鸡蛋策略周报：鸡蛋：近月大涨 1、9价差扩大

鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 鸡蛋：近月大涨 1、9价差扩大 一、本周期货行情回顾 图表1：鸡蛋期货1509合约日K线图 资料来源：光大期货研究所 图表2：国内鸡蛋周收盘报价 单位：元/500千克 品种 上周收 周最高 周最低 本周收盘 涨跌 鸡蛋1509 4168 4387 4146 4370 +202 ( +4.85%) 鸡蛋1601 4251 4355 4235 4296 +45 ( +1.06%) 资料来源：文华财经 光期研究所 本周是鸡蛋1509合约距离交易限仓日的倒数第二周。与其他的农产品期货品种相比，鸡蛋期货市场的主力合约仍集中在9月合约，这显示出鸡蛋期货品种投机性强的特点。在限仓制度方面，需要注意的一个问题是，鸡蛋9月合约进入到8月份以后，其交易规模下降为单个客户9月合约持仓限制为100手，这与目前的客户交易规模300手的额度相比下降了三分之二，这也必然导致7月最后一周鸡蛋9月合约的多空双方向1月合约移仓，进而带动1、9月合约价差快速波动。 以鸡蛋1月合约目前的持仓情况来看，鸡蛋9月合约本周及下周将以集中减仓为主。但从实际情况来看，周四鸡蛋9月合约持仓盘中快速增加1万余手，资金增仓带动鸡蛋期价快速上行至4370元的价格高位。临近收盘投机资金减仓离场，但日内资金参与拉升的做多动能还是带动蛋价快速上行。在分析鸡蛋9月合约短期快速增仓行为的过程中，我们认为一方面是鸡蛋现货价格快速上行带动近月合约期价领涨，另一方面鸡蛋品种限制交割的特点导致其投机属性增强，资金更 鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 倾向于在持仓量大的合约上集中交易，进而形成强者恒强的表现。 分析鸡蛋1、9月合约换月对价差套利的影响，按照9月鸡蛋现货报价继续上行带动期货价格跟涨的逻辑推断，鸡蛋市场投机多头将更倾向于了结9月合约的多头头寸转向1月合约做多，这样对9月合约是卖压，对1月合约是支撑，预计1、9月价差回升后也将出现阶段性的下探。 二、本周现货行情回顾 图表3：国内鸡蛋现货收购报价(元/斤) 品种 河南 变化 辽宁丹东 变化 河北衡水 变化 鸡 3.3 +0.3 3.2 +0.3 3.2 +0.2 山东栖霞 变化 湖北荆门 变化 江苏 变化 蛋 3.4 +0.4 3.25 +0.15 3.35 +0.3 资料来源：汇易 光期研究所 图表4：鸡蛋现货市场企稳反弹 单位：元/斤 资料来源：光大期货研究所 本周，国内鸡蛋现货报价继续上扬。短期来看，目前贸易商收货变难，其中东北、中南地区收货较难，西北地区收货好收。贸易商库存显示很少。需求方面，目前大部分地区反映走货快，其中东北地区、中南地区，西北地区走货快。全国贸易商看涨预期强烈，贸易形势继续好转。随着天气逐步炎热，蛋鸡产蛋率有所下降，同时后市中秋备货将逐步启动，蛋价有望稳步上行。 现货价格方面，芝华数据监测显示，7月23日，全国鸡蛋各省均价为3.49元/斤，较上周上涨0.3元/斤。目前，主销区鸡蛋均价3.7元/斤，较上周涨0.36元/斤。其中，北京、福建、广东、天津上涨，上海浙江地区稳定。目前，鸡蛋主产区均价3.44元/斤，较上周涨0.18元/斤。 鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 7月23日，全国淘汰鸡均价4.37/斤，较上周跌0.07元/斤。其中，河北4.24元/斤（+0.01）.河南4.29元/斤（+0.18），黑龙江4.26元/斤（0），辽宁4.68元/斤（+0.05），吉林4.27元/斤（0）。 三、产业供需结构分析 首先：蛋鸡存栏恢复至正常水平 芝华数据最新公布的蛋鸡存栏统计数据显示，6月全国蛋鸡存栏14.09亿只，较5月增加0.31%，6月增幅较5月下滑。数据同比方面，6月全国蛋鸡存栏量同比增加0.19%，6月蛋鸡存栏达到去年禽流感之前的水平，说明蛋鸡供应已恢复正常。数据显示，6月全国蛋鸡总存栏增加的原因是在产蛋鸡存栏增加量大于后备鸡存栏的减少量。 图表5：6月蛋鸡存栏恢复至正常水平 单位：亿只 资料来源：光大期货研究所 其次：育雏鸡补栏减少 图表6：6月育雏鸡补栏继续增加 单位：% 资料来源：光大期货研究所 鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 6月育雏鸡补栏大幅减少。数据显示，6月国内育雏鸡补栏量较5月大幅减少11.64%，同比增加30.23%。其中，除黑龙江、山西出现增加以外，其他各省份都有所减少。