业绩符合预期，未来高增长可期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 31.14 元 目标价格（人民币）：55.00-58.00元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 72.15 总市值(百万元) 8,185.02 年内股价最高最低(元) 77.70/29.24 沪深300指数 3364.08 相关报告 1.《创意信息公司点评-定增资金到手，加速打造平台型公司》，2016.12.9 2.《创意信息公司点评》，2016.12.1 3.《业绩符合预期，大数据+布局加速推进》，2016.10.26 4.《创意信息三季度业绩点评-业绩符合预期，流量经营推进加速》，2016.10.13 5.《强强联合发力精准流量经营，转型逐渐开花结果-创意信息公司深度...》，2016.9.12 宁远贵 分析师 SAC执业编号：S1130517010001 (8621)61038200 ningyuangui@gjzq.com.cn 周德生 分析师 SAC执业编号：S1130516110001 (8621)60935535 zhoudesheng@gjzq.com.cn 业绩符合预期，未来高增长可期 公司基本情况(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 摊薄每股收益(元) 0.710 0.662 0.553 1.305 1.617 每股净资产(元) 6.01 8.92 14.23 16.03 18.27 每股经营性现金流(元) -0.58 -0.33 -0.56 0.73 2.12 市盈率(倍) 68.27 117.29 56.20 23.86 19.43 行业优化市盈率(倍) 88.55 202.40 149.71 149.71 149.71 净利润增长率(%) -5.01% 141.53% 27.96% 132.33% 23.94% 净资产收益率(%) 11.81% 7.42% 8.10% 11.23% 12.22% 总股本(百万股) 57.15 148.02 222.02 222.02 222.02 来源：公司年报、国金证券研究所 事件  公司1月24日发布公告，16年公司实现归属于上市公司股东的净利润10,787万元–13,728万元，比上年同期增长10 % - 40%。 点评  业绩符合预期，未来高增长可期。邦讯信息利润从11月开始纳入上市公司合并报表，其他月份利润由于会计核算原因记入上市公司资产上未体现在利润表中，此外预计公司格蒂电力与邦讯信息收购无形资产摊销，以及收购邦讯信息中介费用共有一两千万，也得业绩增长造成一定影响。我们预计16年邦讯并表业绩在1000万到1500万之间，这样测算母公司业绩依然实现20%左右的增长，格帝电力也基本能够实现对赌业绩。17年来看，1、首先传统主业依然维持20%左右的稳定增长，2、北京创意私有云产品需求旺盛，业务有望继续高增长，3、wifi建设开始贡献业绩，4.邦讯信息（17年：7000万）与格蒂电力（17年：9500万）实现对赌业绩，不考虑流量经营贡献业绩情况下预计净利润在2.7-2.9亿。  云计算与大数据为核心，内生+外延加速打造平台型公司。公司围绕“IDC+网格计算+运营”的布局包含了基础设施、运维软硬件一体化解决方案、数据运营完整的产业链。未来公司一方面继续整合资源完善自身整体解决方案，另一方面继续通过外延与合作的方式切入更多领域，从信息化到云化再到数据分析提供一整套的解决方案，从而围绕云计算与大数据的核心技术打造平台型公司，保证公司未来业务持续快速增长。  与三德信息战略合作，拉开了行业横向拓展的大幕。公司近期与四川三德信息战略合作，就住房公积金综合政务业务展开合作，合作以后一方面公司底层ICT基础设施、ICT系统安全、大数据应用等产品能够向住房公积金管理机构拓展，另一方面未来借此切入住房公积金管理机构的数据分析与运营领域，同时能够利用三德信息与住房公积金管理机构的其他政府资源拓展公司业务布局。本次合作也拉开了行业横向拓展的大幕，未来有望通过内生与外延在多行业展业，公司拐点已现。 投资建议  考虑到格蒂电力今年全年并表以及预计邦讯信息能够并表大部分业绩，我们预计2016/2017/2018年公司备考EPS分别为0.55 /1.31元/1.62元，对应PE分别为56/24/19倍。考虑到公司行业IAAS+PAAS+SaaS应用平台的发010020030040050060070029.2440.4651.6862.9074.1285.34160125160425160725161025人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 创意信息 国金行业 沪深300 2017年01月23日 创意信息 (300366.SZ) 综合电信行业 评级：买入 维持评级 公司点评 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 展前景，以及流量经营带来业绩高弹性，维持公司“买入”评级。。 风险提示  传统业务出现下滑；并购标的业绩承诺不能实现；流量经营业务拓展受阻；应收账款进一步增加。 