图雅丽取得军工资质，有望受益军民融合

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，保千里发布公告：公司的全资孙公司深圳市图雅丽特种技术有限公司（以下简称“图雅丽”）已通过GJB9001B-2009 质量管理体系认证审核，并于近日收到中军联合（北京）认证有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。该质量管理体系适用于：多功能夜视智能成像设备的设计开发、生产和服务。 一、 二、分析与判断  多功能夜视智能成像设备达到军用标准，取得切入军工市场的必备资质之一 1、《武器装备质量管理体系认证》是企业或事业单位承担国防武器装备研制、生产、维修任务的必备资质条件之一。根据官网资料，图雅丽建立了完善的ISO9001国际质量认证体系，其产品通过了欧洲CE认证、美国FCC认证、中国公安部CMA认证和3C认证等认证，符合无铅环保标准(RoHS)。 2、我们认为，图雅丽的多功能夜视智能成像设备在技术、工艺、生产、检验检测等方面达到国家军用标准，该质量管理体系认证证书为图雅丽进入军工市场打下基础，有助于通过其他方面的军工认证，进而顺利开拓军工市场。  图雅丽拥有近红外夜视核心技术，产品线丰富，应用领域广阔 1、根据官网资料，图雅丽致力于为全球客户提供高端的夜视技术产品与解决方案，在微光及主动红外夜视方面的核心技术解决了全天候成像、双向高速移动高速对焦、消除激光散斑等技术难题，自主开发了便携式特种夜视仪、肩扛式全高清夜视摄录机、手持式全天候执法仪、手持式生物物证发现仪、通用军车夜视安全系统、车载/舰船级夜视安全系统等系列产品，在行政执法、军警、媒体、户外、科考等领域有广阔的应用前景。 2、我们认为，图雅丽研发实力强劲，拥有核心技术、规范的管理体系以及丰富的产品线、完善的销售渠道等优势，有望受益于国家军民融合战略。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术，汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量，“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地，新能源汽车业务逐步推进，致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 考虑延龙汽车业绩并表影响，预计2016～2018年公司备考EPS为0.35元、0.53元、0.73元，当前股价对应2016～2018年PE分别为38.8X、25.9X、18.5X，给予公司2017年35～40倍PE，未来12个月的合理估值为18.55～21.20元，维持公司“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 1、新能源汽车政策风险；2、收购整合力度不及预期；3、产品销量不及预期。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 18.55—21.20元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-10 收盘价（元） 13.63 近12个月最高/最低（元） 17.09/12.07 总股本（百万股） 2,438 流通股本（百万股） 906 流通股比例（%） 37.16 总市值（亿元） 332 流通市值（亿元) 123 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -14%-6%2%10%18%27%16/216/516/816/11保千里沪深300 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7506 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《保千里（600074）公司深度研究：智能硬件抢占生活场景入口，打造互联网平台》20161013 [Table_Title] 保千里（600074） 公司研究/简评报告 图雅丽取得军工资质，有望受益军民融合 简评报告/电子元器件 2017年2月13日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 保千里（600074） [Table_Summary] [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,657 4,050 5,651 7,433 增长率（%） 124.0% 144.4% 39.5% 31.5% 归属母公司股东净利润（百万元） 373 855 1,283 1,792 增长率（%） 1313.6% 129.0% 49.9% 39.7% 每股收益（元） 0.16 0.35 0.53 0.73 PE（现价） 84.2 38.8 25.9 18.5 PB 21.6 7.8 6.0 4.5 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 保千里（600074） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 1,657 4,050 5,651 7,433 成长能力 营业成本 960 2,416 3,396 4,526 营业收入增长率 124.0% 144.4% 39.5% 31.5% 营业税金及附加 11 26 37 48 EBIT增长率 83470.7% 133.7% 52.5% 39.3% 销售费用 80 196 220 245 净利润增长率 1313.6% 129.0% 49.9% 39.7% 管理费用 172 399 452 461 盈利能力 EBIT 434 1,013 1,546 2,153 毛利率 42.1% 40.3% 39.9% 39.1% 财务费用 28 21 24 27 净利润率 22.5% 21.1% 22.7% 24.1% 资产减值损失 19 38 35 42 总资产收益率ROA 14.0% 12.5% 14.3% 15.2% 投资收益 0 0 0 0 净资产收益率ROE 25.7% 20.1% 23.2% 24.4% 营业利润 386 954 1,487 2,083 偿债能力 营业外收支 46 44 44 44 流动比率 1.7 2.2 2.3 2.4 利润总额 432 954 1,487 2,083 速动比率 1.3 1.9 1.9 2.0 所得税 58 129 204 292 现金比率 0.7 1.3 1.3 1.3 净利润 373 825 1,283 1,792 资产负债率 0.5 0.4 0.4 0.4 归属于母公司净利润 373 855 1,283 1,792 经营效率 EBITDA 459 1,030 1,559 2,166 应收账款周转天数 68.4 74.0 76.0 78.0 存货周转天数 110.9 133.0 135.0 136.0 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.9 0.9 0.7 0.7 货币资金 877 3276 4309 5795 每股指标（元） 应收账款及票据 552 858 1253 1695 每股收益 0.16 0.35 0.53 0.73 预付款项 117 411 611 837 每股净资产 0.63 1.74 2.27 3.01 存货 496 898 1281 1720 每股经营现金流 (0.06) 0.40 0.41 0.59 其他流动资产 4 4 4 4 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 2064 5694 7878 10698 估值分析 长期股权投资 227 617 617 617 PE 79.3 36.6 24.4 17.5 固定资产 197 227 227 227 PB 20.4 7.4 5.7 4.3 无形资产 7 7 6 5 EV/EBITDA 67.3 27.7 17.7 12.1 非流动资产合计 606 1143 1112 1079 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 2670 6837 8990 11777 短期借款 410 447 509 587 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 291 784 1111 1493 净利润 373 825 1,283 1,792 其他流动负债 1 1 1 1 折旧和摊销 44 55 48 56 流动负债合计 1217 2568 3438 4434 营运资金变动 (595) 53 (358) (437) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 (148) 984 997 1,438 其他长期负债 0 15 15 15 资本开支 28 172 2 2 非流动负债合计 0 15 15 15 投资 (265) (390) 0 0 负债合计 1217 2583 3453 4449 投资活动现金流 (294) (562) (2) (2) 股本 2306 2438 2438 2438 股权募资 402 1,946 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 96 15 0 0 股东权益合计 1452 4254 5536 7328 筹资活动现金流 1,054 1,977 38 51 负债和股东权益合计 2670 6837 8990 11777 现金净流量 613 2,399 1,033 1,486 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 保千里（600074） [Table_A