FREEPORT-MCMORAN ALERT（FCX.N）：2015-16年度O＆G CAPEX剪切生产；采矿仍在审查中

股票和期权流动性数据德意志银行评分购买北美美国工业领域金属与采矿公司Freeport-McMoRan警报路透社彭博交易所代号FCX.N FCX联合国NYS FCX日期2015年8月5日公司更新价格在2015年8月5日（美元）10.93目标价17.0052周范围36.98-10.93石油和天然气资本支出减少，但2015-16年产量增加；采矿仍在审查中Freeport-McMoRan将2016-17年O＆G资本支出指导削减了18亿美元，同时将2015-16年O＆G的产量提高了1-8％。这是为了在充满挑战的价格环境中提高运维现金流量，并加强资产负债表状况（截至2015年第二季度，净债务为200亿美元，净债务/ LTM EBITDA为3.0倍）。通过我们的模型流经修订的生产数据将使2015-2016E EBITDA增加1-2％，这不仅会降低资本支出，还会降低我们的2017年净债务216亿美元，增加约20亿美元，每股净资产值增加21美元，增加1.5美元。但是，我们注意到，如果铜，钼和石油的当前现货价格低于DBe当前的价格水平，则上述收益将在很大程度上被抵消。尽管如此，今天的新闻增强了O＆G的实力，而该公司正寻求将少数股东的潜在IPO设定为9月的目标。管理层仍在考虑采取其他行动（例如，资产出售，战略合作伙伴关系）来为O＆G自筹资金，然后再进行下一步，我们预计可能在2015年第三季度或之前公布全面的采矿运营审查和类似程度的成本/资本支出削减。Freeport正在推迟对多个长期O＆G项目的投资；但根据最近的钻探成功，对初始生产的估计启动进行了修订CFA豪尔赫·贝里斯坦研究分析师（+1）203 863-2381威尔弗雷多·奥尔蒂斯研究分析师（+1）212 250-3251杰里米·克利维尔（Jeremy Kliewer）研究助理（+1）904 527-6532市值（美元）11,367.2已发行股票（米）1,040.0自由流通量（％）100成交量（2015年8月5日）6,402,760在霍恩山区到2016年（从2017年以前开始）。因此，2016E O＆G 产量将比之前的指导高8％，并将使公司2016年EBITDA增长78％，达到78亿美元。更重要的是，2016-17年O＆G资本支出每年减少9亿美元（或总计18亿美元），降至20亿美元/年，在2016年DBe Brent油价为70美元/桶，2017年为75美元/桶的情况下，部门将能够大部分的自筹资金（不考虑利息或税收）来自估算的EBITDA选件量（单位：百万）平均）资料来源：德意志银行8,079,337分别为14亿美元和17亿美元。但是，假设布伦特油@现货每桶$ 50，O＆G EBITDA每年平均减少约6.8亿美元，这表明该部门在2016年和2017年将需要更多现金来为资本支出提供资金。管理层正在对每个采矿作业的计划进行审查。修订后的计划将降低运营和资本成本，因为某些运营的生产受到当前低商品价格的挑战。自由港预计将在短期内完成此项审查，并将在2015年第三季度或之前报告其修订计划。在2008-09年的低迷时期，该公司宣布在下一个年度将铜产量削减2亿磅（占当时产量的5％），在下一年削减5亿磅（占产量的11％），同时开始实施积极的成本削减计划。当时，减产主要来自北美多个工厂的开工率降低。 2016年最新铜产量预测为54亿磅，净现金成本为1.25美元/磅（2015年约为1.55美元/磅）。如果自由港将其2016年的铜产量指标下调5％，它将使DB的估计市场盈余减少〜22％（10％的剩余量将削减45％），相对于估计消费的剩余量将从2.4％降至1.8％（在5％削减情景下）或1.3％（在10％削减情景下），其他均相等。2014/12年财政年度2014A 2015E 2016E一季度每股收益0.48 -0.06A 0.27第二季度每股收益0.58 0.14A 0.29第三季度每股收益0.64 0.23 0.51第四季度每股收益0.25 0.40 0.55每股收益（美元）1.95 0.71 1.61市盈率（x）16.9 15.4 6.8*包括FAS123R的影响，需要购买股票期权。德意志银行证券公司以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=FCX.N MCI（P）124/04/2015。市场研究关键数据资料来源：德意志银行