有色金属策略周报（锌）：供需趋弱难改 近几年低点告急

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属： 研究员： 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 中信期货研究|有色金属策略周报（锌） 2015年8月3日 供需趋弱难改 近几年低点告急 策略摘要： 投资策略： 总体观望为主，已有空单可以继续持有，但不建议新空单入场。 重要的变化： 1. SMM数据显示，8月份国产锌精矿TC下调50元/金属吨至5350元/金属吨，不过进口锌精矿TC仍然维持不变。 2. 华北地区镀锌板卷价格有企稳迹象，但上海地区镀锌板卷价格屡创新低，以1mm热镀锌卷为例，7月27日上海含税价已降至3165元/吨。 3. 巴克莱资本周三在研究报告中指出，澳洲昆士兰州的Dugald River项目160,000吨的最新年产量预估低于早前的预期。 本周展望： 宏观面上，我国7月份官方制造业PMI50.0，低于预期的50.1，经济下行压力较大，后期需重点关注稳增长的刺激方案。从近阶段来看，锌供需面仍然趋弱，消费疲弱对锌价拖累明显。在冶炼企业仍然具有微薄利润的情况下，精锌减产恐怕仍然难以期待，锌价将继续承压。不过技术上锌价已经面临近几年的低点14500附近，支撑强度有待考验。我们认为锌价仍可能将以低位盘整为主，目前不具备较好的机会，暂时保持观望。 风险点： 1、有利于改善经济前景预期的政策； 2、价格降低时现货市场对现货的需求以及冶炼厂的态度； 3、市场对厄尔尼诺以及锌矿停产的炒作 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年8月2日2 / 7 一、一周要闻及市场表现 上周LME锌在周二大幅反弹之后再次连续下跌，濒临前低1900美元/吨附近，国内沪锌同样跟随下跌，上周收跌于14720元/吨。 行业信息方面，SMM数据显示，8月份国产锌精矿TC下调50元/金属吨至5350元/金属吨，不过进口锌精矿TC仍然维持不变。国内今年上半年锌精矿同比负增长而冶炼厂产能持续释放，国内矿供应偏紧。Investec公司周三称，未来数月，锌市场将面临精矿供应不足的局面，或导致价格上扬。Investec称：“Dugald River矿场的开发虽为长期预料之中，但接下来几个月市场上仍会出现大量的精矿不足，我们认为这将提振锌价。”巴克莱资本周三在研究报告中指出，澳洲昆士兰州的Dugald River项目160,000吨的最新年产量预估低于早前的预期，采矿的平均规模从最初的25米降至20米以下令可开采的矿石减少。不过，我们根据近期国外财报来看，或许情况并非那么严重，我们持谨慎观点，关注下周嘉能可最新的财报情况。 下游市场方面，据传为了迎接9月纪念抗战胜利70周年大阅兵，北京市政府表示，阅兵期间，北京将联合周边六省市启动重大活动空气质量保障方案，标准将参照APEC期间的保障方案。据SMM了解，天津、河北等地的镀锌带钢、镀锌管厂中，近九成左右企业表示略有听闻，但并没有收到统一减停产通知，目前环保相关措施亦尚未开展，企业生产稳定。APEC期间，据官方估算，北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东等6省市实际停产、限产企业超万家，停工工地4万余处。据天津某镀锌厂表示，天津地区及周边带钢价格上涨，一方面受近期唐山钢厂环保减停产提振，持货商挺价意愿明显；另一方面，螺纹钢期货价格企稳上涨，带动钢材市场人气。近期，华北地区镀锌板卷价格有企稳迹象，但上海地区镀锌板卷价格屡创新低，以1mm热镀锌卷为例，7月27日上海含税价已降至3165元/吨。 展望本周，宏观面上，我国7月份官方制造业PMI50.0，低于预期的50.1，经济下行压力较大，后期需重点关注稳增长的刺激方案。从近阶段来看，锌供需面仍然趋弱，消费疲弱对锌价拖累明显。在冶炼企业仍然具有微薄利润的情况下，精锌减产恐怕仍然难以期待，锌价将继续承压。不过技术上锌价已经面临近几年的低点14500附近，支撑强度有待考验。我们认为锌价仍可能将以低位盘整为主，目前不具备较好的机会，暂时保持观望。 表1：锌近期走势 2015/07/31 周涨跌 周涨跌幅 月至今涨跌 沪锌主力合约收盘价 14,885 -100 -0.67% -4.09% 沪锌连续合约收盘价 14,980 -45 -0.30% -3.48% 沪锌连三合约收盘价 14,840 -120 -0.80% -4.38% LME3个月锌期货收盘价(电子盘) 1,918 -41 -2.07% -5.40% 来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年8月2日3 / 7 二、市场结构 图5：沪锌期限结构单位：元/吨 图6：沪锌合约间价差变动单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、期货、期权资金动向 表2：SHFE锌期货成交量和持仓量变化 （万手） 2015/07/31 周涨跌 周涨跌幅 沪锌成交量 16.89 -4.36 -20.5% 沪锌持仓量 28.57 1.97 7.4% 图9：SHFE锌期货成交量和持仓量单位：万手 图10：LME锌期货成交量和持仓量单位：万手 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 