月联众国际以2.14亿港元全资收购扑克比赛WPT运营商Peerless Media，打造智力运动生态系统；同时收购韩国Dream Korea33%股权，开启整形美容布局；拟启动1亿元回购股份计划。 【华斯股份】收购手机App“微卖”运营商优舍科技30%股权。微卖是基于社交媒体的新型电子商务平台，并与微博签署战略合作协议获取流量、数据、产品运营等资源。与安心de利合作，进军裘皮产业链上下游金融管理。 另外，次新股建议关注爱迪尔、歌力思、汇洁股份。国企改革建议关注龙头股份、申达股份、华纺股份、际华集团等。 行业组合：上期组合涨幅为-0.97%，组合跑输行业指数3.87个百分点。美盛文化（20%）、探路者（20%）、海澜之家（15%）、华斯股份（15%）、龙头股份（10%）、申达股份（10%）、华纺股份（10%）。 1.2. 板块涨跌幅 上周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为2.20%/3.06%/2.36%。纺织服装涨幅为2.89%，其中纺织制造上涨5.68%，品牌服饰上涨-0.51%。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：行业涨跌幅情况一览（%） 单位 近1周涨跌幅 近1月涨跌幅 近1年涨跌幅 CS纺织服装 2.89 31.11 129.16 其中：CS品牌服饰 -0.51 33.19 135.33 CS纺织制造 5.68 30.55 123.49 上证综指 2.20 0.46 71.15 深成指 3.06 12.11 61.99 沪深300 2.36 -0.54 67.86 数据来源：wind、安信证券研究中心 板块涨幅前五公司为众和股份、汉麻产业、健盛集团、多喜爱、棒杰股份；板块下跌前五的公司为柏堡龙、爱迪尔、贵人鸟、探路者、奥康国际。其中众和股份受益新能源汽车板块行情、汉麻产业重大资产重组获证监会受理涨幅居前。 图1：纺织服装板块跌幅前十公司（%） 图2：纺织服装板块涨幅前十公司（%） 数据来源：wind、安信证券研究中心 数据来源：wind、安信证券研究中心 1.3. 行业市盈率 截止至上周末，纺织服装行业市盈率为50.69倍，其中品牌服装为38.26倍，纺织制造为64.84倍，全行业相对大盘估值溢价约为1.26倍。 图3：纺织服装及子行业2011年以来TTM市盈率情况 数据来源：wind、安信证券研究中心 -12.47 -11.67 -9.88 -9.16 -7.41 -6.68 -4.06 -3.99 -3.33 -3.13 -14-12-10-8-6-4-2010.42 11.70 12.09 12.23 12.81 15.02 20.20 20.61 23.00 60.82 0102030405060700204060801001202011-01-072011-04-072011-07-072011-10-072012-01-072012-04-072012-07-072012-10-072013-01-072013-04-072013-07-072013-10-072014-01-072014-04-072014-07-072014-10-072015-01-072015-04-072015-07-07纺织服装 品牌服饰(中信) 纺织制造(中信) 非银行石油石化 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 行业数据 2.1. 2015年1-6月全国纱线出口同比增长5.1% 来源：中国纺织品进出口商会 据中国海关统计，2015年1-6月全国纱线进出口数量350.4万吨，同比增长5.1%，进出口额为103.3亿美元，同比下降3.8%。其中出口数量为197.5万吨，下降1.1%；出口金额57.1亿美元，下降8.1%；出口平均单价2.89美元/公斤，同比下跌7.1%。进口数量152.9万吨，增长14.3%；进口金额46.1亿美元，上升2.2%。进口平均单价3.02美元/公斤，同比下降10.6%。 一、6月当月纱线出口金额有所下降。 6月当月纱线出口数量32.8万吨，同比下降2.4%；出口金额9.4亿美元，同比下降6.7%。其中棉纱线出口下降最为明显，出口金额1.5亿美元，同比下降12.1%；丝线、羊毛动物毛纱线及化纤纱线出口金额分别为0.2亿、0.9亿和5.9亿美元，分别下降7.5%、1.9%和7.4%。 二、2015年1-6月对北美出口有所增长，对东盟、日本和欧洲、拉美出口有所下降。 2015年1-6 月，亚洲市场占我纱线出口69.4%的比重，出口额为39.7亿美元，同比下降8%。在今年前6个月中，对东盟出口有所下降，出口数量29.6万吨，下降 3.6%，出口金额8.7亿美元，下降13%。对越南、印尼和马来西亚出口则有不同程度的下降，分别出口3.7亿、1.3亿和0.7亿美元，分别下降 22.4%、9.8%和14.2%。对柬埔寨和菲律宾出口有所上升，分别出口0.9亿美元和0.5亿美