天然橡胶日报：沪胶偏弱震荡

2015年7月27日 1 / 6 华泰期货研究所 陈莉 020-22371300 更多资讯请关注：www.htgwf.com 华泰期货|天然橡胶日报 2015-07-27 2015-07-27 沪胶偏弱震荡 评论及策略 27日，沪胶主力收盘12455（-265）元/吨，上海市场国营全乳胶12200元/吨（0），主力合约期现价差255元/吨（-265）；前二十主力多头持仓36964（-1352），空头持仓46100（-2730），净空持仓9136（-1378）；截至上周末：交易所仓单127150（+2120），交易所总库存177394（+10179）。 现货报价：青岛保税区：泰国3号烟片报价1670美元/吨（10），STR20#1460美元/吨（-15），SMR20#1480（-10），SIR20#1460（-30）；复合胶：山东人民币胶11300元/吨（-200）； 进口成本：日胶盘面进口折算成本13733（-211）元/吨，新加坡胶盘面进口折算成本13521（+1）元/吨，泰国胶现货进口折算成本13583（-173）元/吨 合成胶：丁苯9700元/吨（0），顺丁9700元/吨（0），上海天胶现货-顺丁2500吨（0）， 天胶现货-丁苯2500元/吨（0） 原料：生胶片50.26（-1.06），折合烟片价格1686美元/吨（-30），杯胶45（-0.5），胶水49(-0.5),烟片51.82（-1.49)。 截至7月15日，青岛保税区总库存10.70（-0.93） 截止7月24日，国内全钢胎开工率为69.60%（-1.26%），国内半钢胎开工率为70.78%(0%） 观点：昨天国内现货市场基本稳定，港口美金胶价格开始出现明显下跌，泰国原料也延续上周末的小幅下跌态势，整体现货市场相比上周有松动。昨天期价大幅下挫使得期现价差缩窄较明显，这是空头需要留意的信号，或不宜过分追空。上周交易所库存仓单继续增加，1601合约的仓单压力继续增加。供应增加以及下游消费没起色决定了后期依然是供应偏宽松的格局，维持空头思路，空单继续持有。 华泰期货|天胶日报 2015年7月27日 2 / 6 行业与宏观 中国最大汽车展4月开幕前夕，高管和分析师纷纷表示他们准备好迎接“新常态”：个位数销量增长，告别过去两年的快速增长。然而，一些人现在开始怀疑，全球最大汽车市场是不是在进入一段销量持平甚至下降的异常时期？ 这种悲观情绪的催化剂是同比销量数字大幅下落；根据中国汽车工业协会(CAAM)编制的批发数据，3月销量同比增长9.4%，但6月销量同比减少3.4%。这是中国汽车业自2013年初以来首次遭遇销量下降。 再加上整体经济正以25年来最缓慢的年度增速增长，以及中国股市近期发生的危机，过去五年里一直是大众市场和高档汽车品牌摇钱树的中国汽车业突然变得前景黯淡。“这对各家汽车制造商将颇具挑战性，因为市场正在降温，而这一趋势不会很快逆转，”北京长江商学院(Cheung Kong Graduate School of Business)的滕斌圣教授表示。 巴克莱(Barclays)分析师最近将2015年乘用车销量增长预测从8.5%大幅下调至1.7%。伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)警告，“我们将需要一个比‘放缓’更强烈的词语”来形容中国汽车业面临的挑战。 从宝马[微博](BMW)到大众汽车(Volkswagen)，各品牌都报告销量下滑。大众今年上半年的销量下降3.9%，至170万辆，这是九年来首次下降。宝马屈从于经销商对于加大补贴的要求(其它制造商随后也做出让步)，而宝马的中国合资伙伴在7月13日发布盈利预警。 大众在中国市场只有一款面向大众市场的运动型多功能车(SUV)，这拖累了该公司的业绩。SUV是中国汽车市场一个快速增长的领域，占乘用车销售总量的三分之一。 “这显然是他们的一大失策，”麦格理(Macquarie)驻香港的珍妮特-刘易斯(Janet Lewis)表示。“很多首次购车者居住在中国中部和西部，那里的道路质量不太好，潜在买家更加关注更高的驾乘体验，这是你从SUV可以得到的。” 不过，通用汽车(31.06, -0.44, -1.40%)(GM)上半年在华销量逆市增长2.6%，上周四该公司报告第二季度业绩后股价上涨逾4%。 这家美国汽车制造商支持一些分析师的观点，即中国汽车业只是在趋于成熟，增长转向较小的城市，而且日益受到新车型发布的推动。“当你开始看到一些负数的同比数字后，很容易感到悲观，”驻上海的行业咨询顾问罗威(Bill Russo)表示。他指出，2011年和2012年中国的汽车销量增长也不到5%。“但是，当我们在几年前经历市场疲弱时，对于那是不是大的下行周期，我记得进行过相似的讨论。结果不是。” “供应已赶上需求，”他补充说。企业“将放弃一部分它们享受了好几年的丰厚利润率”。以大众为例，过去五年里它从在华合资企业得到的年度股息增至原有水平的近8倍，从2009年的4亿欧元增至去年的30亿欧元。 基本人口特征对汽车业有利，中国每千人的乘用车保有量只有52辆，远低于全球平均的150辆。人们的收入也在提高。根据北京研究公司龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的数据，今年1500万中国家庭的年收入将首次超过2.05万美元，另外1900万家庭将突破1.35万美元关口。 