俄罗斯：7月CBR利率预览

德意志银行新兴市场俄罗斯经济学数据闪存日期2015年7月22日俄罗斯：7月CBR利率预览雅罗斯拉夫（Yaroslav Lissovolik）首席策略师（+7）495 933-9247 阿尔特姆·扎伊格林（Artem Zaigrin）CBR的7月货币政策会议定于7月31日星期五。我们认为，社区康复将再次降息。但是，我们预计它将是速率标准化周期以来的最小值，为50bp，而关键利率降至11.0％。尽管通货膨胀率回升至16％的年率水平，并且卢布汇率疲软，但鉴于经济活动仍然疲弱，货币当局仍可能选择再次降息。从2015年1月开始，货币当局开始放宽货币政策，在1月至6月期间将关键利率从17％累计下调550个基点至11.5％。 CBR将其放松货币政策的决定归因于经济增长的重大不利因素，以及对可能消除一次性通货膨胀因素（例如外汇传递）的预期。特别是，货币当局指出，考虑到汇率传递效应可能会消散，到2016年第一季度有可能达到个位数的通货膨胀水平。然而，在6月MPC的最新声明中，鉴于通货膨胀预期持续高企，货币当局指出降息步伐放缓。在经济活动方面，继2015年第二季度主要经济指标特别是与生产商部门相关的主要经济指标显着减弱之后，按年和季节性调整后的月率均表明趋势趋于稳定，目前尚无明显改善。零售额从5月的-9.2％和4月的-9.2％降至6月的-9.4％，5月为-5.5％和4月为-4.5％，而工业生产则微升至-4.8％。 。我们认为，经济增长缺乏短期改善可能会继续支撑CBR的压力，要求其进一步降低利率。关于CPI通胀，6月份的通胀情况似乎与过去几个月的趋势一致。 CPI从3月份的16.9％继续放缓至6月份的15.3％。同时，由于受监管的关税增加，通货膨胀率在7月的头几周上升（至0.7％哇），其影响高于预期。结果，CPI恢复至5月份的15.8％水平。鉴于截至7月中旬的年初至今数字为9.4％，而且当局的目标是年终CPI达到约11.0％，近期的通货膨胀趋势限制了CBR进一步降低利率的范围。短期。最后，外债赎回时间表也可能是CBR考虑的因素之一。根据CBR的外债统计，在4月份下降之后，9月份（140亿美元）和12月（210亿美元）的外债赎回速度将加剧。总体而言，私营部门将在8月至12月支付近550亿美元。考虑到卢布汇率波动的可能性，在持续的借款限制中偿还债务的加剧可能会限制CBR进一步降息的能力。后者可能进一步助长通胀预期，使货币当局的通货紧缩过程更加困难。总体而言，考虑到近期增长和通货膨胀的趋势，并考虑到在年底之前更具挑战性的债务偿还时间表，我们认为CBR在其7月MPC会议上将利率下调了50个基点，但我们也注意到鉴于CPI通胀的近期动态，7月份可能会暂停降息。研究助理（+7）495797-5274德意志银行/伦敦以上表达的观点准确反映了作者的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问HTTP://GM.DB.COM MCI（P）124/04/2015。市场研究