有色金属策略日报（锌）：勉强收回1900 锌价颓势仍难改

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 中信期货研究|有色金属策略日报（锌） 2015-08-04 勉强收回1900 锌价颓势仍难改 策略摘要 LME锌昨日子继续下滑，盘中一度跌破1900支撑，之后震荡回升，勉强收回1900美元/吨。沪锌表现同样弱势，收跌于14595元/吨。 现货市场上，广东0#锌较上海贴水持续扩大，昨日扩大至贴水140元/吨-贴水120元/吨，为2015年1月13日以来最大幅度贴水。主要是由于广东及周边地区炼厂供给增加。SMM预计，7月西南地区锌冶炼厂开工率较6月的73.5%略下滑，但仍维持在70%附近，而上半年该地区冶炼厂平均开工率仅61.5%。消费方面，华南地区下游企业多为压铸锌合金企业，7-8月为消费淡季，出口订单回落消费低迷，恰逢高温，有部分企业放高温假，压制锌锭需求。南储库存自5月份的3.7万吨持续增加至目前5万吨附近水平。 不过上海市场方面锌价表现相对坚挺，现货供应偏紧，下游拿货积极性增加，成交活跃度回升；天津市场对沪市升水同样较大。 昨日1508尾盘最后临近收盘时现货月合约出现异动，造成现货月大幅贴水，不过晚间市场已经有所修复。 宏观面上，欧元区7月制造业PMI终值52.4，好于预期的52.2，且高于初值。央行在7月开展了PSL与MLF操作，其中PSL的增加量较上月大减逾七成，MLF当月净回收逾千亿。不过市场对于国内将进行新一轮政策刺激的预期开始增强。 综合而言，我们认为锌基本面整体仍然偏弱，不过现货市场对3月期货升水逐步提高，加上近期投行言论对锌利多（当然目前我们定性为炒作成分更大）我们目前对此价位仍然持谨慎观点，在近几年低位附近，锌的支撑可能也较强。操作上暂时仍然保持观望。 主要关注点： 1）国内股市与政策变动 2）锌价低位时供应端变动 中信期货研究|策略日报（锌） 2015年8月4日 2 / 4 重点数据跟踪： 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 15,480 -40 -0.26% 上海物贸锌现货价 0 -15,050 -100.00% 广东南储锌现货价 14,750 -80 -0.54% 长江有色-锌期三 930 250 上海物贸-锌期三 -14,550 -14,760 广东南储-锌期三 200 210 LME锌升贴水（0-3） -3.50 -9.75 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1：国内锌期现价差走势 图2：LME锌升贴水走势 资料来源：Wind 中信期货研究部 期限结构 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 (600)(400)(200)02004006008001,0001,2002014/092014/122015/032015/06长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三-50-40-30-20-10010203040502013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/06LME锌升贴水(0-3)1400014200144001460014800150001520015400156001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/08/032015/07/312015/07/302015/07/292015/07/28-400-350-300-250-200-150-100-500501001/22/33/44/55/66/72015/08/032015/07/31 中信期货研究|策略日报（锌） 2015年8月4日 3 / 4 图9：LME锌库存 单位：吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 432,800 -2,000 53,000 安特卫普 47,050 -25 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 250 0 225 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3,925 0 0 柔佛 41,025 0 0 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 310,025 -1,975 49,100 巴生港 14,850 0 675 鹿特丹 11,350 0 1,175 新加坡 3,650 0 1,375 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 0 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0002013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/05总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（锌） 2015年8月4日 4 / 4 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2015版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13-14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com