麦格理将2015年中国汽车销量增长预测从7%上调至10%，并认为市场总销量将从去年的1970万辆增至2020年的至少3200万辆。 随着竞争加剧，最大的回报将流向成本效率最高、车型周期最快的汽车制造商。“旧一些的产品在中国不好卖，尤其是在人们知道下一款车型即将发布的情况下，”麦格理的刘易斯表示。 华泰期货|天胶日报 2015年7月27日 3 / 6 图表： 沪胶主力持仓结构 期现价差 1100 01300 01500 01700 01900 02100 02300 02500 02700 02900 0-350 00-300 00-250 00-200 00-150 00-100 00-500 0050001000 0Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15Jul-15多空单净持仓 -400 0-300 0-200 0-100 001000200030004000500060007000050001000 01500 02000 02500 03000 03500 04000 04500 05000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13Aug-14主力升水全乳胶现货主力合约 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 内外港口价差 烟片与胶水价差 -500501001502002503000500100015002000250030003500Aug-10Aug-11Aug-12泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 051015202530Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15烟片-胶水 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 沪日比价 沪新比价 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%406080100120Jan-10Sep-10Jun-11Feb-12Oct-1 2Jul-13Mar-14Nov-14日胶进口盈亏比重（右轴）沪胶/日胶日胶进口比值 -0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.15560657075808590Mar- 11Dec-11Sep- 12Jun-13Mar- 14Dec-14新加坡胶进口盈利比重沪胶/新加坡胶新加坡胶进口比值 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 华泰期货|天胶日报 2015年7月27日 4 / 6 泰标白片价格 30507090110130150170190210May-09May-10May-11May-12May-13May-14May-15泰标白片价格 烟片利润 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00-600-500-400-300-200-1000100200300400Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15价差（含税）日本烟片价格（近月折算） 复合胶与全乳价差 复合胶与沪胶价差 -100 0-5000500100015002000250030003500050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13全乳-复合胶全乳价格期货主力价格 -500 0-400 0-300 0-200 0-100 001000050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13期货与复合胶价差STR20#复合山东期货主力价格 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 国内天胶现货市场走势 泰国原料价格走势 1000 01500 02000 02500 03000 03500 0Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15上海江苏浙江山东广东 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 35455565758595Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15杯胶胶水烟片 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 华泰期货|天胶日报 2015年7月27日 5 / 6 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货期货有限公司。未经华泰期货期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料