从规模上看，5万之以下规模的蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少，5万只以上规模的蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量小幅增加。分析育雏鸡补栏减少的原因是鸡蛋价格持续低迷，同时夏季为养殖户补苗淡季，这导致育雏鸡补栏量大幅减少。 第三：鸡龄结构呈现“中间高两头低的特点” 芝华数据监测显示，2015年6月后备鸡鸡龄占比为24.77%，较5月减少1.47%，其中0-60天小鸡占比明显减少，而60-120天的小鸡占比增加明显。另外，6月份450天以上即将淘汰的蛋鸡鸡龄占比仅为6.41%，相比5月份变动幅度为增加0.24%，变化幅度不大。其中，450-570天的鸡龄占比略微减少，570天以上的鸡龄占比出现增加。这样与5月份的数据对比下来，鸡龄结构中小鸡、老鸡占比下降，这也印证了蛋价下跌导致的养殖户提前淘汰及后备鸡补苗积极性下降造成的结果。 另外，需要特别注意的是，6月开产中鸡龄占比为68.82%，相比5月份变动幅度为增加1.22%，其中主要是270-420天的鸡龄占比增加较为明显。按照蛋鸡养殖的生长规律显示，近期集中开产的蛋鸡中去年秋季补苗的小鸡占比显著增加。按照小鸡生长4-5个月进入产蛋期的规律推算，7、8月集中开产的新鸡比例还会继续增加。 图表7：鸡龄结构继续呈现年轻化特点 资料来源：光大期货研究所 第四：提前淘汰趋势恐难持续 芝华数据监测显示，6月份老鸡淘汰量为0.7033亿只，较5月份的淘汰量0.6407亿只增加0.062亿只，增幅9.67%。6月老鸡淘汰增加主要受到两方面因素影响：首先，6月蛋鸡价格持续低迷，养殖户亏损局面扩大，养殖户通过提前淘汰方式减少养殖亏损。其次，在即将进入高温入伏天气前，养殖户考虑到夏季高温疫情发生概率高、养殖成本增加等潜在风险，希望通过提前淘 鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 汰的降低夏季养殖风险。 淘汰鸡价格方面，5月下旬到6月初淘汰鸡价格下跌的最为明显，在肉鸡价格持续低迷的情况下，6月淘汰鸡价格也受到牵制。 还需要注意的是，今年下半年淘汰鸡占比由去年年末的16.48%下降到6.41%，这说明后市可淘汰鸡占比明显减少。价格方面，进入到7月中旬以后，鸡蛋现货报价逐步企稳反弹，在夏季高温导致产蛋率下降的因素刺激下，鸡蛋现货报价企稳走强，贸易商对后市蛋价预期也逐渐乐观。这样市场普遍预计7、8月老鸡淘汰量或将受限，鸡蛋现货市场中老鸡提前淘汰趋势也恐难持续。 图表8：老鸡淘汰量或将趋减 资料来源：光大期货研究所 综上，最新公布的蛋鸡存栏数据显示，6月全国蛋鸡存栏继续增长，受到6月蛋价低迷影响，养殖户补栏积极性下降。考虑到7、8月新鸡开产增加，蛋鸡供应增加，下游消费仍没有明显起色，鸡蛋供应仍显充裕。 期、现价差方面，按照鸡蛋期货市场临近交割月价格变动规律特征推断，鸡蛋1509合约进入到8月份以后还将面临期、现价差回归的要求。从此前鸡蛋主力1505合约临近交割月价格大幅回落的市场表现可以推断出，鸡蛋1509合约目前期、现价差900点的情况预计难持续。具体价差回归方式方面，有以下两种可能。第一，鸡蛋9月合约价格快速下行，时间预计发生在8月中旬前后。这一判断的前提是，鸡蛋现货价格出现滞涨。按照9月鸡蛋现货报价3.9元/斤的价格预期推断，鸡蛋9月合约进入交割月价格回归到4000-4100元附近才算合理，这样鸡蛋9月合约价格还有200-300元的价格下降空间。第二，鸡蛋现货涨，期货涨幅放缓，现货向期货靠拢。这一预期兑现的前提是，鸡蛋现货市场“火箭蛋”再现，进入9月鸡蛋现货价格涨至4.1元/斤的价格高位。但是，按照现有的蛋鸡存栏结构看，这种概率出现的可能相对偏低。那么，如果出现以上两种情况，鸡蛋1、9月价差会怎么变化那，若9月期价大跌，1、9月价差也会快速下探。若9月蛋价上涨但幅度有限，1、9月价差维持稳定或小幅扩大。对比发现，受期、现回归因素影 鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 响，鸡蛋1、9月价差存在快速下探风险。针对这一担忧，我们建议此前提示买9卖1的鸡蛋价差套利获利空间不得过于乐观。考虑到两者价差有下探风险，投资者在两者价差平水至100元价差升水区间考虑减仓离场或更为安全。 四、下周操作策略呈现 综上，本周是鸡蛋1509合约距离交易限仓日的倒数第二周。与其他的农产品期货品种相比，鸡蛋期货市场的主力合约仍集中在9月合约。这显示出，鸡蛋期货品种投机性强的特点。下周，鸡蛋9月合约迫于限仓压力，其持仓将快速转移至1月合约，鸡蛋1月合约活跃度预期增强，鸡蛋1、9月合约价差也将预期扩大。 后市操作方面，鸡蛋9月合约后市不确定性加大，投机多单获利离场后，注意力需转向1月合约。从价格上看，鸡蛋1601合约4300元左右的价格