股指研究周报：期指反复震荡，静待方向抉择

期指反复震荡，静待方向抉择（2015年8月3日-2015年8月7日）内容摘要：近期股指一直维持反复震荡之势，涨一天跌一天的行情不断上演，盘面陷入胶着状态，同时伴随着现指量能持续萎缩，投资者谨慎观望情绪越来越浓。虽然国家队有政策和资金两方面支持，但其目的是维持市场稳定，并不是让市场重新走出一波波澜壮阔的牛市行情，近期难现阶段性大涨大跌，维持反复震荡格局或仍是后市运行的主基调。对于后市走势，我们将从市场关注的经济、政策、资金、技术等多方面加以分析。2015年8月7日股指研究周报欢迎扫描关注我们微信分析师：路天章从业资格号：F0247983邮箱：zzyf@zzfco.net地址：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 2/6研究中心请务必阅读免责声明一、官方财新PMI双双回落，经济企稳仍需时间中国7月财新制造业PMI终值47.8，2014年3月以来的最低值，显示7月制造业下滑有加速态势，形势不容乐观。此前公布的7月国家统计局制造业PMI出现5个月来的首次下降，落在50%的荣枯分界线上，大、中、小型企业PMI均有所回落。从分项数据看，国家统计局和财新中国制造业PMI在趋势上大体一致：产出指数均出现较大幅度的下滑，新订单指数均由6月的扩张区间落入收缩区间，库存指数均有所下降。需求不足拖累生产仍是制造业面临的最大问题。虽然此前官方公布的6月经济数据显示经济有所企稳，但7月官方PMI和财新PMI都出现回落，且军呈现下滑的态势，表明我国制造业景气程度依然较弱，经济企稳基础并不牢固，下行风险仍然存在。面对经济下行压力，发改委除了不断加大在基建领域的投资力度，23日发改委发布，信息消费、新型健康技术惠民、海洋工程装备、高技术服务业培育发展、高性能集成电路及产业创新能力等6大工程包。加之之前发布的11大工程包，发改委已经累积发布17大工程包，稳增长力度空前。据不完全统计，截至目前，今年国家发改委批复的铁路、城市轨道交通、机场建设等大型基建项目预计投资规模已超8000亿元。近期，各地召开了一些公路、铁路和机场建设的推进会，同时，一批重大建设工程相继开工或准备开工。政府在基建投资领域持续发力，无疑有助于经济企稳。图1：官方指数 3/6研究中心请务必阅读免责声明二、流动性整体充裕，货币政策仍宽松4日和6日，央行分别在公开市场均展开500亿元和350亿元7天期逆回购操作，利率维持在2.5%的低位。本周有900亿元逆回购到期，上周公开市场净投放200亿元后，本周实现净回笼50亿元。本周的小量净回笼并未对资金面造成较大影响。从上海银行间同业拆借利率（shibor）来看，7月份的资金利率已出现出整体回落的态势,流动性也得到宽松延续,全月总投放资金3700亿,净投放550亿,较6月明显上升,且IPO暂缓后,打新和理财资金回流债券与货币市场,流动性非常充裕。在这样的情况下，市场普遍认为8月份降息空间收窄，预计央行将维持基准利率不变。不过值得注意的是，隔夜shibor一月来却逆势连涨30%，企业融资成本高企问题再一次凸显，考虑到当前经济复苏依旧乏力的大背景，下半年央行仍然会维持相对比较宽松的货币政策环境，预计下半年仍有一次降息、两次降准。除此之外，定向降准、SLF、MLF以及地方政府债务的存量置换等工具仍会继续使用。日前，央行货币政策委员会召开2015年第二季度例会对未来货币政策的走向做出说明。会议指出，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。图2：上海银行间同业拆借利率（shibor）三、资金政策双管齐下，救市政策仍在延续近期中金所、上交所纷纷修改交易规则，先是中金所宣布将股指期货手续费调整为包括交易手 4/6研究中心请务必阅读免责声明续费和申报费两部分，并严格市场异常交易行为认定，此举被市场认为限制程序化等高频交易；随后上交所修改融资融券交易实施细则“T+0”改为“T+1”，紧接着华泰、长城等券商宣布暂停融券业务，这些无疑都是管理层继续救市政策的延续。在监管层继续出台救市政策的同时，救市主力证金公司也没有闲下来。证监会新闻发言人邓舸7月9日表示，为进一步提升市场流动性，证监会7月8日决定，由证金公司提供充裕资金用于申购公募基金。目前7月已有5只首募规模均达400亿元的基金成立，总规模达2000亿元，这些资金均来自证金公司。其中，已成立20天的华夏新经济灵活配置基金和嘉实新机遇灵活配置基金，最新净值显示，两只基金的仓位目前都处于很低的水平。另外3只基金刚成立，等待建仓，最快8月即可入市。目前来看，证金公司借“基”入市的子弹并未急于出膛，预计将为市场持续提供较平稳的资金支持。此外，外媒称证金目前支持股市资金储备总量目标高达5万亿，且统计显示目前有资产管理规模超1.2万亿的主动管理型基金空仓或仓位极低。在市场极度需要流动性的当下，这必将影响市场买卖双方的力量对比，为A股企稳回升再添动力。值得注意的是，随着证金公司运用大批资金入市维稳，短期市场情绪稳定，指数也陷入反复震荡格局，但随后巨量资金如何退出，成为市场恢复常态模式的关键，也成为投资者关注的焦点。一旦处理不好，市场悲观情绪容易再度发酵，再一次引发踩踏行情发生。四、技术上IF指数日线图上看，期指反复震荡，中短期均线交织粘合，短线暂没有明确的方向，反复震荡或仍将是近期主旋律，直到决出方向。图3：IF指数日线图 5/6研究中心请务必阅读免责声明五、后市展望综上所述，当前国内经济复苏的内生动力依然不足，经济企稳回升尚需时日，期指缺乏再现一波牛市的基础，证金公司万亿资金以及管理层救市举措，其目的也仅仅是为了防止市场出现流动性风险，并不会肆无忌惮的出手拉升股市，近期市场或将继续维持反复震荡的格局，但若迟迟不能选择向上突破，市场脆弱的心态之下，后市向下变盘的概率极大。 6/6研究中心请务必阅读免责声明更多资讯，欢迎扫描二维码！中州期货研发管理中心（InstituteofZHONGZHOUFuturesCO.,Ltd）地址（address）：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层邮编：264000Floor17,WenhuagongBuilding,No.118,SouthAvenue,ZhifuDistrict,Yantai,Shandong电话（phone）：0535-6699942传真：0535-6692275中州期货研发管理中心负责公司的基础研发工作和创新研究工作，研究领域覆盖宏观经济、农产品、化工品、金属、建材、能源等方面以及期权、程序化等方面，拥有一支高素质的专业化团队，具备丰富行业经验，国际化的视野和积极向上的精神，研发部依托公司的强力支持，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务，在公司原有经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。