145001470014900151001530015500157001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/07/312015/07/242015/07/17-30-20-100102030405060701/22/33/44/55/66/72015/07/312015/07/240 10 20 30 40 50 60 70 2015-022015-032015-042015-052015-062015-07沪锌成交量沪锌持仓量27.00 28.00 29.00 30.00 31.00 32.00 33.00 34.00 35.00 2015/032015/042015/052015/052015/062015/072015/07LME锌持仓量 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年8月2日4 / 7 四、现货市场 表5：锌主要现货价格和期现价差 2015/07/31 周涨跌 周涨跌幅 长江有色锌现货价 15,520 -60 -0.39% 上海物贸锌现货价 15,050 -55 -0.36% 广东南储锌现货价 14,830 -110 -0.74% 长江有色-锌期三 680 60 上海物贸-锌期三 210 65 广东南储-锌期三 -10 10 LME锌升贴水（0-3） 6.25 10.00 资料来源：Wind中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图15：国内锌期现价差走势单位：元/吨 图16：LME锌升贴水走势单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 五、显性库存动态 图19：SHFE锌库存单位：吨 图19：LME锌库存单位：吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 -600-400-20002004006008001,0001,200Sep/14Dec/14Mar/15Jun/15长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2013-092014-032014-092015-03LME锌升贴水(0-3)050,000100,000150,000200,000250,000300,0002013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-06SHFE锌库存（吨）0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0002013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-07总库存:LME锌 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年8月2日5 / 7 表7：LME锌具体库存和注销仓单 六、产量与进出口 表10：锌矿产量 （万吨） 2015/6 当月环比 当月同比 累计同比 锌矿当月产量 48.94 5.50% -13.80% 锌矿累计产量 228.13 -15.89% 资料来源：Wind中信期货研究部 表11：锌矿进口量 （吨） 2015/07/31 周变化 注销仓单 总库存 434,800 -10,700 55,000 安特卫普 47,075 -75 475 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 250 0 225 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3,925 0 0 柔佛 41,025 0 0 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 312,000 -9,975 51,075 巴生港 14,850 0 675 鹿特丹 11,350 -375 1,175 新加坡 3,650 -275 1,375 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 0 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年8月2日6 / 7 （万吨） 2015/4 当月环比 当月同比 累计同比 锌矿当月进口量 23.33 -1.69% 85.43% 锌矿累计进口量 95.96 42.03% 资料来源：Wind中信期货研究部 表12：冶炼锌产量 （万吨） 2015/6 当月环比 当月同比 累计同比 精锌当月产量 55.95 5.26% 14.41% 精锌累计产量 307.02 15.08% 资料来源：Wind中信期货研究部 表13：冶炼锌进出口量 （万吨） 2015/5 当月环比 当月同比 累计同比 精炼锌当月进口 5.12 25.19% -20.95% 精炼锌累计进口 13.31 -49.26% 锌合金当月进口 0.88 -6.60% -0.20% 锌合金累计进口 3.49 8.47% 精炼锌当月出口 1.27 -1.46% 5591.03% 精炼锌累计出口 5.22 7940.06% 精炼锌当月净进口 3.85 37.44% -40.34% 精炼锌累计净进口 8.09 -69.08% 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年8月2日7 / 7 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。