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营业务收入 280 279 621 1,133 1,550 1,777 货币资金 85 145 138 276 308 342 增长率 -0.3% 122.6% 82.6% 36.8% 14.6% 应收款项 169 240 616 925 1,205 1,316 主营业务成本 -189 -190 -436 -759 -983 -1,073 存货 9 32 57 77 98 105 %销售收入 67.5% 68.3% 70.2% 67.0% 63.5% 60.4% 其他流动资产 16 38 115 171 192 196 毛利 91 88 185 374 566 703 流动资产 278 454 925 1,448 1,803 1,959 %销售收入 32.5% 31.7% 29.8% 33.0% 36.5% 39.6% %总资产 89.5% 90.6% 54.7% 49.4% 53.3% 54.6% 营业税金及附加 -4 -1 -2 -4 -5 -6 长期投资 4 11 16 20 18 17 %销售收入 1.3% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 固定资产 18 27 55 169 277 327 营业费用 -9 -10 -14 -38 -53 -68 %总资产 5.7% 5.4% 3.3% 5.8% 8.2% 9.1% %销售收入 3.3% 3.6% 2.2% 3.3% 3.4% 3.8% 无形资产 9 7 689 1,284 1,280 1,275 管理费用 -27 -33 -54 -104 -163 -211 非流动资产 33 47 767 1,481 1,582 1,627 %销售收入 9.6% 11.9% 8.7% 9.1% 10.5% 11.9% %总资产 10.5% 9.4% 45.3% 50.6% 46.7% 45.4% 息税前利润（EBIT） 51 44 115 229 346 418 资产总计 311 502 1,693 2,930 3,385 3,586 %销售收入 18.3% 15.9% 18.6% 20.2% 22.3% 23.5% 短期借款 0 0 76 275 340 142 财务费用 0 1 0 -8 -15 -10 应付款项 90 134 227 294 379 412 %销售收入 0.0% -0.5% 0.0% 0.7% 1.0% 0.6% 其他流动负债 14 21 33 46 61 69 资产减值损失 -3 -3 -10 -13 -4 -1 流动负债 104 154 336 615 780 623 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 长期贷款 0 0 10 10 10 10 投资收益 1 1 2 2 2 2 其他长期负债 3 3 17 7 7 7 %税前利润 1.6% 2.0% 1.8% 1.0% 0.7% 0.6% 负债 106 158 363 632 797 640 营业利润 50 44 107 210 330 409 普通股股东权益 204 344 1,321 2,289 2,579 2,938 营业利润率 17.7% 15.8% 17.3% 18.5% 21.3% 23.0% 少数股东权益 0 0 9 9 9 9 营业外收支 0 3 2 3 3 3 负债股东权益合计 311 502 1,693 2,930 3,385 3,586 税前利润 50 47 109 213 333 413 利润率 17.8% 16.9% 17.6% 18.8% 21.5% 23.2% 比率分析 所得税 -7 -6 -12 -28 -43 -54 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 所得税率 14.0% 13.6% 10.7% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 43 41 97 185 290 359 每股收益 0.855 0.710 0.662 0.553 1.305 1.617 少数股东损益 0 0 -1 0 0 0 每股净资产 4.087 6.014 8.923 14.233 16.034 18.266 归属于母公司的净利润 43 41 98 125 290 359 每股经营现金净流 0.249 -0.576 -0.328 -0.555 0.727 2.117 净利率 15.3% 14.6% 15.8% 16.4% 18.7% 20.2% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 20.92% 11.81% 7.42% 8.10% 11.23% 12.22% 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 总资产收益率 13.75% 8.09% 5.79% 6.32% 8.56% 10.01% 净利润 43 41 97 185 290 359 投入资本收益率 21.57% 11.13% 7.23% 7.71% 10.25% 11.74% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 8 10 16 35 38 54 主营业务收入增长率 8.22% -0.34% 122.62% 82.56% 36.75% 14.64% 非经营收益 -1 -1 -3 -2 15 11 EBIT增长率 7.79% -13.47% 160.24% 98.44% 51.21% 20.80% 营运资金变动 -38 -82 -159 -307 -226 -83 净利润增长率 7.63% -5.01% 141.53% 27.96% 132.33% 23.94% 经营活动现金净流 12 -33 -49 -89 117 340 总资产增长率 9.06% 61.37% 237.48% 73.10% 15.53% 5.95% 资本开支 -6 -15 -27 -727 -134 -95 资产管理能力 投资 0 0 -184 -5 3 1 应收账款周转天数 149.1 201.1 186.7 217.1 204.6